八月 买入 的 第一家 公司 ERay 说 美股 EP22 2020.8.7 【CC 字幕】

大家 好 欢迎 来到 我 的 频道

我 是 ERay

今天 是 2020 年 8 月 7 号

7 月初 的 时候

做 了 一期 视频

聊 了 三家 我 在 7 月份 会 重点 关注 的 公司

分别 是 Facebook

3M

和 Starbucks

这 三家 公司 都 是 7 月份 出 财报

当时 Facebook 正在 经历 大规模 的 广告商 杯葛 事件

3M 和 星巴克 的 Q2 财报 数据 预计 也 不会 好看

而 我 对 这 三家 公司 都 是 长期 看好 的

所以 我 的 计划 是 等到 财报 出来 股价 回撤

到达 目标 价位 的话 就 加仓

7 月份 结束 了

这 三家 公司 也 都 公布 了 财报

Facebook 的 股价 在 公布 财报 前 略有 调整

但是 还 远 没有 到达 我 的 目标 价位

财报 公布 之后 更是 股价 创了 新高

没有 给 我 加仓 的 机会

对 星巴克

我 在 那期 视频 的 留言区 里 和 网友们 讨论 了 加仓 的 价格

是 $65 到 $70

财报 公布 虽然 由于 疫情 的 影响

在 营收 方面 饮料 食品 都 大幅 萎缩

而且 每股 亏损 $0.58

大大 低于 去年 同期 的 每股 盈利 $1.12

但是 这个 结果 好于 市场 之前 的 预期

同时 呢 Starbucks 也 调高 了 2020 财年 盈利 的 指引

所以 在 这个 乐观 情绪 的 影响 下

第二天 开盘 股价 就 窜 到 了 $78

既然 长 了 那 我 就 先 不 加 仓 继续 观望

第三家 公司 3M

Q2 的 营收 和 盈利 双双 miss 预期

不过 差 的 都 不太 多

EPS 只 miss 了 一分钱

股价 从 7 月份 的 高点 163 美元 跌到 了 150 左右

这 也 是 我 在 节目 中 提到 的 买入 区间

所以 上周五

也 就是 赶在 7 月份 的 最后 一天 我 在 $149+ 加仓 买 了 一点

3M 也 是 这 三家 公司 里 唯一 给 我 买入 机会 的 一家

从 这里 呢 也 大致 可以 看出 我 的 买入 逻辑

基本上 是 不太 会 去 追高 的

对 我 持仓 的 公司

因为 买 之前 已经 做 了 分析

所以 我 对 每 一家 公司 都 是 有 足够 的 信心 的

涨 了 个 话 我 一般 不会 追高

当然 更 不 准备 轻易 卖掉

如果 股票 跌 了

我 会 具体 分析 一下 原因

看看 这些 原因 有没有 违背 我 当初 买入 的 初衷

如果 只是 受 一些 一次性 事件 的 影响

并 没有 改变 公司 长期 的 盈利 能力

那 我 一般 都 会 考虑 加 一些 仓

直到 买满 我 对 这家 公司 分配 的 仓位

看过 我 前几次 视频 的 网友

知道 我 在 7 月份 还 买入 了 其他 几家 公司

包括 高 分红 的 ET Energy Transfer

顺便 说 一下

ET 这周 刚刚 出 了 财报

虽然 营收 和 盈利 都 不及 预期

但是 distribution coverage ratio 1.54

公司 的 分红 看起来 依然 安全

这个 和 我们 在 节目 中 做出 的 判断 是 一致 的

7 月份 我 还有 两次 对 英特尔 的 加仓

也 买入 了 一些 日本 软银 集团 的 股票

这些 我 在 上 一期 节目 里 都 提到 了

另外 我 还 加仓 买 了 一点 AT

这里 稍微 说 说 AT

之前 作 过 一期 视频

AT&T; 尚能 饭 否 ?

比较 详细 地 介绍 了 这家 公司

看过 那 期 视频 你 就 知道 这 是 家 不务正业 ，同时 又 有着 非凡 的 盈利 能力 的 公司

疫情 期间 营收 和 盈利 都 有所 下降

小字 部分 显示 有 $0.29 的 EPS 损失

是 来自 VRIO 部分 的 Goodwill impairment

Goodwill 也 就是 商誉

一般 是 发生 在 公司 收购 时候 的 溢价 部分

VRIO

其实 就是 DirecTV 的 拉美 部分 的 业务

最早 是 一家 1994 年 成立 于 委内瑞拉 的 公司

为 27个 拉美 国家 提供 卫星 电视 服务

2005 年 部分 股权 被 DirecTV 收购

而 2015年 DirecTV 又 被 AT&T ;收购

这 几次 收购 肯定 都 有 溢价 成分

积累 下来 的 商誉 不少

而 最近 这些 年 受 流媒体 的 影响

卫星电视 的 市场份额 在 不断 萎缩

盈利 变弱 甚至 亏损

这块 内容 可以 参考 我 说 AT&T ;的 那期 节目

这 张 表 是 当时 我 引用 的 2019 年 的 营收 情况

其中 VRIO 部分 5600 万美元

占 总数 420 亿 美元 的 千分之一 左右

九牛一毛 而已

要 我 说 这块 不怎么 盈利 的 鸡肋 早就 可以 write off 了

大部分 公司 倾向 于 在 经济 上行 的时候 收购 扩张

这 里面 难免 有 泡沫

在 宏观经济 下行 的 时候 产生 商誉 损失 就是 很 正常 的 事

我们 最近 的 节目 里 多次 提到 了 这个 话题

包括 雪佛龙 包括 Energy Transfer

营收表 里面 都 有 Goodwill Impairment

这 其实 也 不是 什么 坏事

长期 来看 可以 让 公司 在 未来 作出 收购 决策 的时候 更加 谨慎

话说回来 GoodwillImpairment

是 账面 损失

不 影响 到 现金流

AT&T;依然 保持 着 强大 的 盈利 能力

二季度 的 自由 现金流 76 亿 美元

单独 把 这个 数字 76 亿 拿出 来 说 你 可能 没什么 感觉

横向 对比 一下 或许 更 有 帮助

那么 能 产生 这个 级别 自由 现金流 的 公司 都 有 哪些 呢 ？

我 下面 列出 三家 公司 来

看看 你 能 不能 猜出来 分别 是 谁

第一 家

这里 显示 二季度 的 自由 现金流 318 亿

乍 看起来 很多

但 要 注意 一下 这里 说 的 是 TTM

Trailing Twelve Months

也 就是 过去 12 个 月 加总 的 自由 现金流

所以 摊平 到 每个 季度 差不多 是 80 亿 美元

和 AT&T ; 的 76 亿 很 接近

而且 从 这 张 图 上 来看

这家 公司 的 现金流 在 Q2 环比 同比 都 大幅 增长

很 明显 这 是 家 在 疫情 期间 受益 的 公司

而且 是 家 很大 的 公司

你 猜到 是 谁 了 吗 ？

来看 第二家

自由 现金流 86 亿

没有 太多 其他 的 信息

只 凭 这 一个 数字 没法 猜

我们 跳过

等会 直接 公布 答案

再 看 第三 家

这家 公司 的 自由 现金流 相对 比较 低

一直 是 40 多 亿 50 亿 的 范围

上 季度 大幅 增加 到 73 亿

和 刚才 几家 公司 大致 排 在 一个 水平

但是 Q2 又 暴跌 到 5 亿 多 美元

看看 这 小字 部份 的 声明

这个 降低 是 因为 二季度 付 了 一笔 50 亿美元 的 FTC Settlement

最近 我们 提到 过 的 遭受 到 50 亿美元 天价 罚款 的 公司 是 谁 呢 ？

你 大概 已经 知道 了

没错 这 就是 Facebook

这 50 亿 的 罚款 还是 为了 处理 2018 年 的 剑桥 门 事件

事儿 是 2018 年 的 事儿

FTC 是 2019 年 开 的 罚单

这 50亿 也 从 当年 的 利润 中 扣除

不过 罚款 是 今年 才 交 的

所以 就 显示 在 Q2 财报 的 自由 现金流 部分

如果 没有 这个 影响

那么 脸书 Q2 的 自由 现金流 就是 55 亿 多

当然 还是 比 AT&T ;低 了 20 多 亿

前面 提到 的 两家 公司

不 知道 你 猜到 了 没有

第一家 现金流 在 疫情 影响 下 反而 暴增 的 公司

是 亚马逊

这个 很 好 理解

大家 都 不 出门 去 实体店 消费 了

电商 就 特别 受益

不过 也 就是 在 因为 疫情 收益 的 这个 季度

自由 现金流 好过 了 因为 疫情 受 影响 的 AT

之前 的 好几个 季度 自由 现金流 的 TTM 都 没有 超过 250 亿 美元

平均 下来 每个 季度 的 自由 现金流 也 不过 60 多 亿

少于 AT&T; 70 多 80 亿 的 水平

只有 第三家 公司 自由 现金流 86 亿

稳稳地 超过 了 AT&T ;的 78 亿

这家 公司 就是 谷歌 的 母公司 Alphabet

脸书 谷歌 和 亚马逊

产生 现金流 的 能力 和 AT&T ; 相当

处在 一个 数量级

但是 那 几家 公司 的 市值 是 从 7000 亿 到 15000 亿 的 范围

而 AT&T; 的 市值 只有 2000 亿 美元 左右

当然 这样 纯粹 的 只 比较 现金流 也 不 科学

那 几家 公司 都 是 受到 市场 追捧 的 成长型 公司

而 华尔街 不 怎么 看得上 像 AT&T ; 这样 老老实实 赚钱 的 公司

股价 一直 没 怎么 涨

几 个 月 以 来 一直 维持 着 30 美元 左右 的 水平

短期 来看 也 不 期待 有 什么 大 的 变化

不过 华尔街 看不上 的 我 看 得上

时不时 的 就 会 加 一点 仓

对 我 而言 与其说 AT&T ;是 只 股票

不如 说 它 更 像 债券

每年 稳定 的 分红 7%

堪比 大部分 优先股 也 就是 Preferred Stocks 的 股息

我 长期 看 多 AT

作为 我 的 辅助 仓位

我 给 它 分配 的 持仓 比例 是 2%

目前 离 这个 持仓 比例 还 比较 远

所以 如果 股价 下跌 尤其 是 跌 到 $29.5 以下 的话

我 多少 都 会 买 一点

之后 的 事 就 交给 DRIP (DividendReinvestmentPlan)慢慢 地 滚 这个 雪球

时间 来到 8 月

8 月份 过完 一周 了 我 也 买入 了 8 月 的 第一只 股票

不是 新 公司

是 我 之前 节目 里 说过 的 一家 公司

芝加哥 商品 交易所

简称 芝商 所

股票代码 CME

这家 公司 不是 那么 有名

如果 你 之前 没有 听过 这家 公司

可以 先 去 看 一看 我 分析 CME 的 那期 视频

基本面 分析 都 在 那 了

CME 提供 多种 期货 交易 的 平台

如果 把 这些 期货 交易者 都 当成 在 赌场 里 赌博 的人

那 CME 就是 赌场 本身

赌博 这件 事 面临 着 太多 的不确定性 和 不可控 因素

风险 太 大

但是 赌场 就 不 一样 了

它 靠 提供 交易 平台

为 买家 卖家 服务

以 佣金 和 结算 费 作为 收入

这 就是 个 很 靠谱 的 生意

而且 在 这 一行 里 做 得 越 大 做 得 越 久

就 越 不 容易 被 代替

这 就是 它 的 护城河

在 不同 的 商业 领域

有 很多 成功 的 企业

都 是 抓住 了 成为 平台 为 上下游 提供 服务 的 机会

把 自己 做 大 做 强 变得 被 依赖 而且 不可 替代 的

这 类 公 司 很 多

除了 期货交易 平台 CME

我们 之前 提到 过 的 Visa 和 MasterCard

也 是 这种 提供 平台

以 佣金 为 收入 的 公司

再 仔细 想 一想 刚才 我们 提到 的 电商 平台 亚马逊

社交 媒体 平台 脸书

以及 搜索 平台 谷歌

这些 公司 都 不 生产 什么 产品

甚至 也 不是 生产 什么 内容

脸书 里 的 图片 都 是 用户 上传 的

YouTube的 内容 也 都 是 YouTuber 们 制作 的

但是 平台 就 可以 利用 这样 的 资源 群聚 效应

把 自己 的 网络 做大

而且 越大 有 竞争力

当 你 到达 一定 的 规模 之后

即使 有 其他 更好 的 产品 和 服务 出来

用户 要 换 平台 的话

也 会 面临 很 高 的 转移 成本

这些 都 是 平台 型 公司 的 护城河

好 接着 来 说 我们 的 CME

7 月 29 号 CME 公布 了 Q2 的 财报

营收 和 盈利 双双 miss 预期

营收 比 预计 的 12 亿美元 少 了 2000 万

利润 也 miss 了 预期 一分钱

与 上个季度 比较

日 交易量 ADV 大幅 下降 了 35%

这 可是 个 很大 的 跌幅

在 这些 不利 消息 的 影响 下

CME 的 股价 这 几天 是 处在 一个 阴跌 的 状态

事实上 从 我 4 月底 介绍 这家 公司 以来

它 就 一直 保持 这个 阴跌 的 状态

从 当时 的 180 美元 左右 到 现在 的 163

跌掉 了 接近 10%

而 如果 从 今年 疫情 前 的 高点 $223 算起 的话

回撤 幅度 已经 接近 30% 了

这 几个 条件 加 起来

已经 足够 引起 我 的 兴趣 了

所以 我 又 对 最新 的 Q2 财报 做 了 些 研究

先 来 看 一下 营收 方面

这 张 表 显示 的 是 CME 今年 Q2 的 营收 情况

左边 是 过去 三个 月 的 数据

总收入 11 亿 8 千万 美元

和 去年 同期 比 降低 了 7.1%

净利润 6 亿 3700 万

同比 降低 了 8.7%

右半 部分 是 过去 六个月 的数据

过去 六个月

营收 同比 增加 了 10.3%

而 盈利 更是 大幅 上涨 了 20%

单凭 这 几个 数字 我们 就 可以 有个 大致 的 判断

那 就是 今年 一季度 营收 大大 高于 去年 同期

以至于 二季度 虽然 经营 地 不 理想

但 一季度 做 得 太好了

以至于 今年 上半年 要 比 去年 上半年 好得多

在 专门 说 CME 的 那期 里 我们 提到 过

这是 一家 盈利 能力 超强 的 公司

我们 算 一下 利润率

始终 在 50% 以上

简直 是 高 的 离谱

要 知道 这个 世界 上 有 多少 公司

包括 很多 世界 500 强 的 大 企业

始终 挣扎 在 10+% 的 毛 利润率

和 个位数 的 净利润率

像 CME 这样 随随便便 运营 利润 就 能 达到 50+% 的

实在 是 太 气 人 了

下面 这 张 表 显示 的 是 CME 各个 季度 的 日均 交易量 ADV

单位 是 交易 的 次数 而不是 金额

我们 看到 今年 第一季度 的 日均 交易 次数

大大 超过 了 以往 的 水平

二季度 的 ADV 和 它 相比

确实 是 下跌 了 接近 35%

所以 我们 刚才 看到 的 那个 炸裂 的 标题 的确 属实

不过 文章 里 没有 提到 第一季度 表现 有 多么 亮眼

所以 只 看 它 就 推断 第二季度 多么 糟糕 的话

也 是 比较 片面 的 结论

我们 来看 Q2 和 去年 同期 的 对比

ADV 从 接近 21M 下降 到 17.6M

跌幅 接近 16%

当然 也 不怎么 好看

不过 在 下结论 之前 让 我们 先 来 仔细 分析 一下 这 张 表

首先 我们 看到

这 张 表 上 占比 最大 的 交易 产品 是 第一项

InterestRateFutures

也就是 我们 常说 的 国债 期货

这 里面 包括 中期 国债 的 期货

也 就是 10 年 和 10 年 以内 的 国债 Treasury Notes

也 包括 长期 国债 30 年 的 Treasury Bonds

这个 产品 的 交易量

从 去年 二季度 的 每天 接近 1160 万笔

到 今年 二季度 每天 不到 700 万笔

同比 下降 了 40%

造成 这个 交易量 大幅 下跌 的 原因 是 什么 呢

首先 我们 要 搞清楚 这 一类 产品 交易 的 实质

这 类 交易 的 实质

其实 就是 买卖 双方

对 未来 利率 的 趋势 做 判断 的 一种 投机 行为

我们 知道 影响 国债 收益 的 因素 有 很多

包括 国债 本身 的 收益率 曲线 Yield Curve

包括 美联储 的 利息 政策

当然 也 包括 对 宏观经济 的 把握

这 里面 我 认为 对 市场 影响 最大 的 就是 美联储 的 利息 政策

美联储 未来 的 利息 政策 越 含糊不清 越 不确定

市场 的 波动性 就 越 大

吸引 来 的 投机 行为 也 就 越 多

反之

利息 政策 越 明朗 越 稳定

投机 行为 就 会 大大 减少

毕竟 对 一个 确定 的 大家 都 能 看得懂 的 未来 投机

没有 什么 太大 的 意义

今年 3 月份 美联储 两次 降息

直接 降息 到 零利率

整个 二季度 都 是 维持 在 这个 利率 水平

而且 也 表示 这个 零利率 会 维持 相当 长 的 一段时间

还 放出 话 来说

目前 根本 没有 加息 的 打算 连 想 都 没 想过

根据 这些 信息 我们 大致 能够 判断

利率 市场 会 在 未来 相当 长 的 一段时间

至少 两三年 以内

继续 维持 这么 一个 波澜不惊 的 水平

既然 未来 很 确定 那 自然 不会 吸引 投机 客

我 想 这 也 能 解释 为什么 Q2 的 国债 期货 交易 量 大幅 低于 以往 了

而且 我 猜 这个 不 活跃 的 情况

可能 还要 继续 保持 两三年

这种 不 活跃性 对 CME 这个 平台 来说 当然 不是 什么 好事

不过 CME 交易 的 产品 种类 很 丰富

国债 期货交易 量 同比 下跌 40%

而 同期 股指 期货 Equity Indexes Futures 的 交易量 同比 上涨 了 60%

所以 总体 上 交易量 的 下跌 并 没有 像 新闻 里 报道 的 那么 严重

另外 还有 一个 需要 注意 的 地方

在 交易 场地 的 区分 里

我们 看到 这 一项 Open Outcry

这个 说 的 是 传统 的 交易员 在 交易 大厅 里 喊话 报价 的 交易 方式

去年 二季度 平均 每天 150 万笔 交易 是 在 交易 大厅 里 以 这样 的 方式 完成 的

但 今年 二季度 由于 疫情 影响 这部分 交易 就 暂时 全停 了

不过 公司 在 财报 里 透露 出 这部分 业务 会 在 三季度 有限度 的 重新 开放

是不是 真 能 开放 还 不好 说

不过 三季度 如果 能够 部分 开放 的话

对 公司 的 交易量 增加 是 有 帮助 的

接下来 的 几张 表 显示 的 是 每笔 交易 里 CME 收 的 交易 费

去年 Q2 是 $0.69

今天 涨 到 $0.73

涨幅 5%

每笔 交易 收入 的 增加 抵消 了 一部分 交易量 的 减少 带来 的 盈利 萎缩

说 到 这里 呢 我们 也 了解 了 对 CME 的 盈利 能力 来说 最 重要 的 就是 两个 指标

平均 每日 交易量 ADV -AverageDailyVolume

和 每笔 交易 的 费用 RPC - Rate Per Contract

RPC 虽然 也 会 有 波动 但是 幅度 比较 小

所以 影响 收入 的 主要 就是 ADV

目前 由于 零利率 的 影响

占比 最大 的 国债 期货 这部分 的 交易 减少 了 许多

不过 与此同时 其他 品种 的 交易 又 开始 活跃 起来

因为 喜欢 投机 的 人 总是 要 找 个 地方 冒险

最近 我 看到 一条 消息

是 说 7 月份 的 股指 期货 交易 量 比 去年 同期 大涨 了 82%

而 其他 品类 的 交易量

比如 股指 期权

白银 大豆 天然气 和 外汇交易

在 7 月份 也 都 有 了 非常 可观 的 增长

第三季度 也 有 了 一个 很好的 开始

而 随着 交易 大厅 的 逐渐 开放

以及 近期 油价 金价 的 波动 加剧

美元 走弱

这些 不确定性 都 会 给 CME 带来 更大 的 交易量

所以 我 认为 三季度 财报 大 概率 会 好于 二季度

不过 目前 市场 对此 还 没有 什么 反应

股价 还 在 162163 上下 小幅 波动

所以 我 这周 就 稍微 加 了 一点 仓

如果 继续 跌 了 还 会 考虑 再 补 一些

好 了 总结 一下 今天 的 内容

今天 主要 是 报告 了 一下 我 7 月份 买入 的 几家 公司

包括 Energy Transfer

英特尔 软银 还有 AT

聊到 了 AT&T ;强大 的 现金流 和 分红

基本上 我 是 把 它 当成 债券 用 的

接着 又 聊 了 我 在 8 月份 买入 的 第一家 公司 CME

还 聊 了 聊 影响 它 盈利 能力 的 两个 因素 ADV 和 RPC

以及 我 认为 三季度 ADV 会 得到 改善 的 一些 理由

其实 这家 公司 我 最早 是 在 2014 年 买入 的

当时 价格 只有 $70 多

买入 之后 呢 就 没 再 怎么 回调 过

一路 涨 到 今年 3 月初 的 $220 美元

按 当时 的 股价 计算

6 年 的 回报 是 200%

再 加上 每年 正常 的 分红 和 年底 的 那次 特别 分红

CME 给 投资者 带来 的 回报 是 非常 可观 的

CME 在 我 的 投资 组合 里 是 辅助 仓位

我 给 它 分配 的 仓位 占比 是 2%

这 也 是 我 会 重点 关注 的 20 家 公司 之一

目前 来看 CME 是 遇到 了 一些 麻烦

股价 从 最高点 回撤 接近 30%

对 我 来说 这 是 难得 的 加仓 机会

要 等到 好 公司 打折 真的 是 太 不容易 了

不过 这些 只是 我 的 个人 观点

不是 给 你 的 投资 建议

请 你 在 行动 之前 一定 要 做 足 功课

股市 有 风险

入市 需 谨慎

好 了 今天 咱们 就 先 聊 到 这里

节目 最后 感谢 你 的 观看

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