【听 世界 】聪明 的 投资者 每天 听 本书
您好
欢迎 来到 听书
这 条 音频 给 你 介绍 的 这 本书 叫做 聪明 的 投资者
这 本书 呢
总共 三十五万 字 左右
那么 下面 我 将 用 大约 二十分钟 的 时间
来 为 你 解读 这 本书 的 精髓
巴菲特 欧文 卡恩 约翰 邓普顿 在 投资 金融界
这 一个个 如雷贯耳 的 名字 背后
都 有 一位 华尔街 教父
他 是 一个 杰出 的 革新者
从 设计 新 货币 到 撰写 百老汇 的 剧本
他 是 一位 笔耕不辍 的 学者
聪明 的 投资者
证券 分析 都 是 早已 被 奉 为 经典 的 书籍
他 是 投资界 的 爱因斯坦
以及 大胆 的 创造性 思维
永久 的 改变 了 投资 金融学
他 就是 本书 的 作者
被誉为 现代 证券 分析 之父 的 本杰明 格雷厄姆
格雷厄姆 生于 伦敦
长于 纽约
毕业 于 哥伦比亚大学
他 写 的 聪明 的 投资者 这 本书
被 公认 为 划时代 的 里程碑式 的 投资 圣经
至今 仍然 极为 畅销
格雷厄姆 不仅 是 巴菲特
就读 哥伦比亚大学 经济 学院 的 研究生 导师
而且 被 巴菲特 膜拜 为 其 一生 的 精神 导师
导师 血管 里 流淌 的 血液
80% 来自 于 格雷厄姆 格雷厄姆 在 投资界 的 地位
相当于 物理学界 的 爱因斯坦
生物学 界 的 达尔文
他 的 证券 分析 学说 和 思想
在 投资 领域 产生 了 极为 巨大 的 震动
影响 了 几乎 三代 重要 的 投资者
如今 呢
活跃 在 华尔街 的 数十位
上 亿 的 投资 管理 人 都 自称为 格雷厄姆 的 信徒
因此 他 享有 华尔街 教父 的 美誉
巴菲特 曾经 说 过
阅读 格雷厄姆 著作 的 人 永远 不会 受穷
同样 的 通过 阅读 这本 有 故事 有 思想
有 观点 的 格雷厄姆 的 著作
你 将 会 全面 的 了解 它 历久弥新 的 投资 哲学
掌握 财富 创新 的 艺术
聪明 的 投资者
这 本书 的 目的 是 帮助 普通人
在 投资 策略 的 选择 和 执行 方面 提供 相应 的 指导
虽然 这本 书写 于 四十年 前 作为 投资 的 入门 书籍
如今 的 对 广大 投资者 来说 仍 具有 重要 的 深远 意义
如果 你 不 满足 于 投资 获取 的 小 收益
想 做 一名 投机者
那么 这 本书 也 是 值得 学习 的
以 投资 的 思维 去 做 投机
在 一定 程度 上 可以 更好 的 控制 风险
扩大 收益
格雷厄姆 是 价值 投资 的 代表 人物
所以 在 聊 这 本书 之前
我们 先 来 了解 一下 市场 上 有 哪些 主流 投资 模式
按照 劳伦斯 科宁汉姆 的 划分
世界 上 存在 五种 投资 模式
第一种 的 是 价值 投资
依靠 对 公司财务 分析
寻找 市场 价格 低于 其内 在 价值 的 股票
集中 的 以 格雷厄姆 和 巴菲特 为 代表
第二种 呢
是 增值 投资
投资者 寻找 那些 经营 收益
能够 保证 公司 内在 价值 迅速 增长 的 公司
这 其中 的 以 飞利浦 费舍尔 和 彼得 林奇 为 代表
第三种 呢
是 指数 投资 通过 购买 股票 来 复制 市场 指数
以 约翰 伯格 为主
第四种 呢
是 技术 投资
采用 各种 图表 来 收集 市场 的 行为
为此 来 显示 投资者 预期 是 上升 还是 下降
市场趋势 如何
这 其中 以 威廉 奥尼尔 为 代表
第五种 的 是 组合 投资
试图 建立 一个 多元化 的 投资 组合 来 管控 风险
这种 策略 始于 普林斯顿大学 教授
伯顿 磨 卡尔 的 华尔街 漫步
科明汉姆 认为
价值 投资 是 一种 思维 方式
其 特征 是 习惯性 的
将 股票价格 与 背后 公司 业务 的 价值 联系 起来
价值 投资 于 所谓 的 增长
投资 之间 根本 不 存在 天然 的 差异
两者 是 密不可分 的
整体 价值 投资 在 1929 年 之前
已经 得到 了 很多 投资者 的 时间
但 在此之前 的 世界 股市 的 主流 还是 投机
投资者 很少 对 公司 价值 和 股票价格 之间 的 联系 感兴趣
价值 投资 真正 的 确立 就是 格雷厄姆 的 这本 著作
聪明 的 投资者 这 本书 呢
讲 的 是 投资 策略 描述
因此 对于 投资者 而言
这 本书 的 重要性 可想而知
聪明 的 投资者 这 本书
尽管 我 个人 已经 看过 很多遍 了
但 仍然 觉得 值得 再 一次 的 阅读
一次
我 认为 必读 的 经典 一定 是 这样 的
首先
作者 长期 从事 投资 或者 投机 至少 30 年 以上
并且 善始善终
最终 获得 较大 的 财富
其次 呢
具有 独立 的 投资 理念
或者 在 数据分析 和 事实 描述 方面 有 独到 性 和 客观性
在 聪明 的 投资者 这 本书 中
格雷厄姆 在 开篇 便 提及 到 两个 投资 建议
第一 呢
是 如果 总是 做 显而易见
或者 大家 都 在 做 的 事
那么 你 就 赚 不到 钱
第二
对于 理性 投资 精神 态度 比 技巧 更 重要
格雷厄姆 在 开篇 提到 人性 的 问题
他 认为
尽管 时代 变迁 使得 证券 类型 出现 了 巨大 的 变化
但 人性 基本上 是 相同 的 格雷厄姆
另外
经验 的 总结 了 三个 不变 的 基本 原则
第一个 原则 是
如果 投机
最终 你 将 可能 会 失去 钱
第二
当 大多数 的 人 包括 专家
悲观 的 时候 一定 要 买入
而 当 他们 乐观 的 时候 一定 要 卖出
第三
先 调查 再 去 投资
格雷厄姆 对 美国 战后 强劲 的 牛市 提出 了 警告
他 说
我们 现在 仍然 经历 着 历史 上 最长 最强 的 牛市
即 注定 将 走 以前 牛市 走 的 路
紧接着 会 有 一个 非常 深且 持久 的 形式
他 认为
强劲 牛市 背后 一定 有 一个 大 熊市
而且 如果 熊市 出现 被 延迟
那么 他 将 更加 不可避免
当然
这 也 是 为什么 五十年代 初
即 巴菲特 试图 创立 自己 的 基金
是 格雷厄姆 及
巴菲特 的 父亲 都 极力 反对 他 这么 做
在 经历 大 萧条 的 投资者 看来
五十年代 的 美国 牛市 并 不 安全
也 可见 每 一轮 的 大 萧条
必然 以 新生代 投资者 的 更替 而 结束 其 影响力
格 勒姆 提到
美联储 1946 年 首次 干预 经济 的 问题
他 认为 这 是 和 三十 年代 大 萧条 最大 的 不同点
他 描述 道
我 不 知道 这样 的 干预 是 成功 还是 失败
但 我 的确 知道
当 必要 的 时候 干预 人 将 会 进行 其 结果 呢
可能 是 一系列 巨大 的 联邦 赤字
接下来 可能 会 迅速 产生 通货膨胀
第二个 大 的 可能性 是 有效 的
减缓 了 美元 的 购买力
如果 这是 真的
那么 投资者 持有 现金 或 现金 等价物
可能 会 出现 很大 的 危险
可见 对于 干预 的 认识
格雷厄姆 和 2008 年 的 巴菲特 的 说法 是 一致 的
关于 投资 策略 最后
格雷厄姆 总结 了 他 的 要点
坚定 的 以 安全 边际 原理 为 基础
能够 产生 可观 的 回报
格雷厄姆 下面 的话 更加 令人深思
他 说
证券 投资 的 变迁 和 灾难
虽然 他们 像 地震 一样 不 可以 预测
但 留给 我们 的 信念 是 正确 的
投资 原则 一般 产生 正确 的 投资 结果
格雷厄姆 多次 在 文中 描述 投资 和 投机 的 区别
他 认为 投资 业务 是 以 深入分析 为 基础
确保 本金 的 安全 并 获得 适当 的 回报
不 满足 这些 要求 的 业务 就是 投机
这 说明 你 在 买进 一只 股票 之前
要 对 这个 公司 及其 基础 业务 的 稳妥 性
进行 彻底 的 分析
同时 呢
必须 细心 的 保护 自己
以免 遭受 重大 的 损失
其次 呢
你 只能 期望 获得 适当 的 业绩
不要 期望 过高
就 像 投资 一样 投机 也 可以 是 明智 的
在 多数 的 时候
投机 并非 是 明智之举
书中 列举 了 以下 的 三种 情况
第一种 的 自 以为 在 投资 时则 为 投机 第二 呢
在 缺乏 足够 的 知识 和 技能 的 情况 下
把 投机 当成 一种 严肃 的 事情
而 不是 当成 一种 消遣
第三
投机 投入 的 资金 过多 超出 了 自己 承担 其 亏损 的 能力
另外
投资 要 警惕 投机 投机 就是 投机
千万 不要 以为 是 在 投资 同时 呢
如果 把 投机 看 的 太 认真
他 就 会 变得 十分 危险
最后
你 必须 严格 假定 你 的 赌注
即使 的 投资者 和 投机者 之间 最 现实 的 区别
就 在于 他们 对待 股市 变化 的 态度
投机者 的 主要 兴趣 在于 预测 市场 的 波动 并 从中 获利
而 投资者 的 主要 兴趣
在于 按 合适 的 价格 购买 并 持有 合适 的 正确
实际上 市场 的 波动 对于 投资者 之所以 重要
是因为 市场 出现 低价 的 时候
投资者 会 理智 地 做出 购买 的 决策
市场 出现 高价 的 时候
投资者 必然 会 停止 购买
而且 还有 可能 做出 抛售 的 决策
只要 有钱 投资 于 股票
就 不要 推迟 购买
除非 整体 市场 水平 太高
不 符合 长期以来 所 使用 的 价值 标准
始终 要 记住 市场行情 给 他 提供 了 便利
要么 利用 他 要么 不去 管 它
但 投机 在 以下 两个 方面 来说 却是 有意 的
首先 呢
没有 投机
那些 没有 经过 检验 的 公司
就 永远 无法 筹集 发展 所 需要 的 资本金
及 令人 垂涎 的 巨额 收益
正是 推动 创新 机器 得以 运转 的 润滑剂
其次
股票 的 每 一次 买卖 都 是 一次 风险 的 交换
格雷厄姆 最后 很 通俗 的 描述 了 投资者 的 三个 特征
分别 是 意识 不到 自己 的 投机 行为
缺乏 足够 的 知识 和 技巧
是 严重 投机 动用 不能 承受 的 更 多 资金
格雷厄姆 认为
过往 在 1964 年 之前
普通股 长期 收益率 总是 可观 的 耐心
长期 持有 的 投资者 总是 能够 获得成功
当然
在 极端 的 情况 下
在 1929 年 持有 股票 就 需要 25 年
才能 超过 债券 收益率
他 认为
1941 年 至 1964 年
美国股市 长期 复合 收益率
在 15% 以上 的 情况 是 不可 持续 的
如果 真的 是 这样
那 所有人 都 能 通过 股市 获利
这样 的 增长率 意味着 股票价格 已经 比较 高
巴菲特 也 是 在 1969 年
开始 意识 到 整个 市场 难以 寻找 到 合理 估值 的 股票
格雷厄姆 认为
通货膨胀 在 1941 年 至 1964 年 之间
导致 美元 实际 购买力 下降 了 三分之二 的 水平
而 通货膨胀 导致 持有 现金 或 现金 等价物
比如说 债券 实际 亏损 严重
而 资金 不得不 涌入 股市 购买
格雷厄姆 认为
投资者 是 应该 做 波段 操作
还是 不 理会 行情
如何 是 有 合理 的 证券 并 没有 唯一 的 答案
而是 取决于 个人 的 性格
背景 等等
但 他 也 提到 了 专业人士 或者 是 富有 的 人士
更能 从 一年 一年 的 价格 波动 中
李清 他们 的 思路 当 资金 允许 的 时候 小心翼翼 地
购买 并 注重 几年 的 回报
各类 我们 的 论断
使得 现在 所谓 的 波段 操作 等于 投机 的 论断
显得 那么 的 粗暴 和 武断
实际上
不同 的 投资 策略 对 不同 的 投资者 效果 是 不同 的
各类 目
认为 对 一个 公司 长期 的 预测 最多 是 付 学费 的 猜测
有 一个 障碍 就是 如果 一个 公司 前途 明显 比较 好
那 几乎 肯定 已经 在 当前 的 股票价格 中 得到 反映
经常 过分 贴现
但 如果 大多数 的 人 不 赞成 你 的 判断
你 仍然 应该 遵循 自己 的 独立 判断
如果 你 是 正确 的
那么 你 就 有 机会 获得 丰厚 的 收益
表面 上 看 了 格雷厄姆 赞同 不同于 大众 观念 的 逆向 投资
但 他 同时 指出
投资者 不 应该 将 这样 的 成功 当成 是 常态
他 认为
这样 遇见 力 不 应该 作为 理性 投资 的 特点
他 进一步 强调
投资者 应该 更多地 倾向 于 风险 的 考虑
而 不是 未来 的 预期
另外 的 他 进一步 拓展 了 自己 的 范畴
投资者 可以 适当 参与 那些 前景 较 好 的 公司
也 意味着 价格 更高
这 应该 是 在 1934 年 的 证券 分析
这 本书 基础 上 的 理念 延伸
在 以前 的 格雷厄姆 是 不可 想象 的
这里 呢
也 提醒 一点
所谓 的 逆向 投资者
不 应该 将 违背 大众 的 观念 作为 自己 正确 的 理由
也就是说
正确 是因为 正确 的 逻辑推理 和 客观事实
而 不是 因为 有人 赞同 或者 反对 你
格雷厄姆 认为
当 投资者 作为 整体 成为 企业 的 所有人
那么 他们 将 不再 从 证券 买卖 中 获利
而是 通过 企业 赚钱
那么 他们 的 主要 精力
将 变成 确保 公司 得到 诚实 和 良好 的 管理
在 聊 了 这么 多 投资 和 投机 之后 呢
我们 必须 把 聪明 的 投资者 里面 两个 重点 再次 拿 出来
着重 的 讲 一下 一个 呢
就是 我们 上面 提到 的 安全 边际
另 一个 呢
就是 价值 投资
安全 边际 是 格雷厄姆
在 整本书 中 所有 观点 浓缩 后 形成 的 一个 精华
他 在 书 中 说
我 大胆 的 将 成功 投资 的 秘密
经 练成 四个 字 的 座右铭
那 就是 安全 边际
这 贯穿 于 前面 所有 投资 策略 的 讨论
他 总结 了 安全 边际 的 原则
指出 安全 边际 函数
本质 上 不必 给出 将来 的 精确 估计 的 数值
但 如果 边际 比较 大
由于 其 投资者 充分 感觉 到 对于 时间 变迁 的 防备
那么 就 足以 保证 将来 的 收益 不会 陨落
与 过去 授意 之下
从 这 里面
我们 可以 看得出 格雷厄姆 表达 的 意思 有 四点 第一 呢
安全 边际 本质 上 不是 精确 的 科学
第二
安全 边际 应该 保持足够 大
以 三 安全 边际 最终 会 通过 时间 的 验证
第四
安全 边际 只有 在 少数 实际 才能 感觉 到 在 大多数 的 时候
安全 边际 并 不 实际 存在
因此 目前 大多数 分析师
或者 是 投资者 最 容易 犯 的 错误
就是 试图 精确 预测 企业 未来 的 业绩
并 计算 出 精确 的 内在 价值
另外
安全 边际 的 运用 包含 较大 的 艺术性
这 也 是 价值 投资 之逸 男型 的 关键 各类
我们 认为 投资 普通股 的 收益率
超过 债券 部分 就是 投资者 的 安全 边际
超出 的 部分 一部分 将 以 红利 形式 返还 投资者
另 一部分 则 是 企业 资产 未来 增值 带来 的 好处
前面 的 格雷厄姆 已经 多次 的 提及
当 普通股 收益率 超过 长期 国债 利率 两倍 的 时候
就 已经 存在 一定 的 安全 边际 了
这 里面 一个 是 市盈率 足够 的
一个 是 利率 的 高低
值得注意 的 是
格雷厄姆 提及 市盈率 水平
大多 是 过去 十年 的 平均 收益 计算 的
他 又 认为 投资者 为 高质量 的 股票 涨幅 太高
价格 的 风险 并 不是 主要 面临 的 风险
投资者 的 主要 损失
来自 在 有利 的 商业 条件 下 购买 了 劣质 股
他 的 意思 是
投资者 往往 在 整体 经济
或者 是 市场 向 好 的 时候 买入 了
那些 只是 随大势 而 经营 优良 的 企业 股票
这样 的 风险 是 最大 的
因为 一旦 大势 不好
这些 企业 很快 就 会 陷入 经营 困境
格雷厄姆 在 1934 年 期间
曾经 多次 的 强调 安全 边际 源于 企业 实在 的 资产
比如说 可辨认 的 净资产 或者 是 更 苛刻 的 净 流动资产
甚至 是 现金
但 在 1963 年 的 格雷厄姆 也 发生 了 转变
他 认为
企业 如果 未来 经营不善
那么 再 低 的 价格 买入 公司股票 也 都 是 错误 的
但 反过来 思考 资产
在 整体 上 长期 来看 是 能 实现 增值 的
格雷厄姆 最后 总结 了 这些 价值 投资 的 基本 原则
他 指出
如果 投资者 想要 获得 长期 成功 的 机会
那么 必须 按照 以下 三点 基本 的 商业 原则 运行 第一 呢
知道 你 在 做 什么
知道 你 的 商业
也就是说 投资者 应该 充分 的 熟悉 自己 投资 的 商业
并且 不 应该 将 收益 预期
建立 在 企业 正常 权益 收入 和 红利 之外
也 就是 投资者 投资 的 出发点
应该 是 抱 着 商业 运营 伙伴 的 态度 进行 投资
第二点 获得 收益 的 投资 操作 不 应该 基于 信心
而是 基于 算术
第三
利用 你 的 知识 经验 和 勇气
如果 你 已经 从 事实 中 得出 一个 结论
并且 知道 你 的 判断 是 正确 的
那么 就 按照 它 行动
即使 其他人 可能 怀疑 或者 有 不同 的 意见
也就是说
由于 你 的 数据 和 推理 是 正确 的
因而 你 是 正确 的 投资 价值
有三大 基本 原则 分别 是 适当
但是 不要 过度 的 分散化
定期 送检 你 的 投资 组合
投资 公司财务 的 稳健性
格雷厄姆 在 本书 中
也 总结 了 价值 投资 的 六个 分析 工具
第一
适当 的 企业 规模 首先 的 剔除 掉 小 公司 主营 收入 不 低于 两 亿元
第二
财务 分析 在 格雷厄姆
另 一部 著作 证券 分析 中有 非常 详细 的 讲解
和 强大 的 指标体系
需要 有 一定 的 财务 知识 来 消化
我 这里 能 给出 一个 笨办法
那 就是 行业 内 的 横向 比较 以下 几个 指标
与 行业 平均值 对比 第三
利润率 稳定 的 利润 持续 的 增长
第四
市盈率 处于 估值 洼地 的 公司
当期 股价 往往 不会 高于 过去 三年 平均利润 的 二十倍
A股 平均 市盈率 第五
市净率 处于 估值 洼地 的 公司 往往 不会 高于 两倍
如果 市盈率 低于 15 的 公司
该 指标 可以 稍微 高 一些
总之 呢
市盈率 与 市净率 之 乘积 小于 三十 D 六
流动 比 也 就是 流动资产 流动 负债
体现 企业 的 偿还 短期 债务 的 能力
流动资产 越 多
短期 债务 越 少
则 流动比率 越大
企业 的 短期 偿债 能力 越强
总而言之
一个 投资者 必须 具备 良好 的 企业 分析判断 能力
又 具备 一种 能够 把 自己 的 思想 行为
和 那些 在 市场 上 盘旋
而且 极易 传染 的 情绪 隔绝 开来 的 能力
只有 企业 分析 能力 和 情绪 控制能力
同时 具备 才能 称之为 聪明 的 投资者
以上 就是 聪明 的 投资者
这 本书 的 主要 内容 希望 对 你 有所 帮助
