×

Mes naudojame slapukus, kad padėtume pagerinti LingQ. Apsilankę avetainėje Jūs sutinkate su mūsų slapukų politika.


image

ERay说美股, 投资商业银行,哪家强? 分析 Bank of America, J.P. Morgan Chase, WFC, Citigroup, ERa... (2)

投资 商业银行 ,哪家 强 ? 分析 Bank of America, J.P. Morgan Chase, WFC, Citigroup, ERa... (2)

我们 现在 手上 最新 的 财报 是 2020 年 一季度 的

截止 到 3 月 31 号

再 回到 这张 利息 走势图

去年 一季度 大部分 的 时间 利息 是 在 2.75% 到 3%

而 今年 一季度 开始 的 时候 利息 是 2.25%

后面 几天 一下子 降到 了 0.25%

所以 比 去年 一季度 利息 低 是 明显 的

那 我们 来看 一下 一季度 的 利息收入

因为 降息 , 利息收入 和 利息支出 都 降低 了

抵消 后 的 利息 净收入 和 去年同期 基本 保持一致

都 是 120 亿左右

乘以 4 变成 480 亿

就 刚好 和 去年 的 年收入 一致 了

从 目前 掌握 的 信息 来看

虽然 过去 三年 利息 波动性 非常 大

但是 对 美国银行 BAC 的 净 利息收入 几乎 影响 不大

所以 说 降息 或者 加息

会 影响 银行利息 收入 , 这个 结论 是 不 成立 的

我 继续 来看 季报

另外 一大 收入 来源

noninterest income

今年 一季度 非 利息收入 是 106 亿

也 和 去年 持平

Fees and commissions 占 大头

83 亿 接近 80%

看来 银行 靠 各种 手续费 真是 大 赚 特 赚

另外 还 28 亿 的 收入 来自 market-making

这个 说 的 是 在 证券市场 上

一些 大 的 有 资质 的 机构

可以 作为 特许 交易商 和 散户 进行 交易

靠 买卖 之间 的 差价 来 赚钱

翻译成 中文 叫 做市商

有些 人 把 他们 理解 成 庄稼 , 这 实际上 是 不 对 的

其实 我们 在 网上 做 股票交易 的 时候

看上去 是 很 简单 的 一个 过程

你 选好 要 买卖 的 股票 和 数量

再选 market order

然后 一点 trade button 立刻 就 成交 了

但是 后台 的 复杂程度 远超 我们 的 想象

今天 就 不 展开 了

你 只要 看看 银行 的 一个 季度

靠 这个 能 赚 28 亿 就 知道 这 里面 没 那么 简单

我们 看看 total revenue

227 亿

略低于 去年同期

说明 公司 在 进项 上 基本 没有 受到 什么 影响

接下来 我们 再 看看 这 一项

Provision for credit losses

信用 损失 准备金

去年 一季度 是 10 亿左右

而 今年 一季度 一下子 涨到 了 47 亿多

关于 这个 信用 损失 准备金 PCL

我 把 定义 放在 这里

对 银行 来说

PCL 是 对 未来 可能 发生 的 坏账 的 估计

它 还 并 没有 真实 发生

但 银行 根据 以往 的 经验

和 对 当前 经济 形势 的 判断

认为 这件 事 的 发生 是 大 概率 事件

所以 就 把 PCL 记入 到 收支 表里

其实 银行 的 收支 表里 一直 是 有 PCL 这 一项 的

只不过 过去 几年

每年 的 全年 统计 PCL 也 只有 30 多亿

今年 第一季度 就 有 47 亿多

远超过 往年 全年

在 其他 所有 数据 变化 不大 的 情况 下

仅靠 这 一项 就 把 税前 收入 降到 了 45 亿多

和 去年 比 起来 差不多 是 腰斩 了

现在 我们 知道 了

影响 盈利 能力 的 主要 原因 就是 这个 PCL

我们 想 知道 这次 公共卫生 事件 造成 的 停摆

以及 之后 带来 的 停工 失业

会 给 银行 带来 多大 的 冲击

我们 不妨 先看 一下 历史数据

看看 08 年次 贷 危机 前后 的 情况

接下来 的 几张 表

是 美国银行 在 次贷 危机 前后 的 收支 情况

我 把 PCL 部分 重点 标出来

我们 看到 美国银行 的 PCL

从 金融风暴 前 2005 年 的 40 亿

一路 上涨

到 2009 年 猛 窜 12 倍 涨到 480 亿 的 峰值

然后 逐年 下降

2013 年 降回到 风暴 前 的 水平 35 亿

前后 花 了 七年 的 时间

这次 美国银行 会 怎么 表现 我 不 知道

不过 这次 的 股灾 银行 股 不是 在 暴风 眼 的 位置

属于 被 波及 到 的 受害者

再 加上 政府 的 放水 救市

受伤 比 上次 小 很多

再说 480 亿 的 PCL 都 能 熬过来

这次 一季度 47 亿

乘以 4 全年 200 亿左右

就算 受伤

也 不能 算是 致命伤

而且 我 预计 这次 PCL 恢复 的 时间

也 会 比 上次 短 很多

会 和 疫苗 研发 的 时间 挂钩

也许 用 不了 两年 就 可以 恢复 到 之前 的 水平

但 这 一切 都 只是 我 的 猜想

需要 往后 多 看 几个 季度 的 财报 才能 判断 趋势

美国银行 BAC 的 营收 情况 我们 先 分析 到 这里

因为 银行 的 经营 模式 和 其他 公司 有些 不同

没有 EBITDA

资产负债 也 和 其他 行业 不 一样

所以 我们 先 把 财务 分析 放一放

先 来 看看 其他 几家 银行 的 经营 状况

接下来 我们 看 的 是 J.P. Morgan Chase

摩根 大通

摩根 大通 在 业内 也 被 称为 小摩

它 和 称为 大摩 的 摩根 史坦利 原本 是 一家 公司

摩根 史坦利 之前 是 摩根 大通 的 投资 部门

1933 年 大 萧条 期间

美国国会 通过 了 Glass Steagall 法案

禁止 公司 同时 提供 商业银行 和 投资银行 服务

于是 被 分拆 成 两家 银行

虽然 被叫 成小摩

但 J.P. Morgan 拥有 3000 亿美元 的 市值

远大于 750 亿美元 市值 的 摩根 史坦利

而且 发展 到 今天

摩根 大通 又 回到 了

既 做 商业银行 也 做 投行 业务 的 老 路上

我们 来看 一下 JPM 过去 几年 的 盈利 情况

因为 是 综合性 银行

所以 收入 里 有 一部分 来自 投行 业务

过去 几年 维持 在 75 亿左右 变化 不大

而且 投行 部分 的 收入 和 总收入 比 起来 就 小 很多 了

总体 上 还是 以 商业银行 的 身份 为主

非 利息收入 和 利息收入 过去 两年 都 在 稳定增长

这个 增长率 很 健康

而且 比 刚才 看到 的 BAC 要 好 不少

如果 你 还有 印象

BAC 过去 几年 的 几项 收入 基本上 是 持平 的

没 看出 生长 性

再 看 摩根 大通 的 税前 收入

增长率 13.5% 和 9.3% 非常 优秀

同样 也 来看 一下 PCL

过去 三年 稳定 在 50 亿左右

平均 下来 每个 季度 13 亿多

再 看 一下 最新 一季度 的 财报

降息 的 关系 利息收入 和 利息支出 都 在 下降

但是 净 利息收入 和 去年同期 一样 都 是 144 亿多

再次 说明 了 利息 变化 对 银行 来说

没有 想象 中 那么 大 的 影响

非 利息收入 略有 下降

加总 起来 total revenue 是 282 亿

略降 3%

再 来 看看 我们 最 关心 的 PCL

从 去年 一季度 的 15 亿

一下子 飙升 到 接近 83 亿

导致 了 税前 收入 降到 了 31 亿

跌幅 72%

原因 我们 都 知道 不再 分析 了

看 一下 历史

2009 年 最高峰 值 是 320 亿

而 今年 一季度 就是 83 亿

乘以 4 的话 已经 超过 历史 最高点 了

有些 夸张

从 JPM 的 历史数据 来看

我会 认为 这个 83 亿 的 PCL 是 估算 多 了

实际上 坏账 损失 很 可能 没有 那么 多

当然 还是 要 看 后面 几个 季度 的 数据 支持

我们 接下来 看看 美国 富国银行 Wells Fargo (WFC)

Wells Fargo 这 几年 可以 说 是 麻烦 缠身

一边 是 cross-selling 官司

被 指以 不当 手段 卖 多种产品 给 客户

另一边 又 传出 假 账号 丑闻

冒用 顾客 的 名义 开 了 上百万 个 假 账户

这 让 人 对 这家 公司 的 价值观 表示 怀疑

咱们 暂且 抛开 这些 价值观 判断

来 看看 公司 的 运营

首先 还是 看看 过去 几年 的 net interest income

利息收入 和 利息费用 都 在 增长

净 利息收入 略有 下降 但 变化 不大

继续 验证 了 我们 的 观点

利息 涨跌 不太能 影响 银行 的 净 利息收入

PCL 过去 三年 平均 下来 每年 是 20 多亿

不是 很 高

坏账 率低 说明 银行 在 批 贷款 的 时候 比较 谨慎

税前 收入 和 净收入 去年 降幅 都 超过 了 10%

让 人 有些 担忧

来看 一看 今年 一季度

首先 还是 净 利息收入

比 去年同期 少 了 10 亿

同期 的 PCL 比 去年 加多 了 30 亿

这 就 相差 40 亿 了

同时 非 利息收入 也 少 了 28 亿

看起来 今年 Q1 的 经营 情况 比较 糟糕

非盈利 收入 的 减少 幅度 最大 的 是 这 一项 equity securities

就是 股票投资

去年 赚 了 8 亿 今年 亏损 14 亿

非 利息 收 了 损失 大部分 都 是 这 一项 造成 的

由于 这 几项 都 比 去年 低 了 不少

算 出来 的 税前 收入 6 亿多

比 去年 一季度 跌 了 90%

这 还 不止

本来 就 薄薄的 利润

还要 先 付掉 6 亿多 的 优先股 股息

给 普通股 的 股东 只 留下 区区 4200 万 的 利润

关于 优先股 的 问题

我们 在 伯克 希尔 哈撒韦 那期

也 就是 《 为什么 股神 的 作业 不能 抄 》 那 一期 说 得 很 清楚

这里 就 不再 解释

你 只要 知道 优先股 的 分红 排序 是 在 普通股 之前 就行

这是 为什么 我 不 太 喜欢 投资 有 优先股 的 公司

另外 提 一句 美国银行 BAC 也 有 优先股

每年 优先股 的 分红 是 14 亿多美元

摩根 大通 没有 优先股

而且 看起来 是 目前 这三 家里 经营 增长 最好 的 一家

最后 再 来 看看 citigroup 花旗银行

花旗银行 是 我 知道 的

在 上次 金融危机 里 跌 得 最惨 的 银行 股

从 当时 最高点 50 多美元

跌落 不足 1 美元

跌幅 超过 98%

光 这么 说 你 可能 印象 不深

想象 一下

假如 你 看到 一只 股票 已经 跌掉 90%

以为 没有 风险 稳赚 不 赔 了 信心 满满的 杀进去

它 又 跌 了 80%

体会 一下 这种 让 你 欲哭无泪 的 感觉

股市 的 凶险 就是 这么 不讲道理

我们 看看 citigroup 的 收支

过去 5 年 净 利息收入 和 非 利息收入 基本上 就 没有 变化

波澜不惊

但 考虑 到 通货膨胀 的 因素

那么 这个 经营 就是 不进则退 了

PCL 70 几 80 亿 变化 不大

税前 收入 基本上 维持 在 230 亿 上下

除了 2017 年 因为 交税 交了 接近 300 亿

净收入 变成 负 的 以外

其他 时间 净收入 缓慢 增长

2019 年 净收入 194 亿 没有 优先股

再 来 看看 一季度

利息收入 不变

但是 非 利息收入 涨 了 不少

顺便 提 一下 Citigroup 也 是 有 投行 业务 的

非 利息收入 的 增长 主要 来自 投行 部分

但 一季度 的 PCL 也 非常 大 达到 了 70 亿

抵消 了 所有 的 增长

看 完 这 几家 银行 的 营收 情况

特别 是 一季度 财报

我们 发现 对 盈利 能力 影响 最大 的 就是 PCL

Provision of credit losses

既然 PCL 怎么 重要

我 就 整理 了 一个 PCL 和 净 利息收入 对比 的 表格

上半 部分 是 取得 过去 三年 平均值

下 半 部分 是 今年 一季度 特殊 时期

首先 我们 发现

各家 银行 的 净 利息收入 其实 是 差不多 的

J.P. Morgan 最高

其他 几家 都 是 在 460 亿左右

PCL 代表 了 坏账 的 部分

和 净 利息收入 比较

数字 越低 可以 认为 是 坏账 越低

我们 看到 Wells Fargo 的 坏账 水平 最低

批 贷款 的 时候 最 保守

而 花旗银行 的 坏账 水平 最高

应该 批 贷款 的 时候 最 奔放

当然 这个 指标 是 我 瞎编 出来 的

仅供参考 不 具备 指导意义

保守 未必 就是 好事

会 影响 到 盈利 能力

具体 的 这 几家 银行

只有 摩根 大通 过去 几年 保持 着 收入 上 稳定 的 增长

分析 银行 和 普通 公司 不太 一样

研究 银行 的 盈利 能力 还有 一个 指标

叫 efficiency ratio

这个 是 efficiency ratio 的 计算公式

分子 上 是 经营 费用

我们 当然 希望 这个 费用 越小越 好

所以 看 efficiency ratio 的 时候 数值 越小越 好

这 说明 经营 效率 越高

不过 既然 公式 是 怎么 规定 的

那 我 还是 把 这 几家 银行 的 efficiency ratio

列 在 这里 供 你 参考

最后 我 认为 比较 重要 的 一个 指标 是 市净率

Price-to-book ratio

也 就是 人们 常说 的 PB

数字 越低 代表 价值 越 被 低估

这 四家 银行 里 J.P. Morgan 的 估值 是 最高 的

市净率 1.3 倍

而 Citigroup 最低

只有 0.63

这 四家 银行 的 分析 就 到 这里 了

你 会 怎么 选 呢

欢迎 留言 告诉 我 你 的 选择

我 自己 是 有点 拿不定 主意

四家 银行 都 有 股息

Wells Fargo 的 分红 是 百分之 7 点 几

但是 不太 安全

银行 股 的 分红 是 和 盈利 紧密 关联 的

这 四家 银行 上次 金融危机 的 时候

都 减发 或者 停发 了 股息

Wells Fargo Q1 的 收入 如此 惨淡

高 分红 持续 下去 的 可能性 很小

我 其实 最 看好 的 是 J.P. Morgan

成长性 是 这 四 家里 最好 的

但 它 的 估值 也 最高

其他 三家

业务 增长 的 动力 不足

而且 美国银行 和 富国银行 都 还有 优先股

这 是 我 比较 不 喜欢 的

Citigroup

历史 上 出现 过 98% 的 跌幅

这 让 我 本能 的 就 想 离 它 远 一点

这次 的 银行 股 不太好 选择

或许 还要 再 等等 第二季度 的 财报

而且 今天 的 内容 虽然 比较 长

投资 商业银行 ,哪家 强 ? 分析 Bank of America, J.P. Morgan Chase, WFC, Citigroup, ERa... (2)

我们 现在 手上 最新 的 财报 是 2020 年 一季度 的

截止 到 3 月 31 号

再 回到 这张 利息 走势图

去年 一季度 大部分 的 时间 利息 是 在 2.75% 到 3%

而 今年 一季度 开始 的 时候 利息 是 2.25%

后面 几天 一下子 降到 了 0.25%

所以 比 去年 一季度 利息 低 是 明显 的

那 我们 来看 一下 一季度 的 利息收入

因为 降息 , 利息收入 和 利息支出 都 降低 了

抵消 后 的 利息 净收入 和 去年同期 基本 保持一致

都 是 120 亿左右

乘以 4 变成 480 亿

就 刚好 和 去年 的 年收入 一致 了

从 目前 掌握 的 信息 来看

虽然 过去 三年 利息 波动性 非常 大

但是 对 美国银行 BAC 的 净 利息收入 几乎 影响 不大

所以 说 降息 或者 加息

会 影响 银行利息 收入 , 这个 结论 是 不 成立 的

我 继续 来看 季报

另外 一大 收入 来源

noninterest income

今年 一季度 非 利息收入 是 106 亿

也 和 去年 持平

Fees and commissions 占 大头

83 亿 接近 80%

看来 银行 靠 各种 手续费 真是 大 赚 特 赚

另外 还 28 亿 的 收入 来自 market-making

这个 说 的 是 在 证券市场 上

一些 大 的 有 资质 的 机构

可以 作为 特许 交易商 和 散户 进行 交易

靠 买卖 之间 的 差价 来 赚钱

翻译成 中文 叫 做市商

有些 人 把 他们 理解 成 庄稼 , 这 实际上 是 不 对 的

其实 我们 在 网上 做 股票交易 的 时候

看上去 是 很 简单 的 一个 过程

你 选好 要 买卖 的 股票 和 数量

再选 market order

然后 一点 trade button 立刻 就 成交 了

但是 后台 的 复杂程度 远超 我们 的 想象

今天 就 不 展开 了

你 只要 看看 银行 的 一个 季度

靠 这个 能 赚 28 亿 就 知道 这 里面 没 那么 简单

我们 看看 total revenue

227 亿

略低于 去年同期

说明 公司 在 进项 上 基本 没有 受到 什么 影响

接下来 我们 再 看看 这 一项

Provision for credit losses

信用 损失 准备金

去年 一季度 是 10 亿左右

而 今年 一季度 一下子 涨到 了 47 亿多

关于 这个 信用 损失 准备金 PCL

我 把 定义 放在 这里

对 银行 来说

PCL 是 对 未来 可能 发生 的 坏账 的 估计

它 还 并 没有 真实 发生

但 银行 根据 以往 的 经验

和 对 当前 经济 形势 的 判断

认为 这件 事 的 发生 是 大 概率 事件

所以 就 把 PCL 记入 到 收支 表里

其实 银行 的 收支 表里 一直 是 有 PCL 这 一项 的

只不过 过去 几年

每年 的 全年 统计 PCL 也 只有 30 多亿

今年 第一季度 就 有 47 亿多

远超过 往年 全年

在 其他 所有 数据 变化 不大 的 情况 下

仅靠 这 一项 就 把 税前 收入 降到 了 45 亿多

和 去年 比 起来 差不多 是 腰斩 了

现在 我们 知道 了

影响 盈利 能力 的 主要 原因 就是 这个 PCL

我们 想 知道 这次 公共卫生 事件 造成 的 停摆

以及 之后 带来 的 停工 失业

会 给 银行 带来 多大 的 冲击

我们 不妨 先看 一下 历史数据

看看 08 年次 贷 危机 前后 的 情况

接下来 的 几张 表

是 美国银行 在 次贷 危机 前后 的 收支 情况

我 把 PCL 部分 重点 标出来

我们 看到 美国银行 的 PCL

从 金融风暴 前 2005 年 的 40 亿

一路 上涨

到 2009 年 猛 窜 12 倍 涨到 480 亿 的 峰值

然后 逐年 下降

2013 年 降回到 风暴 前 的 水平 35 亿

前后 花 了 七年 的 时间

这次 美国银行 会 怎么 表现 我 不 知道

不过 这次 的 股灾 银行 股 不是 在 暴风 眼 的 位置

属于 被 波及 到 的 受害者

再 加上 政府 的 放水 救市

受伤 比 上次 小 很多

再说 480 亿 的 PCL 都 能 熬过来

这次 一季度 47 亿

乘以 4 全年 200 亿左右

就算 受伤

也 不能 算是 致命伤

而且 我 预计 这次 PCL 恢复 的 时间

也 会 比 上次 短 很多

会 和 疫苗 研发 的 时间 挂钩

也许 用 不了 两年 就 可以 恢复 到 之前 的 水平

但 这 一切 都 只是 我 的 猜想

需要 往后 多 看 几个 季度 的 财报 才能 判断 趋势

美国银行 BAC 的 营收 情况 我们 先 分析 到 这里

因为 银行 的 经营 模式 和 其他 公司 有些 不同

没有 EBITDA

资产负债 也 和 其他 行业 不 一样

所以 我们 先 把 财务 分析 放一放

先 来 看看 其他 几家 银行 的 经营 状况

接下来 我们 看 的 是 J.P. Morgan Chase

摩根 大通

摩根 大通 在 业内 也 被 称为 小摩

它 和 称为 大摩 的 摩根 史坦利 原本 是 一家 公司

摩根 史坦利 之前 是 摩根 大通 的 投资 部门

1933 年 大 萧条 期间

美国国会 通过 了 Glass Steagall 法案

禁止 公司 同时 提供 商业银行 和 投资银行 服务

于是 被 分拆 成 两家 银行

虽然 被叫 成小摩

但 J.P. Morgan 拥有 3000 亿美元 的 市值

远大于 750 亿美元 市值 的 摩根 史坦利

而且 发展 到 今天

摩根 大通 又 回到 了

既 做 商业银行 也 做 投行 业务 的 老 路上

我们 来看 一下 JPM 过去 几年 的 盈利 情况

因为 是 综合性 银行

所以 收入 里 有 一部分 来自 投行 业务

过去 几年 维持 在 75 亿左右 变化 不大

而且 投行 部分 的 收入 和 总收入 比 起来 就 小 很多 了

总体 上 还是 以 商业银行 的 身份 为主

非 利息收入 和 利息收入 过去 两年 都 在 稳定增长

这个 增长率 很 健康

而且 比 刚才 看到 的 BAC 要 好 不少

如果 你 还有 印象

BAC 过去 几年 的 几项 收入 基本上 是 持平 的

没 看出 生长 性

再 看 摩根 大通 的 税前 收入

增长率 13.5% 和 9.3% 非常 优秀

同样 也 来看 一下 PCL

过去 三年 稳定 在 50 亿左右

平均 下来 每个 季度 13 亿多

再 看 一下 最新 一季度 的 财报

降息 的 关系 利息收入 和 利息支出 都 在 下降

但是 净 利息收入 和 去年同期 一样 都 是 144 亿多

再次 说明 了 利息 变化 对 银行 来说

没有 想象 中 那么 大 的 影响

非 利息收入 略有 下降

加总 起来 total revenue 是 282 亿

略降 3%

再 来 看看 我们 最 关心 的 PCL

从 去年 一季度 的 15 亿

一下子 飙升 到 接近 83 亿

导致 了 税前 收入 降到 了 31 亿

跌幅 72%

原因 我们 都 知道 不再 分析 了

看 一下 历史

2009 年 最高峰 值 是 320 亿

而 今年 一季度 就是 83 亿

乘以 4 的话 已经 超过 历史 最高点 了

有些 夸张

从 JPM 的 历史数据 来看

我会 认为 这个 83 亿 的 PCL 是 估算 多 了

实际上 坏账 损失 很 可能 没有 那么 多

当然 还是 要 看 后面 几个 季度 的 数据 支持

我们 接下来 看看 美国 富国银行 Wells Fargo (WFC)

Wells Fargo 这 几年 可以 说 是 麻烦 缠身

一边 是 cross-selling 官司

被 指以 不当 手段 卖 多种产品 给 客户

另一边 又 传出 假 账号 丑闻

冒用 顾客 的 名义 开 了 上百万 个 假 账户

这 让 人 对 这家 公司 的 价值观 表示 怀疑

咱们 暂且 抛开 这些 价值观 判断

来 看看 公司 的 运营

首先 还是 看看 过去 几年 的 net interest income

利息收入 和 利息费用 都 在 增长

净 利息收入 略有 下降 但 变化 不大

继续 验证 了 我们 的 观点

利息 涨跌 不太能 影响 银行 的 净 利息收入

PCL 过去 三年 平均 下来 每年 是 20 多亿

不是 很 高

坏账 率低 说明 银行 在 批 贷款 的 时候 比较 谨慎

税前 收入 和 净收入 去年 降幅 都 超过 了 10%

让 人 有些 担忧

来看 一看 今年 一季度

首先 还是 净 利息收入

比 去年同期 少 了 10 亿

同期 的 PCL 比 去年 加多 了 30 亿

这 就 相差 40 亿 了

同时 非 利息收入 也 少 了 28 亿

看起来 今年 Q1 的 经营 情况 比较 糟糕

非盈利 收入 的 减少 幅度 最大 的 是 这 一项 equity securities

就是 股票投资

去年 赚 了 8 亿 今年 亏损 14 亿

非 利息 收 了 损失 大部分 都 是 这 一项 造成 的

由于 这 几项 都 比 去年 低 了 不少

算 出来 的 税前 收入 6 亿多

比 去年 一季度 跌 了 90%

这 还 不止

本来 就 薄薄的 利润

还要 先 付掉 6 亿多 的 优先股 股息

给 普通股 的 股东 只 留下 区区 4200 万 的 利润

关于 优先股 的 问题

我们 在 伯克 希尔 哈撒韦 那期

也 就是 《 为什么 股神 的 作业 不能 抄 》 那 一期 说 得 很 清楚

这里 就 不再 解释

你 只要 知道 优先股 的 分红 排序 是 在 普通股 之前 就行

这是 为什么 我 不 太 喜欢 投资 有 优先股 的 公司

另外 提 一句 美国银行 BAC 也 有 优先股

每年 优先股 的 分红 是 14 亿多美元

摩根 大通 没有 优先股

而且 看起来 是 目前 这三 家里 经营 增长 最好 的 一家

最后 再 来 看看 citigroup 花旗银行

花旗银行 是 我 知道 的

在 上次 金融危机 里 跌 得 最惨 的 银行 股

从 当时 最高点 50 多美元

跌落 不足 1 美元

跌幅 超过 98%

光 这么 说 你 可能 印象 不深

想象 一下

假如 你 看到 一只 股票 已经 跌掉 90%

以为 没有 风险 稳赚 不 赔 了 信心 满满的 杀进去

它 又 跌 了 80%

体会 一下 这种 让 你 欲哭无泪 的 感觉

股市 的 凶险 就是 这么 不讲道理

我们 看看 citigroup 的 收支

过去 5 年 净 利息收入 和 非 利息收入 基本上 就 没有 变化

波澜不惊

但 考虑 到 通货膨胀 的 因素

那么 这个 经营 就是 不进则退 了

PCL 70 几 80 亿 变化 不大

税前 收入 基本上 维持 在 230 亿 上下

除了 2017 年 因为 交税 交了 接近 300 亿

净收入 变成 负 的 以外

其他 时间 净收入 缓慢 增长

2019 年 净收入 194 亿 没有 优先股

再 来 看看 一季度

利息收入 不变

但是 非 利息收入 涨 了 不少

顺便 提 一下 Citigroup 也 是 有 投行 业务 的

非 利息收入 的 增长 主要 来自 投行 部分

但 一季度 的 PCL 也 非常 大 达到 了 70 亿

抵消 了 所有 的 增长

看 完 这 几家 银行 的 营收 情况

特别 是 一季度 财报

我们 发现 对 盈利 能力 影响 最大 的 就是 PCL

Provision of credit losses

既然 PCL 怎么 重要

我 就 整理 了 一个 PCL 和 净 利息收入 对比 的 表格

上半 部分 是 取得 过去 三年 平均值

下 半 部分 是 今年 一季度 特殊 时期

首先 我们 发现

各家 银行 的 净 利息收入 其实 是 差不多 的

J.P. Morgan 最高

其他 几家 都 是 在 460 亿左右

PCL 代表 了 坏账 的 部分

和 净 利息收入 比较

数字 越低 可以 认为 是 坏账 越低

我们 看到 Wells Fargo 的 坏账 水平 最低

批 贷款 的 时候 最 保守

而 花旗银行 的 坏账 水平 最高

应该 批 贷款 的 时候 最 奔放

当然 这个 指标 是 我 瞎编 出来 的

仅供参考 不 具备 指导意义

保守 未必 就是 好事

会 影响 到 盈利 能力

具体 的 这 几家 银行

只有 摩根 大通 过去 几年 保持 着 收入 上 稳定 的 增长

分析 银行 和 普通 公司 不太 一样

研究 银行 的 盈利 能力 还有 一个 指标

叫 efficiency ratio

这个 是 efficiency ratio 的 计算公式

分子 上 是 经营 费用

我们 当然 希望 这个 费用 越小越 好

所以 看 efficiency ratio 的 时候 数值 越小越 好

这 说明 经营 效率 越高

不过 既然 公式 是 怎么 规定 的

那 我 还是 把 这 几家 银行 的 efficiency ratio

列 在 这里 供 你 参考

最后 我 认为 比较 重要 的 一个 指标 是 市净率

Price-to-book ratio

也 就是 人们 常说 的 PB

数字 越低 代表 价值 越 被 低估

这 四家 银行 里 J.P. Morgan 的 估值 是 最高 的

市净率 1.3 倍

而 Citigroup 最低

只有 0.63

这 四家 银行 的 分析 就 到 这里 了

你 会 怎么 选 呢

欢迎 留言 告诉 我 你 的 选择

我 自己 是 有点 拿不定 主意

四家 银行 都 有 股息

Wells Fargo 的 分红 是 百分之 7 点 几

但是 不太 安全

银行 股 的 分红 是 和 盈利 紧密 关联 的

这 四家 银行 上次 金融危机 的 时候

都 减发 或者 停发 了 股息

Wells Fargo Q1 的 收入 如此 惨淡

高 分红 持续 下去 的 可能性 很小

我 其实 最 看好 的 是 J.P. Morgan

成长性 是 这 四 家里 最好 的

但 它 的 估值 也 最高

其他 三家

业务 增长 的 动力 不足

而且 美国银行 和 富国银行 都 还有 优先股

这 是 我 比较 不 喜欢 的

Citigroup

历史 上 出现 过 98% 的 跌幅

这 让 我 本能 的 就 想 离 它 远 一点

这次 的 银行 股 不太好 选择

或许 还要 再 等等 第二季度 的 财报

而且 今天 的 内容 虽然 比较 长