【听 世界 】价值 投资 从 格雷厄姆 到 巴菲特 每天 听 本书 投资 股票 理财 股民 投资 公司 经营 价值 投资 大师 投资 指南 Listen to the World: Value Investing from Graham to Warren Buffett Listen to this book every day Investing Stocks Money Shareholders Investing Companies Business Value Investing Guru Investing Guide [Écouter le monde] Value Investing from Graham to Warren Buffett Écouter ce livre tous les jours Investir Actions Argent Actionnaires Investir Sociétés Business Value Investing Masters Guides d'investissement [世界を聴く】バリュー投資 グレアムからウォーレン・バフェットまで 毎日この本を聴く 投資 株 マネー 株主 投資 企業 ビジネス バリュー投資 マスターズ 投資ガイド

因为 巴菲特 格雷厄姆 这些 年 的 名气 越来越 大

中国 谈论 价值 投资 的 人 也 越来越 多

尤其 是 今年 上证 五十 指数 的 上扬

一时之间

从 股民 到 媒体 再 到 机构

都 在 说 价值 投资

那么 究竟 什么 是 价值 投资 呢

他 最 开始 的 核心 理念 又 是 什么 呢 What was h initial core idea?

这种 投资 方式 适合 中国 的 市场行情 吗 Is this investment method suitable for the Chinese market?

价值 投资 呢

是 在 国外 最先 开始 的

以 巴菲特 格雷厄姆 为 代表 Represented by Buffett Graham

这 本书 正是 讲述 了 价值 投资

自 1934 年 正式 诞生 以来

它 的 传统 价值 投资 理论 its traditional value investing theory

以及 他 后来 新 发展 的 内容 and his later developments

那么 究竟

什么 是 价值 投资 呢

最 简单 的 理解 就是 The simplest understanding is

价值 投资者 力求 用 最 便宜 的 价格 购买 证券 Value investors seek to buy securities at the cheapest price

比如说 你 用 五毛钱 买 一块钱 的 东西 Let's say you buy something for a dollar for fifty cents

你 也 可以 把 它 理解 为 长期 持有 一家 好 公司 的 股票 You can also think of it as holding stock in a good company for a long time

所以 眼光 和 耐心 这 两个 东西 你 都 需要 同时 具备

但是 这么 简单 理解 好像 也 不 太 对 But it doesn't seem right to understand it so simply.

难道 好 的 公司股票 就 不 跌 了 吗 Don't the stocks of good companies fall?

只有 时间 长 only long time

赚 的 就 一定 多 吗 Do you have to earn a lot?

不 一定 吧

这 就 正如 这 本书 所 要 证明 的 那样 This is exactly what this book will demonstrate

价值 投资 的 内容 远远 比 这个 要 丰富 The content of value investing is far richer than this

在 这 本书 中

作者 阐述 了 格雷厄姆

和 他 的 学生 以及 追随者 的 成果

并 把 它 和 价值 投资 在 过去 三四十年 的

新 发展 融合 在 一起

由此 就 可以 看出

贯穿 全书 的 就是 两个 主线 There are two main lines running through the book

一个 那 是 价值 投资 这个 重要 的 理念

一个 是 价值 投资 理论 基础 的 奠定 者

以及 他 的 实践

那么 接下来 我们 首先 了解 一下

从 格雷厄姆 到 巴菲特 价值 投资

究竟 是 如何 发展 的 how did it develop

从 1928 年 开始

格雷厄姆 就 开始 在 他 的 母校

哥伦比亚大学 教 证券 分析 课

但 与 大卫 多德 合写 了 一 本书 but co-authored a book with David Dodd

证券 分析 就 是从 这门 课程 发展 而来 的 Security Analysis grew out of this course

大卫 多德 的 是 格雷厄姆 最 得力 的 助手

同时 也 是 价值 投资 理论 最 重要 的 推手

哥伦比亚大学 的 证券 分析 课

在 格雷厄姆 和 多德 之后 又 经过 了 几代 Generations after Graham and Dodd

最后 呢

传到 证券 分析 第五版 的 作者 之一 Co-author of the fifth edition of Security Analysis

罗杰 莫离 的 手中 Roger Mori's hands

而 在 1978 年 他 退休 以后 And after he retired in 1978

这门 课程 和 这个 惯例 this course and this convention

也 就 从 哥伦比亚大学 正规 的 学术 课程 中 消失 了 disappeared from the formal academic program at Columbia University.

但是 在 哥伦比亚 校外 But outside of Columbia

由于 巴菲特 的 努力 Thanks to Buffett's efforts

格雷厄姆 的 证券 分析

在 投资 实践 领域 的 生命 里 依然 旺盛 Still thriving in the life of investment practice

后来 呢

巴菲特 和 格雷厄姆 的 学生 一起

创立 了 一系列 成功 的 投资 记录 Established a series of successful investment records

而 正是 从 那个 时候 开始

他 将 越来越 多 的 人 的 注意力 He will attract more and more people's attention

引向 了 价值 投资

后来

一些 经济 研究成果

开始 挑战 市场 有效 假说 Begin to challenge the efficient market hypothesis

在 这些 研究 中

价值 投资 的 一些 理论

都 优化 了 指数 投资 组合 Both optimized index portfolios

比如说 在 股价 上涨 的 时候

买入 股票 在 股价 下跌 的 时候 卖出 股票

这些 研究成果

即使 没有 摧毁 有效 市场 正统 学说

但是 至少 也 使 之 黯然失色 But at least eclipsed it

同时 能 提高 了 格雷厄姆 投资 理论 的 价值 At the same time, it can improve the value of Graham's investment theory.

再 后来 正是 市场 反应 And then it was the market reaction

验证 了 自 格雷厄姆 以来 Verified since Graham

所有 价值 投资 的 理念

从 长期 来看 In the long term

公司 和 股票 的 表现 都 会 趋向 均值 Both companies and stocks tend to perform towards the mean

第一版 的 证券 分析

引用 了 贺 瑞斯 世纪 中 的 一句 话 Quote from the century of Horace

作为 卷首语 这句 话 是 这么 说 的 As the frontispiece the sentence says so

许多 现在 已然 衰朽 的

将来 可能 重放 异彩

许多 备受 青睐 的 many popular

将来 却 可能 日渐 衰朽 may fade away in the future

如果 价值 投资者 也 有 形象 If value investors also have an image

那么 贺 瑞斯 已经 捕捉到 了 这 一点

以上 呢

就是 我们 说 的 关于 价值 投资 That's what we said about value investing

他 大致 的 一个 发展 过程 A rough development process of his

这个 时候 相信 你 已经 体会 到 了 真理 At this time, I believe that you have realized the truth

有 的 时候 不是 掌握 在 少数 人 的 手里 Sometimes it's not in the hands of a few

而是 不同 的 人 在 不同 的 时期 but different people at different times

都 同时 在 做 的 一件 事情 one thing they are doing at the same time

在 这个 过程 中 不断 的 去 优化 打磨 In the process of continuous optimization and polishing

并用 实践 去 验证 and verify with practice

不管 过 了 多久 no matter how long

这件 事情 最终 是 可以 称 的 以上 所说 的 This thing can finally be called the above

也 正是 这 本书 的 魅力 所在

它 能 使 你 获得 对 价值 投资

理性 和 感性 的 全面 认识

所以 他绝 不仅仅 是 单独 的

一个 知识点 或者 科普 而已

这 本书 呢

总共 有 16 章 分为 三个 部分

前 两个 部分 都 是从 界定 价值 投资

的 概念 和 范围 开始 的

逐步 深入 介绍

如何 确定 搜索 有 价值 的 投资 对象

如何 正确 估值 等 问题

其中 包括 格雷厄姆 和 多德 等 人 发明 的

一些 价值 评估 的 方法

然后 再 将 这些 方法 引入 到 公司 的 实力 分析 以及 投资 组合 的 构造 These methods are then introduced into the company's strength analysis and it's portfolio construction .

。 .

第三个 部分 则 是 分别 介绍 了 八位 知名 投资人

一两个 成功 的 事例

其中 的 既 包括 了 对于 股票 债券 的 投资 里

也 包括 了 公司 收购 和 兼并 案例 Also includes corporate acquisitions and mergers

那么 接下来 我来 为 你 介绍书 中 几个 核心 的 内容

首先 呢

我们 来说

一说 价值 投资 有三大 基本概念

也 就是 价值 投资 的 基石

他们 分别 是 正确 的 态度

安全 边际 和 内在 价值

首先

我们 来说 说 正确 的 态度

正确 的 态度 呢

就是 以 投资 实业 的 标准 和 心态

选择 并 持有 公司 的 股票

伴随 着 公司 成长

享受 公司 经营 的 利益

直到 公司 不 符合要求 为止 Until the company does not meet the requirements

投资 不 等于 投资 清楚 的 分辨 Investing is not the same as investing a clear distinction

其中 的 差别 是 非常 重要 的 The difference is very important

关于 安全 边际

就是 确定 的 价格 和 不 确定 的 价格 之间 的 差额 is the difference between a certain price and an uncertain price

因为 价值 具有 不确定性

所以 价格 要 留有 一定 的 折扣 空间 So there should be some room for discount

作为 犯错 的 缓存 as a erroneous cache

我们 常说 价值 投资 就是 在 价格 低于 价值 的 时候 买入 We often say that value investing is buying when the price is lower than the value.

这里 说 的 也 就是 安全 边际

所谓 的 安全 并非 说 绝对 安全 The so-called security does not mean absolute security

而是 指在 合理 的 条件 下 投资 It means investing under reasonable conditions

应该 不至于 亏本 Shouldn't lose money

安全 边际 也 被 人们 普遍认为 是

价值 投资 中 最 重要 的 概念 之一

第三个 呢

是 关于 内在 价值 公司 的 内在 价值

可以 通过 公司 的 资产负债 through the company's assets and liabilities

盈利 能力

现金流

股息 回报 的 因素 Dividend Return Factors

通过 定量分析 来 判断 内在 价值 Determining Intrinsic Value Through Quantitative Analysis

未必 是 一个 准确 的 数值 not necessarily an exact number

也 可以 是 一个 区间

另外 呢

有时候 一个 公司 的 内在 价值

并 不 总是 以 实物 有形 的 东西 展示 Not always shown in physical form

需要 有 经验 的 人 才 能 发现 Requires someone with experience to discover

我们 再 来说 说 格雷厄姆 奉行 的 一个 方法 Let's talk about a method that Graham followed.

公司 定价 法。

格雷厄姆 的 公司 定价 法

能 成功 地 预测 业内 的 发展趋势

定价 呢 是 大多数 投资 理论 的 核心

他 是 估计 一个 公司 实际 价值

或者 内在 价值 的 一项 技术

大多数 的 投资者 希望 购买 那些

真实 价值 还 没有 体现 出来 的 股票 Stocks whose true value has not yet been realized

人们 一般 认为 公司 的 价值

是 公司 为 投资者 创造 的 现金流量 的 现值 之 和 is the sum of the present value of the cash flows the company generates for investors

但是 在 很多 情况 下

这种 方法 要求 投资者

预测 公司 遥远 的 未来 的 现金流 Predict the company's cash flow in the far future

这 远远 超出 了 投资者 的 能力 This is far beyond the capabilities of investors

自 格雷厄姆 以来 的 价值

投资者 更 偏好 于 已经 到手 的 东西

比如说 银行 里 的 现金 以及 等价物 such as cash in the bank and equivalents

因此 的 价值 therefore value

投资者 并 不 相信 那些 需要 对 遥远 未来 的 Investors don't believe in those who need to know about the distant future

时间 和 条件 进行 假设 的 技术 Techniques for making assumptions about time and conditions

他们 更 喜欢 通过 首先 评估 公司 的 资产 价值 They prefer to first assess the asset value of the company by

然后 评估 公司 的 盈利 能力 Then assess the profitability of the company

价值 来 计算 公司 的 内在 价值 value to calculate the intrinsic value of the company

只有 在 个别情况 下 only in individual cases

他们 才 愿意 把 成长性 作为 定价 的 一个 因素 They are willing to use growth as a factor in pricing

这种 怀疑 的 态度 并 不是 源于 对 未来 的 偏见 This skepticism does not stem from a prejudice against the future

而是 因为 他们 认为 成长性 在 很多 情况 下 并 不值钱 It's because they don't think growth is valuable in many cases

对于 自由竞争

市场经济 中 的 大部分 公司 来说

成长性 价值 已经 被 追加 的 资本 投资 消化 掉 了 Growth value has been absorbed by additional capital investment

唯一 能 给 投资者 带来 利润 的 成长 The only growth that can bring profit to investors

是 那些 资本 回报 超过 资本 成本 的 增长 are those where the return on capital exceeds the cost of capital growth

这 就 如书中 所说 的

能够 带来 超额利润 的 公司

是 那些 进入 收 壁垒 保护 的 公司 companies that are protected by barriers to entry

否则 竞争对手 的 大量 进入 会 降低 超额利润 Otherwise, the large entry of competitors will reduce excess profits

所以 呢

只有 具备 特许 经营权 的 成长性 才 是 有 价值 的 Only the growth of the franchise is valuable

但是 很少 有 公司 能够 在 But few companies can

不 受 特许 经营权 保护 的 情况 下 扩张 Expansion without franchise protection

并 依旧 保持 盈利性 and remain profitable

所以

当 价值 投资者 想要 为 成长性 复制 的 时候

他们 更 关心 公司 的 战略地位

和 特许 经营权 的 可持续性 and franchise sustainability

现在 这种 将 分析 公司 的 战略地位 Now this will analyze the strategic position of the company

作为 评估 核心 的 观点 The point of view at the heart of the assessment

在 成熟 投资者 中 很 常见 common among sophisticated investors

这种 观点 也 是 格雷厄姆

和 大卫 多德 投资 方法 固有 的 特性

那么 说完 了

公司 定价 法

下面 我们 再 来说一说 这种 投资 理论 的 优势

价值 投资法 呢 首先 评估 资产

然后 评估 盈利 能力 价值 Then assess the profitability value

最后 在 极少 的 情形 下 才 加入 成长性 价值 Finally add growth value in rare cases

它 的 另 一个 优势 是 它 更 关注 可靠 信息 Another advantage of it is that it focuses more on reliable information

资产 价值 取决于 公司 情况 的 有形 方面 Asset value depends on tangible aspects of the company's situation

盈利 能力 价值 评估 的 是 公司 今天 的 收益 Profitability value assesses the company's earnings today

确定 土地 的 现行 市场 价值 Determining the current market value of the land

和 公司 部门 的 现行 盈利 能力 and the prevailing profitability of the corporate sector

要 比 预测 公司 20 年 以后 的 市场份额 than predicting the company's market share 20 years from now

利润率 profit margin

资本 成本 率 要 可靠 的 多 The cost of capital ratio is much more reliable

当然 了

未来 是 很 重要 的 future is important

但是 把 我们 今天 能够 确信 的 东西

和 未来 不 确定 的 东西 分开 也 是 很 重要 的

这 也 就是 格雷厄姆 和 多德 投资 理论 的 优势 之一

此外 呢， 价值 投资法 允许 公司 的 资产 价值 In addition, the value investing method allows the value of a company's assets to be

和 盈利 能力 价值 出现 差异 and profitability value

这个 差异 是 公司 管理 不善 的 标准 This discrepancy is a measure of corporate mismanagement

有些 价值 投资者 会 积极 的 鼓励 管理层 Some value investors will actively encourage management

采取 正确 的 行动 卖出 公司 或者 是 放弃 他 Take the right action to sell the company or give it up

格雷厄姆 喜欢 他 的 实境法

他 买 的 股票 的 价格 The price of the stock he bought

都 远远 低于 公司 流动资产 减 负债 后 的 余额 are far lower than the balance of the company's current assets minus liabilities

谁 不想 这样 呢 who doesn't want this

但是 在 当代 的 投资 世界 里

实境法 只是 极少 出现 了 一种 例外 情况 Substantial law is only a rare exception

现代 价值 投资者

不得不 发明 新 的 方法 来 发现 和 评估 资产 价值 Had to invent new ways to discover and value assets

他们 把 现金 应收 账款 和 存货 以外 的 资产 也 包括 进来 They include assets other than cash receivables and inventories

但是 他们 仍然 是 以 今天 的 资产 价值 基础 来 做出 决策

而 不 依赖于 未来 的 预测 收益 和 现金流

价值 投资 呢，说白了

就是 在 找到 优质 的 合适 的 公司

以 低于 实际 价格 的 成本 投资 Invest at a cost lower than the actual price

一旦 公司 成功 了

那么 你 的 投资 自然 是 有 价值 的 成功 的 Then your investment is naturally valuable and successful .

身边 的 例子 数不胜数 There are countless examples

比如说 王刚 投资 滴滴，日本 的 孙正义 投资 阿里巴巴 等等 For example, Wang Gang invested in Didi, Japan's Masayoshi Son invested in Alibaba, etc.

而且 作为 一个 靠 谱 的 投资人 And as a reliable investor

不 应该 过多 的 干预 公司 的 运营 发展 It should not interfere too much with the company's operational development

巴菲特 说 过

我们 的 经济 命运 our economic destiny

将 取决于 我们 拥有 的 企业 的 经济 命运 will depend on the economic fortunes of the businesses we own

无论 我们 的 所有权 是 部分 的 还是 全部 的

这 无疑 是 对 价值 投资 很 好 的 说明 This is undoubtedly a good illustration of value investing

作为 格雷厄姆 的 学生

巴菲特 在 继承 老师 的 投资 理念 的 同时 也 有着 自己 的 风格 Buffett has his own style while inheriting his teacher 's investment philosophy .

格雷厄姆 式 的 价值 投资者 更 偏重于 定量分析 的能力 Graham-style value investor is more focused on the ability of quantitative analysis

根据 不同 阶段 进行 投资 交易 Carry out investment transactions according to different stages

而 巴菲特 式 的 价值 投资者 呢 And what about the Buffett-style value investor?

更 偏重于 定性分析 能力

在 价值 低估 或者 在 价格 合理 的 基础 上 找到 好生意 好 管理 的 公司。 Find a good business and well managed company on an undervalued or reasonably priced basis.

另外 一个 显著 的 差别 是

格雷厄姆 更 强调 中期 投资 Graham puts more emphasis on medium-term investment

而 巴菲特 的 投资 理念 侧重于 长期 的 投资

他 推崇 于 投资 优秀 的 企业 资本 He advocates investing in excellent corporate capital

有 一位 忠实 的 信徒 have a faithful believer

问及 巴菲特 的 第一 大 投资 原则 Ask Buffett about his number one investing principle

价值 投资 的 奥秘 是 什么

巴菲特 回答 说

独立思考 和 内心 的 平静 Independent thinking and inner peace

我们 总 以为 价值 投资

是 一种 方法 或者 是 手段 而 无法 理解 is a method or means that cannot be understood

那 是 一种 信仰 that's a belief

是 精神 方面 的 坚持 就 如 苦行 僧 一般。 It is spiritual persistence that is just like an ascetic monk.

。 就 如 苦行 僧 一般

所以 呢

我们 才 学 不到 精髓 We can't learn the essence

大多数 都 是 模范 贻笑大方 Most are model laughing and generous

甚至 经常 能 听到 中国 真的 需要 价值 投资 吗 Is it even often heard that China really needs value investing?

这样 的 言论 such remarks

那么 回到 刚 开始 我们 就 提出 的 那个 疑问 So back to the question we asked at the beginning

中国 真的 适合 价值 投资 吗

这里 还是 引用 巴菲特 的 一句 话

只有 在 潮水 退去 的 时候

你 才 会 知道 谁 一直 在 裸泳 You'll know who's been swimming naked

所以 当 泡沫 破灭

或 非理性 的 市场 因素 消退 之后 对于 公司 才 会 看到，

什么样 的 公司 是 具有 真正 投资者 的 are genuine investors

什么样 的 公司 只是 一些 市场 的 题材 炒作 What kind of company is just some market speculation

对于 投资者 才 会 知道 谁 是 投资者

谁 是 投机者

而 价值 投资 正是 中国 市场 发展 的 最终 方向 And value investment is the final direction of the development of the Chinese market

投资 有 风险 而 不 投资 风险 更大 Investing is risky than investing is riskier

世界 上 没有 包赚 不 赔 的 买卖 There is no such thing as a guaranteed profit no loss trade in the world

只要 进入 投入 就 会 有 亏损 的 可能

于是 很多 人 就 认为 了

只要 我 不 投资

那么 就 没有 风险

只有 这种 想法 和 观念 的 人

只是 看到 了 表面 的 现象 just see the superficial phenomenon

而 缺乏 对 社会 经济 深刻 的 认识 lack of a deep understanding of the socio-economic

对于 普通 的 大众 来说 for the general public

不 投资 往往 也 有 不小 的 风险 Not investing is often risky

这种 风险 来自 两个 方面 This risk comes from two aspects

一个 是 通货膨胀

另 一个 是 生活 质量 的 相对 下降

从长远看

社会 的 经济 一直 是 处于 通货膨胀 的 The economy of the society has always been in a state of inflation

只是 明显 和 不 明显 的 区别 Just the difference between obvious and not obvious

如果 不 投资 的话

社会 质量 会 相对 的 下降 The quality of society will decline relatively

当 股市 上涨 的 时候 when the stock market rises

不 投资 的 人 就 没有 享受 到 收益 Those who don't invest don't enjoy the benefits

反而 无形中 受损

当 股市 崩盘 的 时候

不 投资 的 人

同样 躲 不过 受到 间接 的 冲击 The same can not escape the indirect impact

价值 投资 不 局限于 某 一类 特定 的 股票 Value investing is not limited to a specific class of stocks

它 是 可以 购买 优质 的 It is available for purchase in high quality

正在 稳步 成长 的 企业 股票 Stocks of companies that are growing steadily

也 可以 是 购买 普通 企业 的 股票 It can also be to buy shares of ordinary companies

只要 最后 通过 特定 操作 获得 收益 As long as you end up earning money from a specific action

就是 作为 成功 价值 投资者 呢 As a successful value investor

几乎 都 是 在 人们 普遍 低迷 的 时候 买入 股票 Almost always buy stocks when people are generally depressed

所以 价值 投资 注定 了 不会 成为 每个 人 的 身影 So value investing is destined not to be everyone's shadow

只能 帮助 少数 人 功成名就 而 更加 广义 上 的 价值 投资 Value investing in a broader sense that can only help a few become famous

其实 并 不是 经济学 上 的 概念 It's not an economic concept

而是 我们 生活 中 经常 会 碰到 的 一种 生活态度 It's an attitude that we often encounter in our lives

方式 和 方法

每个 人 最大 的 价值 可以 说 就是 自己

为 价值 投资 可以 一定 程度 上 等同于 为 自己 投资 Investing for value can be somewhat equivalent to investing in yourself

从 本质 上 来说 Essentially

无论 什么样 的 投资 都 是 期望 有 回报 Any investment is expected to pay off

并且 回报 越多越好 And the more returns the better

这里 呢 并 不是 贪心 It's not greed here

而是 本性 使然

对于 职场 中 的 年轻人 来说 For young people in the workplace

为 自己 投资 的 方式 非常 多 There are so many ways to invest in yourself

可以 是 定期 锻炼 can be regular exercise

获得 好 的 身材 和 体质 Get in good shape and physique

可以 是 持续 协作

有 高质量 内容 的 输出 Output with high-quality content

也 可以 是 小额 的 理财 保证 资金 不 被 挥霍 掉 It can also be a small amount of financial management to ensure that the funds are not squandered

每个 人 的 理解 都 不同 Everyone's understanding is different

但是 呢

只要 目标 不是 希望 短期内 就 可以 获得 收益

都 可以 理解 为 是 一种 价值 投资 It can be understood as a kind of value investment

所以

无论是 企业 还是 个人 价值 投资

其实 都 是 适用 的 企业 或者 个人 保持 清晰 的 目标 In fact, it is applicable to companies or individuals to maintain clear goals

敢于 尝试 就是 广义 的 价值 投资 Dare to try is value investing in a broad sense

而 作为 投资者 能够 通过 自己 的 判断 提前 入手 As an investor, you can start in advance through your own judgment.

从而 实现 盈利 就是 价值 投资 的 典型 Achieving profitability is a typical example of value investing

是 经济学 领域 上 狭义 的 价值 投资

天道酬勤 这句 话 并 不 只是 说 说 而已

投资 总体 上 有 良好 的 回报

投机 总体 上 要 亏损 Speculation generally loses

不 排除 幸存者 偏差 Survivor bias is not ruled out

但是 整体 上 来看 But overall

投资 的 魅力 要 大于 投机 Investing is more attractive than speculation

捡 着 呢 pick it up

是 通过 经验 寻找 符合 自己 价值观 的 公司 并 长期 持有 It is through experience to find companies that match their values and hold them for a long time

而 后者 呢 And what about the latter

则 更加 关注 技术 层面 价格 变动 而且 是 短期 持有 They are more concerned about price changes at the technical level and are short-term holdings

格雷厄姆 告诫 世人 Graham warns the world

如果 你 想 投机 的话

请 睁 大 自己 的 双眼

直到 最终 有 可能 亏本 until the eventual risk of losing money

希望 每位 投资者 都 能够 有所 收获 Hope every investor can gain something

每个 人 都 能够 投资 自己 遇见 更好 的 自己

以上 就是 关于 价值 投资

从 格雷厄姆 到 巴菲特 的 所有 内容

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