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逆向 投资 丛林 法则 (4)
因为 即便 主张 全球 变暖 者 最终 是 对 的
他们 仍旧 承认 世界 不会 在 不远 的 未来
遭遇 全天 不停 袭来 的 滔天 洪水 灾害
这 可能 会 在 非常 遥远 的 未来 发生
而 不会 是 在 30 个 月 内
出奇制胜
市场 对于 已知
信息 和 人们 广泛 讨论 的 观点 的 反应
是 相当 有效率 的
当 大家 都 在 关注 某件事
不断 提出 观点 和 期望 时
那 就 不会 成为 一个 意外
如果 群体 关注 一件 事 就 会 忽略 其他 事
某些 事 就 会 变成 谚语 中 所说 的
起居室 里 的 大象
不管 出于 什么 原因
一些 真相 总会 被 人们 忽视 或者 遗忘
找到 这头 大象
你 就 占 了 优势
房间 里 的 大象 是 个 惊喜
他 是 力量 的 象征
这个 东西 一直 都 在 那里 每个 人 都 知道
但 他们 忘记 了
人类 不 具备 大象 那样 的 记忆力
如果 问 某个 人 关于 大象 的 问题
他们 可能 会 礼貌 的 点头
他们 可能 知道
只是 他们 觉得 那太 古老 了 太 熟悉 了
没有 什么 好 说 的
他们 不以为然
忘记 了 他 有 多 能干
或者 他们
只是 由于 忙于 找 墙角 的 隐蔽 信息
而 把 这事 放在 一边 了
或者 他们 认为 大象 太 沉闷
太 无聊 了
象牙 是 怎样 长成 的
大象 的 平均寿命 大约 有 60 多年
拥有 很 好 的 记忆力
人类 活得 更长
但是 记忆力 远不如 大象
我们 在 金融 事件 方面 的 记忆力 惊人
我们 记得 很多 重要 的 事情
记得 我们 自己 生活 中 重要 的 事件
以及 父母 和 祖父母 曾经 讲过 的 事情
人们 记得 大 萧条 时期
尼克松 时代 的 石油市场 动荡
互联网 泡沫 以及 2008 年
全球 金融市场 崩溃
但是 其他 经济 事件
衰退 甚至 恐慌 事件 则 会 被 遗忘
学 历史 的 学生 可能 记得 一些 大 事件
比如 1873 年 和 1907 年 的 恐慌
而 过 了 一个 暑假 之后
他们 也许 对此 淡忘
大众 往往 不 懂得 了解 经济史 的 重要性
你 是否 在 网上 看到 过 诸如
某某 年 发生 过 的 事件
这样 的 标题
大家 看 的 都 是 流行 文化名人 丑闻
政客 这 类 有趣 的 内容
这些 和 股市 关系不大
你 自己 尝试 一下
在 谷歌 搜索 1990 年 回顾
或者 1990 年 发生 的 事
就 会 看到 一大堆 流行 文化 的 内容
比如 体育比赛 冠军
美国 小姐 排名 前十 的 影视剧 目
以及 我 坠落 了
我 不能 站 起 的 商业广告
你 会 了解 到查 克贝里 被 指责 为 偷窥狂
超级 模特
艾乐 麦克 福森 是 年度 热辣 靓妹
有些 网站 给 你 提供 基本 经济 统计数据
比如 住房 平均价格 通障
天然气 价格 以及 ibm 电脑 的 成本
这些 都 是 有关 生活 的 费用
一些 网站 告诉 你
全年 的 国内 生产总值 和 政府 债务
一个 网站
oppose 黑 sorry
提到 美国 经历 过 一次 重大 衰退
没有 任何 网站 提起 雄势
甚至 没有 网站 提到
全年 的 股市 回报 数据
旧 的 市场 波动 数据 没有 了
当初 的 市场 回调
雄市 和 产生 的 原因
过去 的 交易 方法 这些 都 没有 了
我们 再 检索 一个 1981 年
如果 你 当时 在 的话
就 应该 知道 李根 总统 被 刺 事件
你 知道 行刺者 是 小约翰 辛克 利
而且 他 当时 暗恋 女星 朱迪 福斯特
你 可能 还 记得 mtv
也 是 那 一年 出现 的
同年 娜塔莉 武德 去世
以及 查尔斯 王子 与 大 安娜 成婚
但是 你 记得 资本 市场
税收 大幅 增加 的 事 吗
你 记得 当时 市场行情 不错 吗
你 还 记得 市场 哪些 板块 表现 不错 吗
当然 不会
我们 的 大脑 不是 那样 工作 的
每个 人 都 经历 过 一些 事情
在 某个 时候 恐惧 或者 热爱 过
然后 就 忘记 了
那些 就是 房子 里 的 大象
被 遗忘 的 知识
不 被 人们 看中 的 可靠 的 老生常谈
从 理论 上 看
他们 很 重要
因为 曾经 有 很多 人 知道 他
但 实际上 并 不是 如此
因为 他们 已经 被 遗忘 了
人们 可怕 的 经济 记忆 远不如 大象
把 教科书 放在 一边
读 mba
可以 帮 你 成为 更好 的 投资者 吗
如果 是 读 cfa 呢
金融学 教授 会 是 更好 的 投资者 吗
在 医药 工程 和 法律 领域 中
教育 是 重要 的 但是 投资 是 不同 的 游戏
一些 伟大 的 投资 家
很少 或 从未 接受 过 正规 训练
而 一些 最 伟大 的 思想家 和 理论家
在 投资 方面 表现 的 很 拙劣
我 将 此 称作 彼得 伯恩斯坦 效应
伯恩斯坦 是 一位
专业 投资 思想 领域 中 的 大师
曾经 写过 一本 非常 棒 的 书 投资 革命
回顾 了 华尔街 的 知识分子 演讲 过程
他 刻画 了 许多 对
投资 理论 有 贡献 的 学者
比如 标准 普洱 指数 之 父
阿尔弗雷 德考 尔斯
以下 谱 比率 而 闻名 的 威廉 夏普
詹姆斯 托宾
1958 年 正式 提出 了 基于 目标 的
投资 思想
诺贝尔经济学奖 得主
保罗 萨 米尔森 以及 许许多多 的 人
这些 伟大 的 思想家
很少 是 伟大 的 投资者
其中 有些 人 的 投资 成绩 简直 惨不忍睹
他们 提出 了 很多 警示 但 自己 没有 做到
投资 是 行众 于 之 的 领域
和 垒球 一样
约吉 贝拉 小时候 并 没有 训练 过 打理 球
他 只是 玩玩 踢球 游戏
如果 你 愿意 就 可以 去 读 投资 学校
这 主意 不 坏
但是 课本上 的 理论 本身 帮不了 你
他们 距离 现实 世界 太远 了
成功 来自 从 自身 错误 中 学习
了解 自己 的 行为 倾向
你 就 可以 战胜 自己 这个 最大 的 敌人
战胜 情绪 和 偏见
你 要 用 真 金白银
在 真实世界 中边 实践 边 学习
有时候 现实 可以 匹配 理论
但 更 多 时候 不是 这样 的
多 学习 总是 好 的
可以 教给 你 关键 的 思考 技能
你 可能 只 喜欢 学习 理论
也许 你 是 个 金融 迷
那 也 不错
但是 在 投资 方面 取得 成就 的 nba
cfa 和 教授
知道 他们 应该 超越 书本知识
不管 他们 是否 把 课本 知识
视为 整体 中 的 一部分
绝不会 把 他 当做 教条
他们 灵活 使用 掌握 的 关键 思维 技能
而 不是 变成 教条 的 奴隶
根据 定义
金融 课程 也 要 被 打折扣
许多 教材 已经 被 使用 了 几十年
学过 同样 的 知识
读过 同一 本 经典 教材 的 人
都 被 教会 预期 同样 的 结果
这些 预期 很快 就 会 反映 在 价格 上
教材 和 课程 并 不是 全 无用 处 的
他们 讲述 的 是 基础知识
这些 都 很 重要
以 金融 理论 为例
他 讲 的 是 你 只有 承担风险
才能 获得 收益
而 承担 的 风险
如果 定义 准确 越大
你 的 长期 预期 回报率 就 越 高
如果 你 懂 金融 理论
就 拥有 了 一件 武器
以 抵御 经济 商 销售 人员 的 神话
比如 所谓 资本 保留 和 增长
进入 理论 告诉 我们 这是 一句 废话
如果 你 想要 获得 增长 你 必须 承担风险
而 如果 你 要 承担风险
就要 接受 亏损 的 风险
这 可不是 资本 保全 之道
如果 你 真想 保全 资本
你 该 持有 全部 现金 的 投资 组合
或 类似 组合
这样 做 没有 风险
也 没有 真正 的 增长
现代 投资 组合 理论 npt
是 另 一个 重要 的 模型
npt 源于 哈利 马克 维茨 的 研究
他 在 1952 年 发表 的 论文
投资 组合 选择 里
证明 了 多元化 投资 组合
包含 各种 风险 和 回报
对 回报率 的 影响
要 超过 持有 个别 证券 的 情况
决定 配置 股票 还是 债券 所 产生 的 影响
要 比 最终 买 了 哪些 股票 和 债券 更 重要
很少 有 金融 模型 像 这个 一样
是 基础性 的
而且 在 统计 上 是 成立 的
后续 研究 表明
在 进行 多元化 投资 时
资产 和 在 下 一 层次 的 配置
国家 和 产业
会 对 回报率 产生 重要 的 影响
选股 和 分析师 推荐
相对 这个 理论 模型 是 较 不 重要 的
npt 是 构建 组合 的 一个 良好 指引
他 有助于 缩小 你 的 股票 选择 范围
我 讲 过 全球 有 超过 5 万家
公开 交易 的 上市公司
如果 你 尝试 从中 选出 最 热门 的 40 只
或者 50 只 股票
你 大概 最好 还是 借助 飞镖 盘
如果 你 开始 资产 配置
并 决定 在 每个 地区
或 行业 持有 多少 股票
你 就 有 一个 更 方便 的 股票 持可供 挑选
这 也 帮 你 避免 了 其他 圈套
比如 过于 集中 于 某个 方面
有效 市场 假说 是 另 一个 基础理论
由金伐马 在 20 世纪 70 年代 提出 的
这个 流行 理论
并 不 完美
其 基础 假设
广为人知 的 信息 被 贴线 是 对 的
这是 我们 这 本书 讨论 的 一个 主要 话题
但是 法马 的 假说 在 真实世界 里
并 不 总是 有效
大多数 学术 理论 都 有 这个 缺陷
尽管 市场 从 长期 看 是 有效率 的
但是 在短期内 可能 相当 非理性
为什么 呢
信息 不会 全部 反映 在 股票价格 上
预期 和 观点 会 反映 在 价格 中
这 就是 逆向
投资者 有 机会 跑 赢 普罗 大众 的 原因
对待 有效 市场 假说 的 缺陷
需要 有 独立思考
和 对 真实世界 的 精明 把握
这个 理论 是 重要 的
但是 要用 好 这个 理论
我们 不仅仅 需要 懂得 这个 理论
还 必须 从 课本 中 走 出来
走进 真实 的 世界 中
还有 大量 的 其他 有用 的 书本 理论
此外 金融学 课程 也 有 一大堆 理论
可能 不少 于 几百条 规则
还 记得 前面 讲 的 规则 吗
这 就是 来源 所在
课本上 的 规则 有时 是 正确 的
如果 他们 没有 见效 过
也 不会 被 放进 课本 里 了
更 不会 有人 照着 去 做
但是 现实 往往 与 理论 差距 甚大
跟 从 规则 的 人 很 容易 变成 市场 的 靶子
正确对待 书本知识
需要 有 街头 智慧 和 批判性 思维
很多 金融 学术研究
来自 金融 分析师 杂志
这是 cfa 协会 的 官方 出版物
也 是 20 世纪 中期 的 投资 家 和 分析师
海伦 斯 莱德 思考 的 产物
如果 格雷 恶姆 是 证券 分析 之 父
那么 他 就是 证券 分析 之母 了
作为 纽约 证券 分析师 协会 的 秘书长
他 曾多次 组织 周三 晚上 的 沙龙
邀请 40-50 位 最好
和 最 聪明 的 人 参加
格雷 恶姆 定期 参加 这个 沙龙 聚会
年轻 的 福布斯 富豪 卢欣 湖泊 也 参加 过
有时候 我 的 父亲 也 参加 过
海伦 把 邀请 来 的 客人 称为 有 消息 的 人
他们 边 喝 饮料 和 威士忌 边 讨论
对 证券 与 市场 的 看法
金融 分析师 杂志 于 1945 年 创刊
直到 1958 年 海伦 过世
一直 由 他 负责 编辑
该 杂志 会 介绍 每次 沙龙 活动
让 这些 人 名扬 全国
那个 时代 还 没有 金融 课程
金融 分析师 杂志 汇总 的 分析
理论 和 观点
打下 了 未来 几代人 的 知识 基础
现在 管用 的 方法 以后 未必 管用
了解 这 一点 很 有 帮助
这些 理论 还是 新 的
还 没有 反映 在 价格 中
海伦 不仅仅 是 一位 社会活动家
他 为 全球 的 金融 出版物 赚稿
有 实用 本名 有时 是 用 笔名 约翰 迪恩
他 也 经常 担任
国家 行业 大会 委员会
年度 经济 论坛 的 演讲 嘉宾
预测 未来 一年 的 商业 环境
根据 报纸 的 说法
他 预测 了 1949 年 衰退
我们 没法 确切 的 知道 这 只是 我 的 想法
但是 我 怀疑
如果 海伦 能够 主持 沙龙 十年 的话
证券 分析 也 不会 是 今天 这种 局面 了
让 大家 聚在一起
就 新 理论 和 知识 进行 思想 碰撞
这个 行业 也许 可以 发展 的 更好
但是 发展 速度 可能 不 一样
行为 金融 的 不幸
世界 上 的 任何 聪明人
都 比不上 我们 最大 的 敌人
我们 自己
情绪 和 偏见
驱使 我们 在 错误 的 时间 做出
错误 的 行动
有 一门 学科
行为 金融学 致力于 这方面 的 研究
他 是 我 最 喜欢 的 一个 市场 研究 领域
对 行为 金融学 的 正确 运用
就是 找出 我们 的 大脑 和 感觉
是 如何 欺骗 我们 在 大部分 时间
做出 错误行为 的
其 目标 是 帮助 我们 控制 导致 做出 错误
投资 决定 的 情绪 冲动 和 偏见
逆向 投资 丛林 法则 (4)
The law of the jungle for contrarian investing (4)
因为 即便 主张 全球 变暖 者 最终 是 对 的
他们 仍旧 承认 世界 不会 在 不远 的 未来
遭遇 全天 不停 袭来 的 滔天 洪水 灾害
这 可能 会 在 非常 遥远 的 未来 发生
而 不会 是 在 30 个 月 内
出奇制胜
市场 对于 已知
信息 和 人们 广泛 讨论 的 观点 的 反应
是 相当 有效率 的
当 大家 都 在 关注 某件事
不断 提出 观点 和 期望 时
那 就 不会 成为 一个 意外
如果 群体 关注 一件 事 就 会 忽略 其他 事
某些 事 就 会 变成 谚语 中 所说 的
起居室 里 的 大象
不管 出于 什么 原因
一些 真相 总会 被 人们 忽视 或者 遗忘
找到 这头 大象
你 就 占 了 优势
房间 里 的 大象 是 个 惊喜
他 是 力量 的 象征
这个 东西 一直 都 在 那里 每个 人 都 知道
但 他们 忘记 了
人类 不 具备 大象 那样 的 记忆力
如果 问 某个 人 关于 大象 的 问题
他们 可能 会 礼貌 的 点头
他们 可能 知道
只是 他们 觉得 那太 古老 了 太 熟悉 了
没有 什么 好 说 的
他们 不以为然
忘记 了 他 有 多 能干
或者 他们
只是 由于 忙于 找 墙角 的 隐蔽 信息
而 把 这事 放在 一边 了
或者 他们 认为 大象 太 沉闷
太 无聊 了
象牙 是 怎样 长成 的
大象 的 平均寿命 大约 有 60 多年
拥有 很 好 的 记忆力
人类 活得 更长
但是 记忆力 远不如 大象
我们 在 金融 事件 方面 的 记忆力 惊人
我们 记得 很多 重要 的 事情
记得 我们 自己 生活 中 重要 的 事件
以及 父母 和 祖父母 曾经 讲过 的 事情
人们 记得 大 萧条 时期
尼克松 时代 的 石油市场 动荡
互联网 泡沫 以及 2008 年
全球 金融市场 崩溃
但是 其他 经济 事件
衰退 甚至 恐慌 事件 则 会 被 遗忘
学 历史 的 学生 可能 记得 一些 大 事件
比如 1873 年 和 1907 年 的 恐慌
而 过 了 一个 暑假 之后
他们 也许 对此 淡忘
大众 往往 不 懂得 了解 经济史 的 重要性
你 是否 在 网上 看到 过 诸如
某某 年 发生 过 的 事件
这样 的 标题
大家 看 的 都 是 流行 文化名人 丑闻
政客 这 类 有趣 的 内容
这些 和 股市 关系不大
你 自己 尝试 一下
在 谷歌 搜索 1990 年 回顾
或者 1990 年 发生 的 事
就 会 看到 一大堆 流行 文化 的 内容
比如 体育比赛 冠军
美国 小姐 排名 前十 的 影视剧 目
以及 我 坠落 了
我 不能 站 起 的 商业广告
你 会 了解 到查 克贝里 被 指责 为 偷窥狂
超级 模特
艾乐 麦克 福森 是 年度 热辣 靓妹
有些 网站 给 你 提供 基本 经济 统计数据
比如 住房 平均价格 通障
天然气 价格 以及 ibm 电脑 的 成本
这些 都 是 有关 生活 的 费用
一些 网站 告诉 你
全年 的 国内 生产总值 和 政府 债务
一个 网站
oppose 黑 sorry
提到 美国 经历 过 一次 重大 衰退
没有 任何 网站 提起 雄势
甚至 没有 网站 提到
全年 的 股市 回报 数据
旧 的 市场 波动 数据 没有 了
当初 的 市场 回调
雄市 和 产生 的 原因
过去 的 交易 方法 这些 都 没有 了
我们 再 检索 一个 1981 年
如果 你 当时 在 的话
就 应该 知道 李根 总统 被 刺 事件
你 知道 行刺者 是 小约翰 辛克 利
而且 他 当时 暗恋 女星 朱迪 福斯特
你 可能 还 记得 mtv
也 是 那 一年 出现 的
同年 娜塔莉 武德 去世
以及 查尔斯 王子 与 大 安娜 成婚
但是 你 记得 资本 市场
税收 大幅 增加 的 事 吗
你 记得 当时 市场行情 不错 吗
你 还 记得 市场 哪些 板块 表现 不错 吗
当然 不会
我们 的 大脑 不是 那样 工作 的
每个 人 都 经历 过 一些 事情
在 某个 时候 恐惧 或者 热爱 过
然后 就 忘记 了
那些 就是 房子 里 的 大象
被 遗忘 的 知识
不 被 人们 看中 的 可靠 的 老生常谈
从 理论 上 看
他们 很 重要
因为 曾经 有 很多 人 知道 他
但 实际上 并 不是 如此
因为 他们 已经 被 遗忘 了
人们 可怕 的 经济 记忆 远不如 大象
把 教科书 放在 一边
读 mba
可以 帮 你 成为 更好 的 投资者 吗
如果 是 读 cfa 呢
金融学 教授 会 是 更好 的 投资者 吗
在 医药 工程 和 法律 领域 中
教育 是 重要 的 但是 投资 是 不同 的 游戏
一些 伟大 的 投资 家
很少 或 从未 接受 过 正规 训练
而 一些 最 伟大 的 思想家 和 理论家
在 投资 方面 表现 的 很 拙劣
我 将 此 称作 彼得 伯恩斯坦 效应
伯恩斯坦 是 一位
专业 投资 思想 领域 中 的 大师
曾经 写过 一本 非常 棒 的 书 投资 革命
回顾 了 华尔街 的 知识分子 演讲 过程
他 刻画 了 许多 对
投资 理论 有 贡献 的 学者
比如 标准 普洱 指数 之 父
阿尔弗雷 德考 尔斯
以下 谱 比率 而 闻名 的 威廉 夏普
詹姆斯 托宾
1958 年 正式 提出 了 基于 目标 的
投资 思想
诺贝尔经济学奖 得主
保罗 萨 米尔森 以及 许许多多 的 人
这些 伟大 的 思想家
很少 是 伟大 的 投资者
其中 有些 人 的 投资 成绩 简直 惨不忍睹
他们 提出 了 很多 警示 但 自己 没有 做到
投资 是 行众 于 之 的 领域
和 垒球 一样
约吉 贝拉 小时候 并 没有 训练 过 打理 球
他 只是 玩玩 踢球 游戏
如果 你 愿意 就 可以 去 读 投资 学校
这 主意 不 坏
但是 课本上 的 理论 本身 帮不了 你
他们 距离 现实 世界 太远 了
成功 来自 从 自身 错误 中 学习
了解 自己 的 行为 倾向
你 就 可以 战胜 自己 这个 最大 的 敌人
战胜 情绪 和 偏见
你 要 用 真 金白银
在 真实世界 中边 实践 边 学习
有时候 现实 可以 匹配 理论
但 更 多 时候 不是 这样 的
多 学习 总是 好 的
可以 教给 你 关键 的 思考 技能
你 可能 只 喜欢 学习 理论
也许 你 是 个 金融 迷
那 也 不错
但是 在 投资 方面 取得 成就 的 nba
cfa 和 教授
知道 他们 应该 超越 书本知识
不管 他们 是否 把 课本 知识
视为 整体 中 的 一部分
绝不会 把 他 当做 教条
他们 灵活 使用 掌握 的 关键 思维 技能
而 不是 变成 教条 的 奴隶
根据 定义
金融 课程 也 要 被 打折扣
许多 教材 已经 被 使用 了 几十年
学过 同样 的 知识
读过 同一 本 经典 教材 的 人
都 被 教会 预期 同样 的 结果
这些 预期 很快 就 会 反映 在 价格 上
教材 和 课程 并 不是 全 无用 处 的
他们 讲述 的 是 基础知识
这些 都 很 重要
以 金融 理论 为例
他 讲 的 是 你 只有 承担风险
才能 获得 收益
而 承担 的 风险
如果 定义 准确 越大
你 的 长期 预期 回报率 就 越 高
如果 你 懂 金融 理论
就 拥有 了 一件 武器
以 抵御 经济 商 销售 人员 的 神话
比如 所谓 资本 保留 和 增长
进入 理论 告诉 我们 这是 一句 废话
如果 你 想要 获得 增长 你 必须 承担风险
而 如果 你 要 承担风险
就要 接受 亏损 的 风险
这 可不是 资本 保全 之道
如果 你 真想 保全 资本
你 该 持有 全部 现金 的 投资 组合
或 类似 组合
这样 做 没有 风险
也 没有 真正 的 增长
现代 投资 组合 理论 npt
是 另 一个 重要 的 模型
npt 源于 哈利 马克 维茨 的 研究
他 在 1952 年 发表 的 论文
投资 组合 选择 里
证明 了 多元化 投资 组合
包含 各种 风险 和 回报
对 回报率 的 影响
要 超过 持有 个别 证券 的 情况
决定 配置 股票 还是 债券 所 产生 的 影响
要 比 最终 买 了 哪些 股票 和 债券 更 重要
很少 有 金融 模型 像 这个 一样
是 基础性 的
而且 在 统计 上 是 成立 的
后续 研究 表明
在 进行 多元化 投资 时
资产 和 在 下 一 层次 的 配置
国家 和 产业
会 对 回报率 产生 重要 的 影响
选股 和 分析师 推荐
相对 这个 理论 模型 是 较 不 重要 的
npt 是 构建 组合 的 一个 良好 指引
他 有助于 缩小 你 的 股票 选择 范围
我 讲 过 全球 有 超过 5 万家
公开 交易 的 上市公司
如果 你 尝试 从中 选出 最 热门 的 40 只
或者 50 只 股票
你 大概 最好 还是 借助 飞镖 盘
如果 你 开始 资产 配置
并 决定 在 每个 地区
或 行业 持有 多少 股票
你 就 有 一个 更 方便 的 股票 持可供 挑选
这 也 帮 你 避免 了 其他 圈套
比如 过于 集中 于 某个 方面
有效 市场 假说 是 另 一个 基础理论
由金伐马 在 20 世纪 70 年代 提出 的
这个 流行 理论
并 不 完美
其 基础 假设
广为人知 的 信息 被 贴线 是 对 的
这是 我们 这 本书 讨论 的 一个 主要 话题
但是 法马 的 假说 在 真实世界 里
并 不 总是 有效
大多数 学术 理论 都 有 这个 缺陷
尽管 市场 从 长期 看 是 有效率 的
但是 在短期内 可能 相当 非理性
为什么 呢
信息 不会 全部 反映 在 股票价格 上
预期 和 观点 会 反映 在 价格 中
这 就是 逆向
投资者 有 机会 跑 赢 普罗 大众 的 原因
对待 有效 市场 假说 的 缺陷
需要 有 独立思考
和 对 真实世界 的 精明 把握
这个 理论 是 重要 的
但是 要用 好 这个 理论
我们 不仅仅 需要 懂得 这个 理论
还 必须 从 课本 中 走 出来
走进 真实 的 世界 中
还有 大量 的 其他 有用 的 书本 理论
此外 金融学 课程 也 有 一大堆 理论
可能 不少 于 几百条 规则
还 记得 前面 讲 的 规则 吗
这 就是 来源 所在
课本上 的 规则 有时 是 正确 的
如果 他们 没有 见效 过
也 不会 被 放进 课本 里 了
更 不会 有人 照着 去 做
但是 现实 往往 与 理论 差距 甚大
跟 从 规则 的 人 很 容易 变成 市场 的 靶子
正确对待 书本知识
需要 有 街头 智慧 和 批判性 思维
很多 金融 学术研究
来自 金融 分析师 杂志
这是 cfa 协会 的 官方 出版物
也 是 20 世纪 中期 的 投资 家 和 分析师
海伦 斯 莱德 思考 的 产物
如果 格雷 恶姆 是 证券 分析 之 父
那么 他 就是 证券 分析 之母 了
作为 纽约 证券 分析师 协会 的 秘书长
他 曾多次 组织 周三 晚上 的 沙龙
邀请 40-50 位 最好
和 最 聪明 的 人 参加
格雷 恶姆 定期 参加 这个 沙龙 聚会
年轻 的 福布斯 富豪 卢欣 湖泊 也 参加 过
有时候 我 的 父亲 也 参加 过
海伦 把 邀请 来 的 客人 称为 有 消息 的 人
他们 边 喝 饮料 和 威士忌 边 讨论
对 证券 与 市场 的 看法
金融 分析师 杂志 于 1945 年 创刊
直到 1958 年 海伦 过世
一直 由 他 负责 编辑
该 杂志 会 介绍 每次 沙龙 活动
让 这些 人 名扬 全国
那个 时代 还 没有 金融 课程
金融 分析师 杂志 汇总 的 分析
理论 和 观点
打下 了 未来 几代人 的 知识 基础
现在 管用 的 方法 以后 未必 管用
了解 这 一点 很 有 帮助
这些 理论 还是 新 的
还 没有 反映 在 价格 中
海伦 不仅仅 是 一位 社会活动家
他 为 全球 的 金融 出版物 赚稿
有 实用 本名 有时 是 用 笔名 约翰 迪恩
他 也 经常 担任
国家 行业 大会 委员会
年度 经济 论坛 的 演讲 嘉宾
预测 未来 一年 的 商业 环境
根据 报纸 的 说法
他 预测 了 1949 年 衰退
我们 没法 确切 的 知道 这 只是 我 的 想法
但是 我 怀疑
如果 海伦 能够 主持 沙龙 十年 的话
证券 分析 也 不会 是 今天 这种 局面 了
让 大家 聚在一起
就 新 理论 和 知识 进行 思想 碰撞
这个 行业 也许 可以 发展 的 更好
但是 发展 速度 可能 不 一样
行为 金融 的 不幸
世界 上 的 任何 聪明人
都 比不上 我们 最大 的 敌人
我们 自己
情绪 和 偏见
驱使 我们 在 错误 的 时间 做出
错误 的 行动
有 一门 学科
行为 金融学 致力于 这方面 的 研究
他 是 我 最 喜欢 的 一个 市场 研究 领域
对 行为 金融学 的 正确 运用
就是 找出 我们 的 大脑 和 感觉
是 如何 欺骗 我们 在 大部分 时间
做出 错误行为 的
其 目标 是 帮助 我们 控制 导致 做出 错误
投资 决定 的 情绪 冲动 和 偏见