【听世界】巴菲特致股东的信 每天听本书 投资理财 股神
您好
欢迎 来到 听书
今天 我们 要 分享 的 这 本书 在 投资界 名气 特别 的 大
叫做 巴菲特 致 股东 的 信
这 本书 的 中文 版本 的 一共 有 二十一万 字
我们 将 用 大约 25 分钟 的 时间
来 为 你 讲述 这 本书 的 精髓
沃伦 巴菲特 的 名字
相信 只要 对 财经 领域 稍 有 了解 的 人 都 是 知道 的
正是 因为 巴菲特 近年来 在 中国 名气 的 越来越 大
价值 投资 也 被 人们 所 熟知
巴菲特 是 全球 著名 的 投资 大师
大多数 的 人称 他 为 股神 巴菲特 本人 呢
其实 并 没有 写过 什么 书
这 本书 也 不是 由 他 自己 撰写
但是 他 每年 都 要 在 伯克 希尔 哈撒韦 公司 的 年报 中
给 股东 写 一封信
本书 经由 劳伦斯
坎宁安 根据 各个 主题 将 这些 性 进行 了 组织 整理
提炼出 了 巴菲特 金华 的 投资 思想
2016 年 九月 到 12 月
巴菲特 就 进 了 彭博 全球 五十 大 最具 影响力 的 人物 排行榜
巴菲特 排 在 第九名
在 福布斯 杂志 发布 的 年度 美国 四百 富豪榜 中
沃伦 巴菲特 排名 第三
荣获 了 2016 年 最具 影响力 的 CEO 荣誉
直到 2017 年 七月 福布斯 富豪榜 发布
沃伦 巴菲特 以 净资产 734 亿美元 排名 第四
巴菲特 致 极具 个人 色彩 的 传奇 故事
也 让 无数 的 年轻人 是 趋之若鹜
巴菲特 有 一句 话
特别 的 有名 叫做 别人 贪婪 时 我 恐惧 别人 恐惧 时 我 贪婪
这句 话 在 她 的 身上 算是 表现 的 淋漓尽致 了
我们 可以 先 简单 的 了解 一下
在 巴菲特 刚刚 跨入 十一 周岁 的 时候
他 便 越深 股海
并且 购买 了 人生 中 的 第一 只 股票
1950 年
巴菲特 申请 哈佛大学 被 拒之门外
之后 考入 哥伦比亚大学 的 商学院
拜师 于 著名 的 投资 学 理论 学家
本杰明 格雷厄姆 在 格雷厄姆 的 门下
巴菲特 如鱼得水
格雷厄姆 反对 投机 主张
通过 分析 企业 的 赢利 情况
资产 情况 及 未来 前景 等 因素 来 评价 股票
他 传授给 巴菲特 丰富 的 知识 和 诀窍
在 1966 年 的 春天
美国股市 牛气 冲天
但是 巴菲特 却 坐立不安
尽管 他 的 股票 都 在 飞速 的 上涨
但是 他 却 发现 很难 再 找到 符合 他 的 标准 的 廉价 股票 了
到 了 1967 年 的 十月
巴菲特 掌管 的 资金 达到 了 六千五百 万美元
1968 年 的 五月
当 股市 一路 凯歌 的 时候
巴菲特 却 通知 合伙人
她 要 隐退 了
随后
他 逐渐 清算 了 巴菲特 合伙人 公司 的 几乎 所有 股票
后来 股市 之下 渐渐 演变成 了 股灾
持续 的 通货膨胀 和 低 增长 使 美国 经济 进入 滞涨 时期
然而 一度 失落 的 巴菲特 却 暗自 欣喜 异常
因为 他 看到 了 财源 即将 滚滚而来
他 发现 了 太 多 的 便宜 股票
巴菲特 总是 以 游刃有余 的 姿态
游走 在 本应 如履薄冰 的 资本 界
随着 他 的 投资 理念 不断 的 为 他 获得 大量 的 收益
股神 的 名字 印在 了 每 一个 有 梦想 的 人 心中
咱们 再 来说
一说 几个 比较 经典 的 案例
比如说 1980 年
他用 一点 二 亿美元 以 每股 十点 九六 美元 的 单价
买进 可口可乐 7% 的 股份
到 了 1985 年
可口可乐 改变 了 经营策略
开始 抽回 资金投入 饮料 生产
其 股票 单价 已经 涨至 51 5 美元
直接 翻 了 五
至于 赚 了 多少
其 数目 可以 让 全世界 的 投资者 咋舌
再 比如说 到 了 1992 年 中
巴菲特 以 每股 74 美元
四百 三十五万 股
美国 高技术 国防工业 公司 通用 动力 公司 的 股票
到 年底 股价 上升 到 了 113 美元
巴菲特 在 半年前 拥有 的 32 两 百万美元 的 股票
已经 价值 49 一百万美元 了
1994 年底 的 时候
这家 公司 发展
成为 了 拥有 230 亿美元 的 伯克 希尔 工业王国
他 早已 不再 是 一家 单纯 的 纺织厂
而是 已经 变成 巴菲特 庞大 的 投资 金融 集团
如果 谁 在 1965 年 投资 巴菲特 的 公司 一 万美元 的话
那么 到 了 1998 年
他 就 可以 得到 四百 三十三 万美元 的 回报
也就是说
谁 如果 在 33 年前 选择 了 巴菲特
谁 就 等于 坐上 了 发财 的 火箭
巴菲特 致 股东 的 信 收录 了
巴菲特 从 1979 年 到 两千年 给伯克 希尔 股东 的 信
并且 按照 公司 治理 公司财务 与 投资 普通股 的 替代品
普通股 兼并 与 收购 会计 估值
会计 政策 与 纳税 问题 等 七个 方面 进行 了 分类
以便 读者 更加 系统 的 了解 巴菲特 对 以上 问题 的 看法
书 很薄
抽出 两到 三个 全天 足 可以 把 书 看 完
但 其中 宣扬 的 理念 恐怕 需要 阅读 很多遍
也 要花费 很多 时间
并且 加以 实践 才能 深入 你心
因为 这些 理念 包含 着 巴菲特
和 格雷厄姆 总结 出来 的 关于 金融业
甚至 可以 说 是 商业 中 的 规律 和 经验
而 巴菲特 本人 认为
这是 关于 他 的 最好 的 一 本书
他 评论 称
一流 整理 我们 哲学 的 伟大 工作
因为 巴菲特 大家 知道 了 价值 投资
然而 却 都 没有 深入 了解
所以 你 可能 也 并不知道 价值 投资
和 巴菲特 的 公司 经营策略 之间
有着 什么样 深层次 的 关系
巴菲特 公司 经营 的 三大 业务
是 保险业务 实业 投资 上市公司 股票投资
他 以 保险业务 带来 的
持续 不断 的 低成本 的 资金 来 进行 投资
这 就 免去 了 我们 哪怕 只 的 股票
已经 非常 便宜 的 情况 下
却 没有 现金 继续 买入 的 窘境
而且 巴菲特 利用 别人 的 资金
可以 迅速 的 扩大 自己 的 规模
将来 以 投资收益 对 投保人 进行 赔付
投资 于 优秀 的 非上市 公司
能 带来 持续 稳定 超额 的 利益
并 将 利用 中 的 小 部分 来 保障 保险业务 的 偿还 能力
事实上
投资 于 非上市 公司 占 了 巴菲特 资产 的 很大 一部分
而 人们 却 往往 只 知道 他 在 股票市场 上 的 投资
本质 上
上市公司 股票投资 于 非上市 公司 的 股权 投资 是 一样
但是 上市公司 股票投资
赋予 了 巴菲特 利用 市场 新生 的 形势
更好 的 进行 低买高卖 的 便利
从而 使 他 进一步 的 扩大 了 超额 收益率
巴菲特 并 不 负责 具体 控股公司 的 管理
他 自称 最 喜欢 做 的 事情
是 资本 配置 和 魏 经理人 给出 合适 的 薪水
具体 的 公司 管理
在 完全 放心 交给 那些 经理人
去 打理 经理人 叫 他们 产生 的 多余 现金
分派 到 巴菲特 集团 总部
由 巴菲特 对 这些 资本 进行 投资 配置
它 以 资本 辅助 旗下 控股公司 的 成长
或者 投资 于心 的 优秀 的 公司
那么
巴菲特 的 价值 投资 原则 是 什么 的
归纳起来 就是 第一
这些 公司 的 业务 能够 被 他 所 了解
也 就是 处于 他 的 能力 圈 之内
第二
这些 公司 处于 良好 的 行业
有 良好 的 长期 前景 和 强大 的 长期 经济 特性
包括 消费者 特许权
政府 特许权 永久 的 低成本 生产 的 能力 等等
大家 也 可以 理解 为 是 长期 获取 超额利润 的 企业 竞争力
第三
这些 公司 是 由 诚实 和 正直 的 人们 经营
这 一点 在 书 中
他 同样 反复强调
第四 就是 能以 非常 有 吸引力 的 价格 来 买 到
也 就是 格雷厄姆 所 强调 的 安全 边际
那么 至于 卖出 点 巴菲特 称
我们 从不 考虑 出售 时间 或者 是 价格
实际上 我们 愿意 无限期 地 持有 一只 股票
只要 我们 认为 这家 企业 以 合理 的 速率 提高 内在 价值
而 他 几次 强调 希望 永久 的 保留 大都会
美国广播公司
政府 雇员
保险公司 和 华盛顿邮报 这 三支 公司
即使 他们 的 价格 高 的 离谱 也 不会 卖出
那么
接下来 我们 来 对 这 本书 的 内容 进行 一个 梳理
首先
我们 来看 一看 巴菲特 做事 的 方式
在 公司 的 管理 中
他 为 股东 负责
他 善于 发现 那些 正直
勤勉 能干 的 经理人 来 管理 各种 业务
他 坚持 为 所有 的 股东 提供 真实 公开 的 财务 账目
包括 业务 运营 的 重要 事实
以及 公司 长期 的 经济 特征
他 理性 的 反对 用 公司股票 期权 奖励 主管人员
而是 用 他们 的 业绩 和 盈利 能力 来 决定 其 薪酬
第二点
他 善于 把握 投资 的 机会
成功 的 投资 原则 是 一家 好 企业 的 市场 价格
比 固有 企业 价值 大打折扣
可以 买入 其 股份
他 设立 自己 的 投资 组合
以此 来 消除 任何 证券 持有 的 风险
在 他 的 投资 中
选择 有 护城河 的 企业
行业龙头
易于 理解 的 行业 等等
而且 他 坚持 长期 持有 这些 自己 了解
并且 信任 的 企业 股票
还有 控股 购买 业绩 持续 优异
并且 拥有 出众 管理人员 的 公司
第三
经营 伯克 希尔 的 股票
他 希望 有 一个 不 过度 活跃 的 股票市场
吸引 一群 长期 并且 高质量 的 股东 持有 伯克 希尔 股票
股票 的 市场 价格 以 企业 的 内在 价值 为 中心 的 狭窄 范围 内 变动
第四
伯克 希尔 一直 对 收购 有 杰出 经济 特性
经营 状况良好
并且 管理 优秀 的 公司 感兴趣
而且 尽量 用 现金 收购
第五
在 了解 企业 实情 合作 评估 工作 时
他 借助 会计 数字 做 业务 思考
并 非常 注重 对 会计 述职 的 例行 分析
比如 一针见血 地 指出
最 先进 的 会计 程序 具有 弄虚作假 的 环境
而伯克 希尔 公司 的 会计分录
则 更加 追求 实际 和 尊重事实
由于 伯克 希尔 公司 拥有 很多 不同 股权 比例 的 公司
因此 他 主张 用 透明 盈利 来 显示 这些 公司 的 营业 利润
进入 伯克 希尔 的 收益 当中
由于 收购 其他 企业 超出 其 净资产值 的 溢价
或 以 会计 商誉 的 方式 进入 收购方 的 会计 帐户
并且 被 按 等额 摊销 方式 从 收益 中 抵消
但是 被 收购 公司 的 经营 商誉
则 是 独立 于 政府 之外 的 另 一个 经济 事实
第六
在 会计 政策 和 纳税 方面
他 明确 阐述 新 的 会计 规定 和 纳税 原则 的 改变
会 让 企业 的 价值 增长率 变得 缓慢
如何 灵活 地 利用 这些 规定
和 帅子 最大 限度 地 保护 企业 利益 才 是 关键
而 不是 去 运用 会计 手段
操纵 数字
欺骗 投资者
那么
接下来 我们 再 来看 一看
从 巴菲特 注视 中
我们 能够 得到 哪些 感悟
第一
伯克 希尔 公司 的 长期 经济 目标
就是 美股 的 企业 内在 价值 的 平均 年增长率 的 最大化
股票 选择 最 重要 的 是 看 其 企业 的 内在 价值
以及 这个 价值 的 平均 年增长率
当 我们 在 选择 自己 的 投资 股票 标的 的 时候
我们 也 应该 参照 这个 目标 来 选择
给 那些 经营 稳定 净利润 增长率
保持 合理 水平 的 企业 排序
择优 购买
第二
一家 能 在 行业 内 有效 分配 资产 的 纺织品 公司
是 杰出 的 纺织品 公司
但 不是 杰出 的 公司
如果 你 发现自己 在 一艘 长期 漏水 的 船上
那么 造 一艘 新船 要 比补 漏洞 有效 的 多
从 这句 话
咱们 不难看出
不同 的 产业 发展 的 规律 是 不 一样 的
选择 投资 应该 避开 夕阳 产业
专注 朝阳产业
这 需要 对 不同 的 时期 经济 的 财富 源头
和 财富 留有 清晰 的 本质性 的 认识 和 了解
比如 中国 的 煤炭行业 属于 技术落后
产能 过剩
环境污染 严重 的 行业
这些 产业 的 发展 处于 停滞 的 状态
而 中国 神华 作为 煤炭行业 的 龙头
他们 的 管理 遇见 了 这个 趋势
转而 大力 的 开发 清洁 环保 能源 的 生产
从而 再次 奠定 了 自己 稳固 的 发展 地位
第三
成功 投资 的 关键 是 在 一家 好 企业 的 市场 价格
比 固定 的 企业 价值 大打折扣 的 时候 卖 油漆 股份
如果 你 不能 确定
你 远 比 市场 先生 更 了解
并且 更能 估价 你 的 钱
那么 你 就 不能 参加 这场 游戏 就是 价值 投资法
在 投资 中 的 一个 运用
也 就是 购买 被 市场 行业 低估 的 企业 价值 的 股票
然后 在 市场 转好 股票 升值 的 时候 在 抛售
从而 活力
这样 的 低估 需要 真实 的 数据 来 做 综合 考证
比如说 P
一 熬夜 等等
如果 自己 对 是否 低估 把握 不准 的 时候
就 断然 不能 做 购买 的 决定
除非 自己 继续 寻找 有利 的 信息 和 资料
来 证明 低估 确实 存在
第四
我们 着眼于 企业 的 经济 前景
负责 运作 的 人 以及 我们 必须 支付 的 价格
我们 从不 考虑 出售 的 时间
或者 是 价格
巴菲特 在 做 每项 投资 的 时候
他 总是 事先 做足 所有 的 功课
非常 谨慎 的 研究 各种 数据
考察 公司 的 经济 实况 研究
市场 价格 与 内在 价值 的 对比
一旦 选择 之后 就 长期 持有 这些 原则
对 我们 投资 也 有 很大 的 帮助
以 企业经营者 的 眼光 和 心态 来 对 企业
做 一个 全方位 的 了解
购买 自己 信任 和 符合 选择 条件 的 股票
而 不是 选择 市场 热点 或者 是 股民 推荐
但 自己 一点 不 了解 的 公司股票 不 做
稀里糊涂 的 投资
更 不 听信 专家 推荐 或者 是 内部消息 来 做 购买
第五
公司 发展 最 重要 的 是 杰出 的 经济 特性
也 就是 不可 替代 的 经营项目
以及 值得 你 信任 和 敬佩 的 经理 们 的 运作
从 巴菲特 购买 股票 的 例行 中
我们 可以 充分 验证 这个 原则
他 选择 的 企业 都 是 具有 护城河
和 独特 经济 特性 的 类型
比如 可口可乐 和 吉利 公司
这 一点 对 我们 的 启发 是 在 市场 上
我们 要 选择 自己 信赖 的 国家 政府 大力 扶持 的 产业 类型
以及 具有 护城河 的 产业
另外 一个 公司 的 发展
必定 存在 着 其 灵魂 人物 这个 人物 的 能力
思维 眼光 和 格局 都 是 非常 重要 的
它 为 公司 发展 做 决策 和 规划
同时
它 还 需要 一个 精干 的 团队 来 执行 具体 事物
这是 我们 选择 的 第二个 条件
最后 选择 其 股票 被 市场 低估
是 进入 做 谨慎
但是 稳妥 的 投资
第六 会计报表 是 一项 重要 的 反映 公司 经营 情况 的 资料
但是 由于 各种 会计制度 和 人为 的 原因 很多
报表 存在 一定 的 虚假 手段
因此
学习 会计 知识 懂得 如何 观察 报表 的 细节
对于 投资人 来讲 是 必要 的
那么
在 本书 中
巴菲特 严厉批评 了 那些 华尔街 的 运营 经理 以及 公司 的 CEO 们
他们 时常 会 玩弄 更 多 的 会计 把戏
在 愚弄 自己 的 顾客 和 股东 中国 的 上市公司 中
必然 也 存在 着 公司 利用 会计 把戏
和 财务报表 来 欺骗 股民
所以 你 要 学会 看 财务报表
其次
因为 行业 类型 的 不同
可能 会 采用 不同 类型 的 会计制度 来 做账
那么 因此 需要 了解 行业 的 会计 习惯 和 规则
当 遇到 问题
虚心 向 投资 前辈 们 请求 指导
市场 是 一个 变换位置 的 中心
钱 在 这里 从 活跃 的 投资者 流向 有 耐心 的 投资者
有 一句 话 阐明 了 短期投资 与 长线 投资 的 区别
当 确定 了 自己 的 投资 标准
并且 准确 地 选择 了 所 了解
并且 信任 的 企业 的 股票 标的 长期 持有
一定 会 有 更 稳定 的 获利
短期 操作 呢
只能 获得 小利
如果 对 行情 把握 不准
也 会 扰乱 心态
丧失理智 而 措施 正确 的 操作 时机
我们 的 目标 很 简单
在 别人 贪婪 的 时候 恐惧
在 别人 恐惧 的 时候 贪婪
股市 是 利用 人性 在 运作 的
有人 的 地方 人性 就 存在 缺点
并且 可以 被 市场 利用
比如说 中国 的 A股 市场
广大 散户 股民 的 心态 是 盈利
而 不是 亏损
而且 大多数 人 都 不 喜欢 思考
凭感觉 做事 经常 会 造成 跟风 购买 这样 的 局势
在 A股 市场 上 经常 上演
作为 理性 的 投资者
应该 避开 这种 人为 的 风险 和 错误
不 随大流
甚至 可以 与 大众 做 相反 的 趋势 操作
也 就是 大众 丰满 的 时候
我 卖出 大众 都 不 买 的 时候
我 买进 那么 接下来 我们 再 来说 一说 投资 的 改善 计划
首先 你 要 优化 自己 的 股票 配置
减少 持股 的 个数
一般 的 不 超过 四到 五个 产业 类型
选择 有 护城河 的 产业 类型 以及 国家 大力 扶持 的 新 形象
以及 持续 经营 产业 的 龙头企业 等等
童 产业 类型 中 可以 选择 几种 优质 股票
做长 高长 的 的 切换 操作
远离 交易 热度 高 的 股票
第二
股市 下跌 阶段 减少 融资 比例
同时
不要 满仓 账户 余额 有 备用金
耐心 的 等待 合适 的 购买 时机
第三点 业余时间 关注 行业 介绍
和 企业 的 相关 新闻报道
领导人 的 决策 行动 等等
第四
继续 阅读 各种 金融
投资 类书籍 以及 优秀 投资人 的 财富
博文 学习 财富 思维
那么 最后 我们 来 总结 一下
其实 书中 大部分 的 内容 对 我们 来说 都 不 陌生
因为 在 我们 通过 他人 学习 价值 投资 理念 的 过程 当中
都 已经 有过 接触
或是 在 自己 探寻 投资 的 奥秘 中 认识 到 了
直到 读到 这 本书
你 会 发现 原来 这些 理念
和 一些 世人 耳熟能详 的 巴菲特 语录
全都 出自 巴菲特 致 股东 的 信中
这 本书 可以 说 是 一本 讲述 公司 金融 的 很 好 读本
阐述 了 股东权益 之上
资本 成本
公司 留存 收益 原则
公司 治理 等等 的 公司 金融 理念
除了 了解 专业 理念 之外
你 还 能够 感受 到 巴菲特 在 说明 抽象 问题 时
常常 用于 它 独有 的 八十 比例
好 了 这 本书 就 解读 完 了
如果 你 对 股神 巴菲特 的 投资 理念
有 兴趣 或者 有 一些 疑问
不妨 看看 这 本书
