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逆向 投资 丛林 法则 (2)
你 怎样才能 知道 呢
所有 这些 方法 都 基于 广为人知 的 信息
以及 对 信息 的 相同 解读
不管 这样 是 如何 符合 直觉 和 逻辑
这 就是 每个 人 在 做 的 事情
真正 的 逆向 投资者 的 做法
超越 了 共识 性 看法 和 常规 智慧
真正 的 生活 更 令人兴奋
媒体 的 作用
公众 媒体 反映 了 情绪 也 影响 了 情绪
其中 很多 都 是 群体性 思维
在我看来
最近 20 多年 的 情况 都 是 如此
今天 媒体 所 做 的 事情
体现 了 约翰 梅纳德 凯恩斯 的 古老 格言
世俗 智慧
教导 我们 与其 出乎意料 的 成功
还 不如 在 意料中 失败
事情 本来 不是 这样 的
在 互联网 时代 之前
记者 经常 报告 不同 的 观点
而 在 你 有 了 3
大 全国性 新闻网
和 一大堆 主流 的 全国性 财经 出版物
之后 专家 比 的 是 看 谁 的 观点 更 敏锐
他们 得 想方设法 一鸣惊人
现在 我们 有 很多 全天 不 停歇
播出 的 有限 新闻台
大量 的 财经 网站 以及 不可 技术 的 博客
每篇 文章 和 博文 都 有 评论 反馈
任何人 都 可以 公开 和 匿名 的 拷问 作者
和 主流 观点 不同 的 文章
会 受到 更 多 考验
把 人群 中 的 疯子 逼入 网络 恐怖 中
那些 胆小 和 中庸 的 作者
不得不 顺从 世俗 观点
在 某些 领域 中
竞争 的 家具 并 不 总是 好事
但是 其中 还是 有 好 东西 的
现代 媒体
使得 发现 人们
普遍 认同 的 观点 和 群体 情绪
变得 相当 容易
媒体 很少 引用 与 大众 不同 的 观点
我 第一次 经历 这种 情况
是 在 记者 问 我
对 量化 宽松 的 意见 的 时候
这是 美国联邦储备委员会
以下 简称
美联储 在 金融危机 时 做 的 一个 项
目 目的 是 增加 流动性
降低 长期 利率
以便 让 机构 和 个人 愿意 借贷
多年 来 美联储
从 银行 购买 国债 和 机构 抵押 债券
用 新 创造 的 电子 联储 信贷 支付
新 发行 货币 超过 2 万亿美元
这样 做 可以 降低 长期 利率
银行 可以 用 新 储备 作为 抵押物
大幅 增加 货币 供应
当时 记者 问 我 的 看法
我 说 了 他们 不 喜欢 听 的 意见
认为 这 是 另 一种 从众 的 做法
长期 利率 下降 而 短期 利率 接近 0 时
收益率 曲线 变频 短期 和 长期 利差 缩小
我们 有 超过 100 年 的 证据 证明
较 宽 的 利差
是 真正 的 魔力 所在
为什么 想想 银行贷款 吧
短期 利率 是 银行 的 资金 成本
长期 利率 是 他们 的 贷款 所得
长期 利率 与 短期 利率 之差
近似 等于 银行 的 总 运营 利润
银行 不是 慈善机构
他们 也 需要 利润
贷款 利润 越 多 他们 就 越 愿意 多 放贷
利润 越 少 银行家 的 动力 越小
宁愿 什么 也 不 做
这 就是 他们 在 量化 宽松 时 的 做法
多年 来 大众 认为 美联储 是
推动 经济 的 唯一 力量
而 现实情况 是
美联储 扼杀 了 现代
几十年 来 贷款 增长速度 最低
货币 数量 几乎 没有 增长
对于 这 一点 几乎 没有 人 留意
gdp 也 是 自
第二次世界大战 以来 增速 最低 的
我 把 这些 解释 给 记者 听
并且 引用 了 详细 的 数据
他们 说 这 很 有 道理 但是 他们 不能 写
如果 大家 都 说 量化 宽松
是 一项 宽松 货币政策
他们 怎能 刊登 一种 古怪 的 说法
反对 这种 观点 呢
他们 不能 那样 做 不能 违背 民意
大多数 媒体
不能 刊登 对 量化 宽松 的 这种 观点
生育 卓著 的 资深 专家
美联储 国际货币基金组织
世纪 银行 以及 世界 各国 财政部长
央行 行长 都 说 量化 宽松 是 经济 生命线
终结 量化 宽松
会 对 全球 经济 造成 最大 的 风险
媒体 记者 本 应该 保持 独立思考
财经 评论 人士
和 博客 作者 对 这些 看法 嗤之以鼻
但 如果 记者 这样 做 可能 会 丢掉 饭碗
这 使得 真正 的 逆向 投资者 更 容易 过滤
媒体 总会 有 意外事件
但是 从总体上 讲
媒体 鼓吹 的
一般 都 不是 逆向 投资者 的 观点
这样 说 大部分 时候 是 安全 的
这 不是 说 你 可以 具此 采取行动
而是 说 你 应该 独立思考
逆向 投资者 第一 准则
真正 的 逆向 投资者 有 一个 基本特征
一定 要 记住 这 一条
如果 大部分 人 相信 一些 事情
会 在 市场 上 发生
则 逆向 投资者 不会 这么 认为
这 就是 故意 唱反调 的 人 搞 不 明白 之 处
注意 我 没有 说 相反 的 事情 会 发生
这里 存在 不同之处
市场 会 把 大众
公认 的 想法 反映 在 价格 上
如果 每个 人 都 因为
看到 了 负面 因素 而 认为 市场 走熊
他们 对 市场 的 观察 可能 是 正确 的
但是 市场 不好 并不一定 会 走 熊
由于 每个 人 都 抱 有 负面 看法
而且 他们 在 电视 和 互联网 上 大肆宣扬
所以 可能 就 会 反映 在 价格 中
那些 坏事 可能 不在 起 作用
或者 存在 某些 更 糟糕 的 事情
大家 没有 看到
事情 的 结局
可能 比 预料 的 更 差
这 就是 2008 年 之后 发生 的 事情
但是 所有人 都 说 住房 次贷 和 有毒
抵押 贷款
支持 证券 是 个 麻烦
会 导致 衰退 和 股市 下跌
那么 多人 这么 说
那么 多人 看到 了
没有 一个 人 包括 我
看出 一个 更大 的 潜藏 的 问题
2007 年
11 月 实施 的 丁氏 会计准则
账务 会计准则 fs
157
公允 价值 计量
将会 从 全球 银行 资产 负债表 上 抹掉
几万 亿美元
没有 人 领会到 这 一点
因为 每家 金融机构 不得不 在
资产 负债表 上
以 不断 变化 的 市场 价格 记录 流动性 很
差 的 资产 价值
只要 有人 以 低价 抛售 抵押
资产 支持 证券
其他人 都 会 遭受 冲击
美国 每家 银行 不得不 为 每 一笔
低 流动性 资产
承担 账面 上 的 亏损
没有 人 意识 到
这个 规定 可能 导致 次贷 问题
最终 会 在 几个 月 后
从 美国银行 系统 抹掉
大约 2 万亿美元
没有 人 预料到
对 这种
模糊不清 的 低 流动性 市场 的 恐惧
会 导致 市场 回避 向 贝尔斯 登 提供 资金
在 六个月 之后 又 拒绝 向 雷曼 兄弟 贷款
从而 导致
这 两家 名列 五大 投行 的 银行 倒闭
没有 人会 想到
为何 美联储 在 借钱 给 摩根 大通
收购 贝尔斯 登 之后
却 拒绝 提供 资金 帮助 巴克莱 收购 雷曼
造成 投资银行 巨头 不得不 关门 结业
也 没有 人想 明白
这是 怎样 引发 市场 严重 恐慌
是 市场 每日 下跌 8% 变成 常害 的
同时 也 没有 人会 想到
美联储 会 忘记 如何 对 危机 做出 反应
忘记 央行 一般 在 危机 中 采取 的 行动
尽管 那些 可能 都 不管 用
忘记 全力 提供 流动性
和 承担 起 最后 贷款人 的 角色
如果 2008 年 只是 次贷 和 住房问题
我们 可能 只是 经历 一次 调整
直到 年终 抛售 和 撇账 达到 了 高潮
噩梦 才 真正 开始
这 引出 了 逆向 投资 的 第二 大 原则
人 总会 在 某个 时候 出错
逆向
投资者 知道 这个 原则 也 接受 这个 原则
但是 你 没 必要 总是 要求 自己 做 的 好
60% 到 70% 的 成功率
就 可以 让 你 领先于 大多数 人 了
正如 我 之前 在 别的 书里 写 的
如果 你 在 70% 的 时间 做 对 了
就 会 成为 一个 投资界 的 传奇人物
全知全能 的 市场
逆向 投资者 知道 何时 不 采取行动
以及 哪里 不能 去
他们 是 如何 做 的 呢
他们 知道 市场 是 最 有效 的
并 不是 说 在 任何时刻 都 是 完全 有效 的
否则 市场 上 就 不 存在 机会 了
逆向 投资者 意识 到
市场 在短期内 可能 非常 不 理性
但是 从 一段时间 和 平均 的 角度看
价格 通常 能够 反映
所有 大家 知道 的 信息
如果 信息 已经 公开
投资者 应该 已经 考虑 到 这 一点
而且 已经 采取行动
规则 世俗 智慧 和 一致 预期
都 是 大家 耳熟能详 的
人们 也 很 熟悉 意识形态 的 信念
认知 编号 以及 每个 专家 的 观点
每个 教科书 理论 规则 手册 和 策略 手册
都 在 鼓吹 市场 知道 一切
市场 知道 规则 知道 因果关系
知道 大多数 人 如何 对 每个 消息 做出 反
市场 会 先于 人们 知道 大众 会 如何 行动
同样 的 情况
也 适用 于 季度 性 波动 和 技术指标
道士 理论 可能 是 一个 极端 的 例子
从 19 世纪 晚期 开始 这个 指标 就 宣称
当 道琼斯 交通 和 工业 指标 创下 先高时
将会 出现 长期 牛市 行情
如果 出现 心低 行情 将 进入 雄市
中间 还有 其他 情形
但 我 要 告诉 你 极端 情况 更 重要
如果 道士 理论 是 正确 的
牛市 就 不会 终结
因为 信号 一直 显示 的 是 牛市
股价 将 永远 上涨
雄市 情况 也 与 此 类似
但是 周期 总是 存在 的
市场 价格 已经 体现 了 道士 理论 预期
最终 都 会 转向
差别 而 非 对立
无论 规则 是 怎样 被 制定 的
人们 如何 预期 市场 都 不会 听从指挥
但 这 也 不 意味着 会 发生 相反 的 情况
回想 一下 我们 举 的 钟表 的 例子
如果 每个 人 都 预期 指针 指向 一
那些 故意 反着 来 的 人
就 打赌 指针 指向 7
真正 的 逆向 投资者 记得 市场 是 有效 的
所以 他们 明白
指针 有 可能 不会 落 在 11 和 3 之间
这 和 大多数 人 的 预期 太 接近 了
逆向 投资者 可以 有效 剔除 四种 可能性
但是 还 剩下 八种 可能 的 结果
例如 如果 大多数 人 预期 股票 一年
上涨 10%
真正 的 逆向 投资者 可能 打赌
这个 比例 不会 落 在 5%
到 15% 区间 内
但 仍 有 可能 是 一个 大幅 上涨 年
也 可能 是 收益 平平 或 下跌 的 年份
理解 市场 如何 对 已知 信息 打折扣
可以 帮助 你 缩小 机会 区间
他 不会 告诉 你 将 会 发生 什么
这 正是 故意 反向 投资 的 人 的 误区 所在
市场 只是 告诉 你 什么 可能 不会 发生
并 让 你 自己 去 思考 什么 事情
可能 发生 增加 你 获胜 的 机会
为了 缩小 范围
逆向 投资者
寻找 随大流 的 人
和 故意 反向 操作 的 人 所 忽略 的 方面
或者 用 不同 的 视角 看待 同 一件 事情
这 两种 做法
都 可以 找出 被 其他人 忽略 的 风险
和 机会
正确 的 思维 框架
逆向 投资者 有 耐心
他们 想 的 比较 长远
短线 思维 会令 你 坐立不安
容易 做出 错误 的 决定
你 随时 都 可以 看到 大众 追逐 热点
火上浇油 的 情形
在 价格上涨 时
人们 可能 会 对 多样化 投资 感到 厌倦
而 尝试 把 重点 放在 热点 上
从 长线 思维 转变成 短线 思维
回想 1999-2000 年
互联网 股票 一飞冲天
光纤 也 城市 飞涨
纳斯达克 指数 屡 创新 高
每个 人 都 想 投资 新 经济 股
网络股 似乎 成 了 点石成金 的 魔气
这是 一个 极 短线 思维 颇具 传染性
很少 有人 考虑 到
十年 或 二十年 以后 的 事情
当然 我们 能活 那么 久才行
很少 有人 往前 多 看 一年
想想 那些 大量 烧钱 而 没有 收入 的 公司
到时候 是否 还 能 存活
他们 考虑 的 只是 谁 最 热门
想 尽可能 多 赚钱
2000 年 3 月 开始 的 熊氏
把 人们 惊醒 了
陷入 恐慌 的 人 也 在 持有 短线 思维
回想 一下
2009 年 3 月 金融市场 恐慌 严重
正 经历 最 剧烈 的 阵痛期
人们 真的 认为 股价 会 跌 到 0
可以 用谷歌 检索 一下
看 stock marquit go to zero
股市 会 归零 吗
这 就是 当时 人们 提出 的 最 多 的 疑问
当时 市场 在 下跌
人们 担心 这种 情况 会成 真
你 可能 认为 那 是 不 理性 的
但是 恐慌 从来不 是 理性 的
大众 会 拿 着 遭受 的 巨大损失 说事
推断 损失 会 扩大
他们 忘记 了 历史 也 被 现实 蒙蔽 了 眼睛
忘记 了 一个 最 简单 的 真理
周期 总是 会 调转
市场 上涨 的 时间 总是 占多数
只要 资本主义 存在 着
商业 总是 会 有 盈利 和 成长
新 技术 会 带来 新 的 增长 和 利润 来源
这 就是 2009 年 3 月 时
那些 意志 坚定 的 逆向 投资者 的 想法
坚定 的 逆向 投资者
也 会 回顾 过往 短期 市场 波动
他们 了解 每天 的 下跌 情况
知道
牛市 里 的 快速 回撤 和 反弹 是 常见 的
不必 过度 反应
那样 做
逆向 投资 丛林 法则 (2)
The law of the jungle for contrarian investing (2)
你 怎样才能 知道 呢
所有 这些 方法 都 基于 广为人知 的 信息
以及 对 信息 的 相同 解读
不管 这样 是 如何 符合 直觉 和 逻辑
这 就是 每个 人 在 做 的 事情
真正 的 逆向 投资者 的 做法
超越 了 共识 性 看法 和 常规 智慧
真正 的 生活 更 令人兴奋
媒体 的 作用
公众 媒体 反映 了 情绪 也 影响 了 情绪
其中 很多 都 是 群体性 思维
在我看来
最近 20 多年 的 情况 都 是 如此
今天 媒体 所 做 的 事情
体现 了 约翰 梅纳德 凯恩斯 的 古老 格言
世俗 智慧
教导 我们 与其 出乎意料 的 成功
还 不如 在 意料中 失败
事情 本来 不是 这样 的
在 互联网 时代 之前
记者 经常 报告 不同 的 观点
而 在 你 有 了 3
大 全国性 新闻网
和 一大堆 主流 的 全国性 财经 出版物
之后 专家 比 的 是 看 谁 的 观点 更 敏锐
他们 得 想方设法 一鸣惊人
现在 我们 有 很多 全天 不 停歇
播出 的 有限 新闻台
大量 的 财经 网站 以及 不可 技术 的 博客
每篇 文章 和 博文 都 有 评论 反馈
任何人 都 可以 公开 和 匿名 的 拷问 作者
和 主流 观点 不同 的 文章
会 受到 更 多 考验
把 人群 中 的 疯子 逼入 网络 恐怖 中
那些 胆小 和 中庸 的 作者
不得不 顺从 世俗 观点
在 某些 领域 中
竞争 的 家具 并 不 总是 好事
但是 其中 还是 有 好 东西 的
现代 媒体
使得 发现 人们
普遍 认同 的 观点 和 群体 情绪
变得 相当 容易
媒体 很少 引用 与 大众 不同 的 观点
我 第一次 经历 这种 情况
是 在 记者 问 我
对 量化 宽松 的 意见 的 时候
这是 美国联邦储备委员会
以下 简称
美联储 在 金融危机 时 做 的 一个 项
目 目的 是 增加 流动性
降低 长期 利率
以便 让 机构 和 个人 愿意 借贷
多年 来 美联储
从 银行 购买 国债 和 机构 抵押 债券
用 新 创造 的 电子 联储 信贷 支付
新 发行 货币 超过 2 万亿美元
这样 做 可以 降低 长期 利率
银行 可以 用 新 储备 作为 抵押物
大幅 增加 货币 供应
当时 记者 问 我 的 看法
我 说 了 他们 不 喜欢 听 的 意见
认为 这 是 另 一种 从众 的 做法
长期 利率 下降 而 短期 利率 接近 0 时
收益率 曲线 变频 短期 和 长期 利差 缩小
我们 有 超过 100 年 的 证据 证明
较 宽 的 利差
是 真正 的 魔力 所在
为什么 想想 银行贷款 吧
短期 利率 是 银行 的 资金 成本
长期 利率 是 他们 的 贷款 所得
长期 利率 与 短期 利率 之差
近似 等于 银行 的 总 运营 利润
银行 不是 慈善机构
他们 也 需要 利润
贷款 利润 越 多 他们 就 越 愿意 多 放贷
利润 越 少 银行家 的 动力 越小
宁愿 什么 也 不 做
这 就是 他们 在 量化 宽松 时 的 做法
多年 来 大众 认为 美联储 是
推动 经济 的 唯一 力量
而 现实情况 是
美联储 扼杀 了 现代
几十年 来 贷款 增长速度 最低
货币 数量 几乎 没有 增长
对于 这 一点 几乎 没有 人 留意
gdp 也 是 自
第二次世界大战 以来 增速 最低 的
我 把 这些 解释 给 记者 听
并且 引用 了 详细 的 数据
他们 说 这 很 有 道理 但是 他们 不能 写
如果 大家 都 说 量化 宽松
是 一项 宽松 货币政策
他们 怎能 刊登 一种 古怪 的 说法
反对 这种 观点 呢
他们 不能 那样 做 不能 违背 民意
大多数 媒体
不能 刊登 对 量化 宽松 的 这种 观点
生育 卓著 的 资深 专家
美联储 国际货币基金组织
世纪 银行 以及 世界 各国 财政部长
央行 行长 都 说 量化 宽松 是 经济 生命线
终结 量化 宽松
会 对 全球 经济 造成 最大 的 风险
媒体 记者 本 应该 保持 独立思考
财经 评论 人士
和 博客 作者 对 这些 看法 嗤之以鼻
但 如果 记者 这样 做 可能 会 丢掉 饭碗
这 使得 真正 的 逆向 投资者 更 容易 过滤
媒体 总会 有 意外事件
但是 从总体上 讲
媒体 鼓吹 的
一般 都 不是 逆向 投资者 的 观点
这样 说 大部分 时候 是 安全 的
这 不是 说 你 可以 具此 采取行动
而是 说 你 应该 独立思考
逆向 投资者 第一 准则
真正 的 逆向 投资者 有 一个 基本特征
一定 要 记住 这 一条
如果 大部分 人 相信 一些 事情
会 在 市场 上 发生
则 逆向 投资者 不会 这么 认为
这 就是 故意 唱反调 的 人 搞 不 明白 之 处
注意 我 没有 说 相反 的 事情 会 发生
这里 存在 不同之处
市场 会 把 大众
公认 的 想法 反映 在 价格 上
如果 每个 人 都 因为
看到 了 负面 因素 而 认为 市场 走熊
他们 对 市场 的 观察 可能 是 正确 的
但是 市场 不好 并不一定 会 走 熊
由于 每个 人 都 抱 有 负面 看法
而且 他们 在 电视 和 互联网 上 大肆宣扬
所以 可能 就 会 反映 在 价格 中
那些 坏事 可能 不在 起 作用
或者 存在 某些 更 糟糕 的 事情
大家 没有 看到
事情 的 结局
可能 比 预料 的 更 差
这 就是 2008 年 之后 发生 的 事情
但是 所有人 都 说 住房 次贷 和 有毒
抵押 贷款
支持 证券 是 个 麻烦
会 导致 衰退 和 股市 下跌
那么 多人 这么 说
那么 多人 看到 了
没有 一个 人 包括 我
看出 一个 更大 的 潜藏 的 问题
2007 年
11 月 实施 的 丁氏 会计准则
账务 会计准则 fs
157
公允 价值 计量
将会 从 全球 银行 资产 负债表 上 抹掉
几万 亿美元
没有 人 领会到 这 一点
因为 每家 金融机构 不得不 在
资产 负债表 上
以 不断 变化 的 市场 价格 记录 流动性 很
差 的 资产 价值
只要 有人 以 低价 抛售 抵押
资产 支持 证券
其他人 都 会 遭受 冲击
美国 每家 银行 不得不 为 每 一笔
低 流动性 资产
承担 账面 上 的 亏损
没有 人 意识 到
这个 规定 可能 导致 次贷 问题
最终 会 在 几个 月 后
从 美国银行 系统 抹掉
大约 2 万亿美元
没有 人 预料到
对 这种
模糊不清 的 低 流动性 市场 的 恐惧
会 导致 市场 回避 向 贝尔斯 登 提供 资金
在 六个月 之后 又 拒绝 向 雷曼 兄弟 贷款
从而 导致
这 两家 名列 五大 投行 的 银行 倒闭
没有 人会 想到
为何 美联储 在 借钱 给 摩根 大通
收购 贝尔斯 登 之后
却 拒绝 提供 资金 帮助 巴克莱 收购 雷曼
造成 投资银行 巨头 不得不 关门 结业
也 没有 人想 明白
这是 怎样 引发 市场 严重 恐慌
是 市场 每日 下跌 8% 变成 常害 的
同时 也 没有 人会 想到
美联储 会 忘记 如何 对 危机 做出 反应
忘记 央行 一般 在 危机 中 采取 的 行动
尽管 那些 可能 都 不管 用
忘记 全力 提供 流动性
和 承担 起 最后 贷款人 的 角色
如果 2008 年 只是 次贷 和 住房问题
我们 可能 只是 经历 一次 调整
直到 年终 抛售 和 撇账 达到 了 高潮
噩梦 才 真正 开始
这 引出 了 逆向 投资 的 第二 大 原则
人 总会 在 某个 时候 出错
逆向
投资者 知道 这个 原则 也 接受 这个 原则
但是 你 没 必要 总是 要求 自己 做 的 好
60% 到 70% 的 成功率
就 可以 让 你 领先于 大多数 人 了
正如 我 之前 在 别的 书里 写 的
如果 你 在 70% 的 时间 做 对 了
就 会 成为 一个 投资界 的 传奇人物
全知全能 的 市场
逆向 投资者 知道 何时 不 采取行动
以及 哪里 不能 去
他们 是 如何 做 的 呢
他们 知道 市场 是 最 有效 的
并 不是 说 在 任何时刻 都 是 完全 有效 的
否则 市场 上 就 不 存在 机会 了
逆向 投资者 意识 到
市场 在短期内 可能 非常 不 理性
但是 从 一段时间 和 平均 的 角度看
价格 通常 能够 反映
所有 大家 知道 的 信息
如果 信息 已经 公开
投资者 应该 已经 考虑 到 这 一点
而且 已经 采取行动
规则 世俗 智慧 和 一致 预期
都 是 大家 耳熟能详 的
人们 也 很 熟悉 意识形态 的 信念
认知 编号 以及 每个 专家 的 观点
每个 教科书 理论 规则 手册 和 策略 手册
都 在 鼓吹 市场 知道 一切
市场 知道 规则 知道 因果关系
知道 大多数 人 如何 对 每个 消息 做出 反
市场 会 先于 人们 知道 大众 会 如何 行动
同样 的 情况
也 适用 于 季度 性 波动 和 技术指标
道士 理论 可能 是 一个 极端 的 例子
从 19 世纪 晚期 开始 这个 指标 就 宣称
当 道琼斯 交通 和 工业 指标 创下 先高时
将会 出现 长期 牛市 行情
如果 出现 心低 行情 将 进入 雄市
中间 还有 其他 情形
但 我 要 告诉 你 极端 情况 更 重要
如果 道士 理论 是 正确 的
牛市 就 不会 终结
因为 信号 一直 显示 的 是 牛市
股价 将 永远 上涨
雄市 情况 也 与 此 类似
但是 周期 总是 存在 的
市场 价格 已经 体现 了 道士 理论 预期
最终 都 会 转向
差别 而 非 对立
无论 规则 是 怎样 被 制定 的
人们 如何 预期 市场 都 不会 听从指挥
但 这 也 不 意味着 会 发生 相反 的 情况
回想 一下 我们 举 的 钟表 的 例子
如果 每个 人 都 预期 指针 指向 一
那些 故意 反着 来 的 人
就 打赌 指针 指向 7
真正 的 逆向 投资者 记得 市场 是 有效 的
所以 他们 明白
指针 有 可能 不会 落 在 11 和 3 之间
这 和 大多数 人 的 预期 太 接近 了
逆向 投资者 可以 有效 剔除 四种 可能性
但是 还 剩下 八种 可能 的 结果
例如 如果 大多数 人 预期 股票 一年
上涨 10%
真正 的 逆向 投资者 可能 打赌
这个 比例 不会 落 在 5%
到 15% 区间 内
但 仍 有 可能 是 一个 大幅 上涨 年
也 可能 是 收益 平平 或 下跌 的 年份
理解 市场 如何 对 已知 信息 打折扣
可以 帮助 你 缩小 机会 区间
他 不会 告诉 你 将 会 发生 什么
这 正是 故意 反向 投资 的 人 的 误区 所在
市场 只是 告诉 你 什么 可能 不会 发生
并 让 你 自己 去 思考 什么 事情
可能 发生 增加 你 获胜 的 机会
为了 缩小 范围
逆向 投资者
寻找 随大流 的 人
和 故意 反向 操作 的 人 所 忽略 的 方面
或者 用 不同 的 视角 看待 同 一件 事情
这 两种 做法
都 可以 找出 被 其他人 忽略 的 风险
和 机会
正确 的 思维 框架
逆向 投资者 有 耐心
他们 想 的 比较 长远
短线 思维 会令 你 坐立不安
容易 做出 错误 的 决定
你 随时 都 可以 看到 大众 追逐 热点
火上浇油 的 情形
在 价格上涨 时
人们 可能 会 对 多样化 投资 感到 厌倦
而 尝试 把 重点 放在 热点 上
从 长线 思维 转变成 短线 思维
回想 1999-2000 年
互联网 股票 一飞冲天
光纤 也 城市 飞涨
纳斯达克 指数 屡 创新 高
每个 人 都 想 投资 新 经济 股
网络股 似乎 成 了 点石成金 的 魔气
这是 一个 极 短线 思维 颇具 传染性
很少 有人 考虑 到
十年 或 二十年 以后 的 事情
当然 我们 能活 那么 久才行
很少 有人 往前 多 看 一年
想想 那些 大量 烧钱 而 没有 收入 的 公司
到时候 是否 还 能 存活
他们 考虑 的 只是 谁 最 热门
想 尽可能 多 赚钱
2000 年 3 月 开始 的 熊氏
把 人们 惊醒 了
陷入 恐慌 的 人 也 在 持有 短线 思维
回想 一下
2009 年 3 月 金融市场 恐慌 严重
正 经历 最 剧烈 的 阵痛期
人们 真的 认为 股价 会 跌 到 0
可以 用谷歌 检索 一下
看 stock marquit go to zero
股市 会 归零 吗
这 就是 当时 人们 提出 的 最 多 的 疑问
当时 市场 在 下跌
人们 担心 这种 情况 会成 真
你 可能 认为 那 是 不 理性 的
但是 恐慌 从来不 是 理性 的
大众 会 拿 着 遭受 的 巨大损失 说事
推断 损失 会 扩大
他们 忘记 了 历史 也 被 现实 蒙蔽 了 眼睛
忘记 了 一个 最 简单 的 真理
周期 总是 会 调转
市场 上涨 的 时间 总是 占多数
只要 资本主义 存在 着
商业 总是 会 有 盈利 和 成长
新 技术 会 带来 新 的 增长 和 利润 来源
这 就是 2009 年 3 月 时
那些 意志 坚定 的 逆向 投资者 的 想法
坚定 的 逆向 投资者
也 会 回顾 过往 短期 市场 波动
他们 了解 每天 的 下跌 情况
知道
牛市 里 的 快速 回撤 和 反弹 是 常见 的
不必 过度 反应
那样 做
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