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ERay说美股, 八月买入的第一家公司 ERay说美股EP22 2020.8.7 【CC字幕】

八月 买入 的 第一家 公司 ERay说 美股 EP22 2020.8.7 【CC字幕】

大家 好 欢迎 来到 我 的 频道

我 是 ERay

今天 是 2020 年 8 月 7 号

7 月初 的 时候

做 了 一期 视频

聊 了 三家 我 在 7 月份 会 重点 关注 的 公司

分别 是 Facebook

3M

和 Starbucks

这三家 公司 都 是 7 月份 出财报

当时 Facebook 正在 经历 大规模 的 广告商 杯葛 事件

3M 和 星巴克 的 Q2 财报 数据 预计 也 不会 好看

而 我 对 这三家 公司 都 是 长期 看好 的

所以 我 的 计划 是 等到 财报 出来 股价 回撤

到达 目标 价位 的话 就 加仓

7 月份 结束 了

这三家 公司 也 都 公布 了 财报

Facebook 的 股价 在 公布 财报 前 略有 调整

但是 还远 没有 到达 我 的 目标 价位

财报 公布 之后 更是 股价 创了 新高

没有 给 我 加仓 的 机会

对 星巴克

我 在 那期 视频 的 留言 区里 和 网友 们 讨论 了 加仓 的 价格

是 $65 到 $70

财报 公布 虽然 由于 疫情 的 影响

在 营收 方面 饮料 食品 都 大幅 萎缩

而且 每股 亏损 $0.58

大大 低于 去年同期 的 每股 盈利 $1.12

但是 这个 结果 好于 市场 之前 的 预期

同时 呢 Starbucks 也 调高 了 2020 财年 盈利 的 指引

所以 在 这个 乐观 情绪 的 影响 下

第二天 开盘 股价 就 窜 到 了 $78

既然 长 了 那 我 就 先不加 仓 继续 观望

第三家 公司 3M

Q2 的 营收 和 盈利 双双 miss 预期

不过 差 的 都 不太多

EPS 只 miss 了 一分钱

股价 从 7 月份 的 高点 163 美元 跌到 了 150 左右

这 也 是 我 在 节目 中 提到 的 买入 区间

所以 上周五

也 就是 赶在 7 月份 的 最后 一天 我 在 $149+ 加仓 买 了 一点

3M 也 是 这三家 公司 里 唯一 给 我 买入 机会 的 一家

从 这里 呢 也 大致 可以 看出 我 的 买入 逻辑

基本上 是 不太会 去 追高 的

对 我 持仓 的 公司

因为 买 之前 已经 做 了 分析

所以 我 对 每 一家 公司 都 是 有 足够 的 信心 的

涨 了 个 话 我 一般 不会 追高

当然 更 不 准备 轻易 卖掉

如果 股票 跌 了

我会 具体分析 一下 原因

看看 这些 原因 有没有 违背 我 当初 买入 的 初衷

如果 只是 受 一些 一次性 事件 的 影响

并 没有 改变 公司 长期 的 盈利 能力

那 我 一般 都 会 考虑 加 一些 仓

直到 买满 我 对 这家 公司 分配 的 仓位

看过 我 前几次 视频 的 网友

知道 我 在 7 月份 还 买入 了 其他 几家 公司

包括 高 分红 的 ET Energy Transfer

顺便 说 一下

ET 这周 刚刚 出 了 财报

虽然 营收 和 盈利 都 不及 预期

但是 distribution coverage ratio 1.54

公司 的 分红 看起来 依然 安全

这个 和 我们 在 节目 中 做出 的 判断 是 一致 的

7 月份 我 还有 两次 对 英特尔 的 加仓

也 买入 了 一些 日本 软银 集团 的 股票

这些 我 在 上 一期 节目 里 都 提到 了

另外 我 还 加仓 买 了 一点 AT

这里 稍微 说 说 AT

之前 作 过 一期 视频

AT&T; 尚 能 饭否 ?

比较 详细 地 介绍 了 这家 公司

看过 那 期 视频 你 就 知道 这 是 家 不务正业 , 同时 又 有着 非凡 的 盈利 能力 的 公司

疫情 期间 营收 和 盈利 都 有所 下降

小字 部分 显示 有 $0.29 的 EPS 损失

是 来自 VRIO 部分 的 Goodwill impairment

Goodwill 也 就是 商誉

一般 是 发生 在 公司 收购 时候 的 溢价 部分

VRIO

其实 就是 DirecTV 的 拉美 部分 的 业务

最早 是 一家 1994 年 成立 于 委内瑞拉 的 公司

为 27 个 拉美国家 提供 卫星电视 服务

2005 年 部分 股权 被 DirecTV 收购

而 2015 年 DirecTV 又 被 AT&T; 收购

这 几次 收购 肯定 都 有 溢价 成分

积累 下来 的 商誉 不少

而 最近 这些 年 受 流媒体 的 影响

卫星电视 的 市场份额 在 不断 萎缩

盈利 变弱 甚至 亏损

这块 内容 可以 参考 我 说 AT&T; 的 那期 节目

这 张表是 当时 我 引用 的 2019 年 的 营收 情况

其中 VRIO 部分 5600 万美元

占 总数 420 亿美元 的 千分之一 左右

九牛一毛 而已

要 我 说 这块 不怎么 盈利 的 鸡肋 早就 可以 write off 了

大部分 公司 倾向 于 在 经济 上行 的 时候 收购 扩张

这 里面 难免 有 泡沫

在 宏观经济 下行 的 时候 产生 商誉 损失 就是 很 正常 的 事

我们 最近 的 节目 里 多次 提到 了 这个 话题

包括 雪佛龙 包括 Energy Transfer

营收表 里面 都 有 Goodwill Impairment

这 其实 也 不是 什么 坏事

长期 来看 可以 让 公司 在 未来 作出 收购 决策 的 时候 更加 谨慎

话说回来 Goodwill Impairment

是 账面 损失

不 影响 到 现金流

AT&T; 依然 保持 着 强大 的 盈利 能力

二季度 的 自由 现金流 76 亿美元

单独 把 这个 数字 76 亿 拿出 来说 你 可能 没什么 感觉

横向 对比 一下 或许 更 有 帮助

那么 能 产生 这个 级别 自由 现金流 的 公司 都 有 哪些 呢 ?

我 下面 列出 三家 公司 来

看看 你 能 不能 猜出来 分别 是 谁

第一家

这里 显示 二季度 的 自由 现金流 318 亿

乍 看起来 很多

但 要 注意 一下 这里 说 的 是 TTM

Trailing Twelve Months

也 就是 过去 12 个 月 加总 的 自由 现金流

所以 摊平到 每个 季度 差不多 是 80 亿美元

和 AT&T; 的 76 亿 很 接近

而且 从 这 张图 上 来看

这家 公司 的 现金流 在 Q2 环比 同比 都 大幅 增长

很 明显 这 是 家 在 疫情 期间 受益 的 公司

而且 是 家 很大 的 公司

你 猜 到 是 谁 了 吗 ?

来看 第二家

自由 现金流 86 亿

没有 太 多 其他 的 信息

只 凭 这 一个 数字 没法 猜

我们 跳过

等 会 直接 公布 答案

再 看 第三家

这家 公司 的 自由 现金流 相对 比较 低

一直 是 40 多亿 50 亿 的 范围

上 季度 大幅 增加 到 73 亿

和 刚才 几家 公司 大致 排 在 一个 水平

但是 Q2 又 暴跌 到 5 亿多美元

看看 这 小字 部份 的 声明

这个 降低 是因为 二季度 付 了 一笔 50 亿美元 的 FTC Settlement

最近 我们 提到 过 的 遭受 到 50 亿美元 天价 罚款 的 公司 是 谁 呢 ?

你 大概 已经 知道 了

没错 这 就是 Facebook

这 50 亿 的 罚款 还是 为了 处理 2018 年 的 剑桥 门 事件

事儿 是 2018 年 的 事儿

FTC 是 2019 年开 的 罚单

这 50 亿 也 从 当年 的 利润 中 扣除

不过 罚款 是 今年 才 交 的

所以 就 显示 在 Q2 财报 的 自由 现金流 部分

如果 没有 这个 影响

那么 脸书 Q2 的 自由 现金流 就是 55 亿多

当然 还是 比 AT&T; 低 了 20 多亿

前面 提到 的 两家 公司

不 知道 你 猜 到 了 没有

第一家 现金流 在 疫情 影响 下 反而 暴增 的 公司

是 亚马逊

这个 很 好 理解

大家 都 不 出门 去 实体店 消费 了

电商 就 特别 受益

不过 也 就是 在 因为 疫情 收益 的 这个 季度

自由 现金流 好过 了 因为 疫情 受 影响 的 AT

之前 的 好几个 季度 自由 现金流 的 TTM 都 没有 超过 250 亿美元

平均 下来 每个 季度 的 自由 现金流 也 不过 60 多亿

少于 AT&T; 70 多 80 亿 的 水平

只有 第三家 公司 自由 现金流 86 亿

稳稳地 超过 了 AT&T; 的 78 亿

这家 公司 就是 谷歌 的 母公司 Alphabet

脸书 谷歌 和 亚马逊

产生 现金流 的 能力 和 AT&T; 相当

处在 一个 数量级

但是 那 几家 公司 的 市值 是从 7000 亿到 15000 亿 的 范围

而 AT&T; 的 市值 只有 2000 亿美元 左右

当然 这样 纯粹 的 只 比较 现金流 也 不 科学

那 几家 公司 都 是 受到 市场 追捧 的 成长型 公司

而 华尔街 不怎么 看得 上 像 AT&T; 这样 老老实实 赚钱 的 公司

股价 一直 没 怎么 涨

几个 月 以来 一直 维持 着 30 美元 左右 的 水平

短期 来看 也 不 期待 有 什么 大 的 变化

不过 华尔街 看不上 的 我 看 得 上

时不时 的 就 会 加一点 仓

对 我 而言 与其说 AT&T; 是 只 股票

不如说 它 更 像 债券

每年 稳定 的 分红 7%

堪比 大部分 优先股 也 就是 Preferred Stocks 的 股息

我 长期 看多 AT

作为 我 的 辅助 仓位

我 给 它 分配 的 持仓 比例 是 2%

目前 离 这个 持仓 比例 还 比较 远

所以 如果 股价 下跌 尤其 是 跌 到 $29.5 以下 的话

我 多少 都 会 买 一点

之后 的 事 就 交给 DRIP(Dividend Reinvestment Plan) 慢慢 地滚 这个 雪球

时间 来到 8 月

8 月份 过 完 一周 了 我 也 买入 了 8 月 的 第一 只 股票

不是 新 公司

是 我 之前 节目 里 说 过 的 一家 公司

芝加哥商品交易所

简称 芝商 所

股票代码 CME

这家 公司 不是 那么 有名

如果 你 之前 没有 听过 这家 公司

可以 先 去 看一看 我 分析 CME 的 那期 视频

基本面 分析 都 在 那 了

CME 提供 多种 期货交易 的 平台

如果 把 这些 期货交易 者 都 当成 在 赌场 里 赌博 的 人

那 CME 就是 赌场 本身

赌博 这件 事 面临 着 太 多 的 不确定性 和 不 可控因素

风险 太 大

但是 赌场 就 不 一样 了

它 靠 提供 交易平台

为 买家 卖家 服务

以 佣金 和 结算 费 作为 收入

这 就是 个 很 靠 谱 的 生意

而且 在 这 一行 里 做 得 越 大 做 得 越久

就 越 不 容易 被 代替

这 就是 它 的 护城河

在 不同 的 商业 领域

有 很多 成功 的 企业

都 是 抓住 了 成为 平台 为 上下游 提供 服务 的 机会

把 自己 做 大 做 强 变得 被 依赖 而且 不可 替代 的

这 类 公司 很多

除了 期货交易 平台 CME

我们 之前 提到 过 的 Visa 和 MasterCard

也 是 这种 提供 平台

以 佣金 为 收入 的 公司

再 仔细 想一想 刚才 我们 提到 的 电商 平台 亚马逊

社交 媒体 平台 脸书

以及 搜索 平台 谷歌

这些 公司 都 不 生产 什么 产品

甚至 也 不是 生产 什么 内容

脸书里 的 图片 都 是 用户 上传 的

YouTube 的 内容 也 都 是 YouTuber 们 制作 的

但是 平台 就 可以 利用 这样 的 资源 群聚 效应

把 自己 的 网络 做大

而且 越大有 竞争力

当 你 到达 一定 的 规模 之后

即使 有 其他 更好 的 产品 和 服务 出来

用户 要换 平台 的话

也 会 面临 很 高 的 转移 成本

这些 都 是 平台 型 公司 的 护城河

好 接着 来说 我们 的 CME

7 月 29 号 CME 公布 了 Q2 的 财报

营收 和 盈利 双双 miss 预期

营收 比 预计 的 12 亿美元 少 了 2000 万

利润 也 miss 了 预期 一分钱

与 上个季度 比较

日 交易量 ADV 大幅 下降 了 35%

这 可是 个 很大 的 跌幅

在 这些 不利 消息 的 影响 下

CME 的 股价 这 几天 是 处在 一个 阴跌 的 状态

事实上 从 我 4 月底 介绍 这家 公司 以来

它 就 一直 保持 这个 阴跌 的 状态

从 当时 的 180 美元 左右 到 现在 的 163

跌掉 了 接近 10%

而 如果 从 今年 疫情 前 的 高点 $223 算起 的话

回撤 幅度 已经 接近 30% 了

这 几个 条件 加 起来

已经 足够 引起 我 的 兴趣 了

所以 我 又 对 最新 的 Q2 财报 做 了 些 研究

先 来看 一下 营收 方面

这 张表 显示 的 是 CME 今年 Q2 的 营收 情况

左边 是 过去 三个 月 的 数据

总收入 11 亿 8 千万美元

和 去年同期 比 降低 了 7.1%

净利润 6 亿 3700 万

同比 降低 了 8.7%

右半 部分 是 过去 六个月 的 数据

过去 六个月

营收 同比增加 了 10.3%

而 盈利 更是 大幅 上涨 了 20%

单凭 这 几个 数字 我们 就 可以 有个 大致 的 判断

那 就是 今年 一季度 营收 大大 高于 去年同期

以至于 二季度 虽然 经营 地 不 理想

但 一季度 做 得 太好了

以至于 今年 上半年 要 比 去年 上半年 好得多

在 专门 说 CME 的 那期 里 我们 提到 过

这是 一家 盈利 能力 超强 的 公司

我们 算 一下 利润率

始终 在 50% 以上

简直 是 高 的 离谱

要 知道 这个 世界 上 有 多少 公司

包括 很多 世界 500 强 的 大 企业

始终 挣扎 在 10+% 的 毛 利润率

和 个位数 的 净利润率

像 CME 这样 随随便便 运营 利润 就 能 达到 50+% 的

实在 是 太气 人 了

下面 这 张表 显示 的 是 CME 各个 季度 的 日均 交易量 ADV

单位 是 交易 的 次数 而 不是 金额

我们 看到 今年 第一季度 的 日均 交易 次数

大大 超过 了 以往 的 水平

二季度 的 ADV 和 它 相比

确实 是 下跌 了 接近 35%

所以 我们 刚才 看到 的 那个 炸裂 的 标题 的确 属实

不过 文章 里 没有 提到 第一季度 表现 有 多么 亮眼

所以 只 看 它 就 推断 第二季度 多么 糟糕 的话

也 是 比较 片面 的 结论

我们 来看 Q2 和 去年同期 的 对比

ADV 从 接近 21M 下降 到 17.6M

跌幅 接近 16%

当然 也 不怎么 好看

不过 在 下结论 之前 让 我们 先 来 仔细分析 一下 这 张表

首先 我们 看到

这 张表上 占 比 最大 的 交易 产品 是 第一项

Interest Rate Futures

也 就是 我们 常说 的 国债 期货

这 里面 包括 中期 国债 的 期货

也 就是 10 年 和 10 年 以内 的 国债 Treasury Notes

也 包括 长期 国债 30 年 的 Treasury Bonds

这个 产品 的 交易量

从 去年 二季度 的 每天 接近 1160 万笔

到 今年 二季度 每天 不到 700 万笔

同比 下降 了 40%

造成 这个 交易量 大幅 下跌 的 原因 是 什么 呢

首先 我们 要 搞清楚 这 一类 产品 交易 的 实质

这 类 交易 的 实质

其实 就是 买卖双方

对 未来 利率 的 趋势 做 判断 的 一种 投机 行为

我们 知道 影响 国债 收益 的 因素 有 很多

包括 国债 本身 的 收益率 曲线 Yield Curve

包括 美联储 的 利息 政策

当然 也 包括 对 宏观经济 的 把握

这 里面 我 认为 对 市场 影响 最大 的 就是 美联储 的 利息 政策

美联储 未来 的 利息 政策 越 含糊不清 越 不 确定

市场 的 波动性 就 越 大

吸引 来 的 投机 行为 也 就 越 多

反之

利息 政策 越 明朗 越 稳定

投机 行为 就 会 大大减少

毕竟 对 一个 确定 的 大家 都 能 看得懂 的 未来 投机

没有 什么 太大 的 意义

今年 3 月份 美联储 两次 降息

直接 降息 到 零利率

整个 二季度 都 是 维持 在 这个 利率 水平

而且 也 表示 这个 零利率 会 维持 相当 长 的 一段时间

还 放出 话 来说

目前 根本 没有 加息 的 打算 连想 都 没想 过

根据 这些 信息 我们 大致 能够 判断

利率 市场 会 在 未来 相当 长 的 一段时间

至少 两三年 以内

继续 维持 这么 一个 波澜不惊 的 水平

既然 未来 很 确定 那 自然 不会 吸引 投机 客

我 想 这 也 能 解释 为什么 Q2 的 国债 期货交易 量 大幅 低于 以往 了

而且 我 猜 这个 不 活跃 的 情况

可能 还要 继续 保持 两三年

这种 不 活跃性 对 CME 这个 平台 来说 当然 不是 什么 好事

不过 CME 交易 的 产品种类 很 丰富

国债 期货交易 量 同比 下跌 40%

而 同期 股指 期货 Equity Indexes Futures 的 交易量 同比 上涨 了 60%

所以 总体 上 交易量 的 下跌 并 没有 像 新闻 里 报道 的 那么 严重

另外 还有 一个 需要 注意 的 地方

在 交易 场地 的 区分 里

我们 看到 这 一项 Open Outcry

这个 说 的 是 传统 的 交易员 在 交易 大厅 里 喊话 报价 的 交易方式

去年 二季度 平均 每天 150 万笔 交易 是 在 交易 大厅 里 以 这样 的 方式 完成 的

但 今年 二季度 由于 疫情 影响 这部分 交易 就 暂时 全停 了

不过 公司 在 财报 里 透露 出 这部分 业务 会 在 三季度 有 限度 的 重新 开放

是不是 真能 开放 还 不好 说

不过 三季度 如果 能够 部分 开放 的话

对 公司 的 交易量 增加 是 有 帮助 的

接下来 的 几张 表 显示 的 是 每笔 交易 里 CME 收 的 交易 费

去年 Q2 是 $0.69

今天 涨 到 $0.73

涨幅 5%

每笔 交易 收入 的 增加 抵消 了 一部分 交易量 的 减少 带来 的 盈利 萎缩

说 到 这里 呢 我们 也 了解 了 对 CME 的 盈利 能力 来说 最 重要 的 就是 两个 指标

平均 每日 交易量 ADV - Average Daily Volume

和 每笔 交易 的 费用 RPC - Rate Per Contract

RPC 虽然 也 会 有 波动 但是 幅度 比较 小

所以 影响 收入 的 主要 就是 ADV

目前 由于 零利率 的 影响

占 比 最大 的 国债 期货 这部分 的 交易 减少 了 许多

不过 与此同时 其他 品种 的 交易 又 开始 活跃 起来

因为 喜欢 投机 的 人 总是 要 找个 地方 冒险

最近 我 看到 一条 消息

是 说 7 月份 的 股指 期货交易 量 比 去年同期 大涨 了 82%

而 其他 品类 的 交易量

比如 股指 期权

白银 大豆 天然气 和 外汇交易

在 7 月份 也 都 有 了 非常 可观 的 增长

第三季度 也 有 了 一个 很 好的开始

而 随着 交易 大厅 的 逐渐 开放

以及 近期 油价 金价 的 波动 加剧

美元 走弱

这些 不确定性 都 会 给 CME 带来 更大 的 交易量

所以 我 认为 三季度 财报 大 概率 会 好 于 二季度

不过 目前 市场 对此 还 没有 什么 反应

股价 还 在 162 163 上下 小幅 波动

所以 我 这周 就 稍微 加 了 一点 仓

如果 继续 跌 了 还会 考虑 再补 一些

好 了 总结 一下 今天 的 内容

今天 主要 是 报告 了 一下 我 7 月份 买入 的 几家 公司

包括 Energy Transfer

英特尔 软银 还有 AT

聊到 了 AT&T; 强大 的 现金流 和 分红

基本上 我 是 把 它 当成 债券 用 的

接着 又 聊 了 我 在 8 月份 买入 的 第一家 公司 CME

还 聊 了 聊 影响 它 盈利 能力 的 两个 因素 ADV 和 RPC

以及 我 认为 三季度 ADV 会 得到 改善 的 一些 理由

其实 这家 公司 我 最早 是 在 2014 年 买入 的

当时 价格 只有 $70 多

买入 之后 呢 就 没 再 怎么 回调 过

一路 涨 到 今年 3 月初 的 $220 美元

按 当时 的 股价 计算

6 年 的 回报 是 200%

再 加上 每年 正常 的 分红 和 年底 的 那次 特别 分红

CME 给 投资者 带来 的 回报 是 非常 可观 的

CME 在 我 的 投资 组合 里 是 辅助 仓位

我 给 它 分配 的 仓位 占 比 是 2%

这 也 是 我会 重点 关注 的 20 家 公司 之一

目前 来看 CME 是 遇到 了 一些 麻烦

股价 从 最高点 回撤 接近 30%

对 我 来说 这是 难得 的 加仓 机会

要 等到 好 公司 打折 真的 是 太不容易 了

不过 这些 只是 我 的 个人观点

不是 给 你 的 投资 建议

请 你 在 行动 之前 一定 要 做 足 功课

股市 有 风险

入市 需谨慎

好 了 今天 咱们 就 先聊 到 这里

节目 最后 感谢 你 的 观看

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你 的 鼓励 就是 我 最大 的 动力

我们 下期 再见


八月 买入 的 第一家 公司 ERay说 美股 EP22 2020.8.7 【CC字幕】 The first company to buy in August ERay says US stocks EP22 2020.8.7 La primera empresa para comprar en agosto ERay dice que las acciones de EE.UU. EP22 2020.8.7 8月最初に買うべき企業 イエイが語る米国株 EP22 2020.8.7

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我 是 ERay

今天 是 2020 年 8 月 7 号

7 月初 的 时候

做 了 一期 视频

聊 了 三家 我 在 7 月份 会 重点 关注 的 公司

分别 是 Facebook

3M

和 Starbucks

这三家 公司 都 是 7 月份 出财报

当时 Facebook 正在 经历 大规模 的 广告商 杯葛 事件

3M 和 星巴克 的 Q2 财报 数据 预计 也 不会 好看

而 我 对 这三家 公司 都 是 长期 看好 的

所以 我 的 计划 是 等到 财报 出来 股价 回撤

到达 目标 价位 的话 就 加仓

7 月份 结束 了

这三家 公司 也 都 公布 了 财报

Facebook 的 股价 在 公布 财报 前 略有 调整

但是 还远 没有 到达 我 的 目标 价位

财报 公布 之后 更是 股价 创了 新高

没有 给 我 加仓 的 机会

对 星巴克

我 在 那期 视频 的 留言 区里 和 网友 们 讨论 了 加仓 的 价格

是 $65 到 $70

财报 公布 虽然 由于 疫情 的 影响

在 营收 方面 饮料 食品 都 大幅 萎缩

而且 每股 亏损 $0.58

大大 低于 去年同期 的 每股 盈利 $1.12

但是 这个 结果 好于 市场 之前 的 预期

同时 呢 Starbucks 也 调高 了 2020 财年 盈利 的 指引

所以 在 这个 乐观 情绪 的 影响 下

第二天 开盘 股价 就 窜 到 了 $78

既然 长 了 那 我 就 先不加 仓 继续 观望

第三家 公司 3M

Q2 的 营收 和 盈利 双双 miss 预期

不过 差 的 都 不太多

EPS 只 miss 了 一分钱

股价 从 7 月份 的 高点 163 美元 跌到 了 150 左右

这 也 是 我 在 节目 中 提到 的 买入 区间

所以 上周五

也 就是 赶在 7 月份 的 最后 一天 我 在 $149+ 加仓 买 了 一点

3M 也 是 这三家 公司 里 唯一 给 我 买入 机会 的 一家

从 这里 呢 也 大致 可以 看出 我 的 买入 逻辑

基本上 是 不太会 去 追高 的

对 我 持仓 的 公司

因为 买 之前 已经 做 了 分析

所以 我 对 每 一家 公司 都 是 有 足够 的 信心 的

涨 了 个 话 我 一般 不会 追高

当然 更 不 准备 轻易 卖掉

如果 股票 跌 了

我会 具体分析 一下 原因

看看 这些 原因 有没有 违背 我 当初 买入 的 初衷

如果 只是 受 一些 一次性 事件 的 影响

并 没有 改变 公司 长期 的 盈利 能力

那 我 一般 都 会 考虑 加 一些 仓

直到 买满 我 对 这家 公司 分配 的 仓位

看过 我 前几次 视频 的 网友

知道 我 在 7 月份 还 买入 了 其他 几家 公司

包括 高 分红 的 ET Energy Transfer

顺便 说 一下

ET 这周 刚刚 出 了 财报

虽然 营收 和 盈利 都 不及 预期

但是 distribution coverage ratio 1.54

公司 的 分红 看起来 依然 安全

这个 和 我们 在 节目 中 做出 的 判断 是 一致 的

7 月份 我 还有 两次 对 英特尔 的 加仓

也 买入 了 一些 日本 软银 集团 的 股票

这些 我 在 上 一期 节目 里 都 提到 了

另外 我 还 加仓 买 了 一点 AT

这里 稍微 说 说 AT

之前 作 过 一期 视频

AT&T; 尚 能 饭否 ?

比较 详细 地 介绍 了 这家 公司

看过 那 期 视频 你 就 知道 这 是 家 不务正业 , 同时 又 有着 非凡 的 盈利 能力 的 公司

疫情 期间 营收 和 盈利 都 有所 下降

小字 部分 显示 有 $0.29 的 EPS 损失

是 来自 VRIO 部分 的 Goodwill impairment

Goodwill 也 就是 商誉

一般 是 发生 在 公司 收购 时候 的 溢价 部分

VRIO

其实 就是 DirecTV 的 拉美 部分 的 业务

最早 是 一家 1994 年 成立 于 委内瑞拉 的 公司

为 27 个 拉美国家 提供 卫星电视 服务

2005 年 部分 股权 被 DirecTV 收购

而 2015 年 DirecTV 又 被 AT&T; 收购

这 几次 收购 肯定 都 有 溢价 成分

积累 下来 的 商誉 不少

而 最近 这些 年 受 流媒体 的 影响

卫星电视 的 市场份额 在 不断 萎缩

盈利 变弱 甚至 亏损

这块 内容 可以 参考 我 说 AT&T; 的 那期 节目

这 张表是 当时 我 引用 的 2019 年 的 营收 情况

其中 VRIO 部分 5600 万美元

占 总数 420 亿美元 的 千分之一 左右

九牛一毛 而已

要 我 说 这块 不怎么 盈利 的 鸡肋 早就 可以 write off 了

大部分 公司 倾向 于 在 经济 上行 的 时候 收购 扩张

这 里面 难免 有 泡沫

在 宏观经济 下行 的 时候 产生 商誉 损失 就是 很 正常 的 事

我们 最近 的 节目 里 多次 提到 了 这个 话题

包括 雪佛龙 包括 Energy Transfer

营收表 里面 都 有 Goodwill Impairment

这 其实 也 不是 什么 坏事

长期 来看 可以 让 公司 在 未来 作出 收购 决策 的 时候 更加 谨慎

话说回来 Goodwill Impairment

是 账面 损失

不 影响 到 现金流

AT&T; 依然 保持 着 强大 的 盈利 能力

二季度 的 自由 现金流 76 亿美元

单独 把 这个 数字 76 亿 拿出 来说 你 可能 没什么 感觉

横向 对比 一下 或许 更 有 帮助

那么 能 产生 这个 级别 自由 现金流 的 公司 都 有 哪些 呢 ?

我 下面 列出 三家 公司 来

看看 你 能 不能 猜出来 分别 是 谁

第一家

这里 显示 二季度 的 自由 现金流 318 亿

乍 看起来 很多

但 要 注意 一下 这里 说 的 是 TTM

Trailing Twelve Months

也 就是 过去 12 个 月 加总 的 自由 现金流

所以 摊平到 每个 季度 差不多 是 80 亿美元

和 AT&T; 的 76 亿 很 接近

而且 从 这 张图 上 来看

这家 公司 的 现金流 在 Q2 环比 同比 都 大幅 增长

很 明显 这 是 家 在 疫情 期间 受益 的 公司

而且 是 家 很大 的 公司

你 猜 到 是 谁 了 吗 ?

来看 第二家

自由 现金流 86 亿

没有 太 多 其他 的 信息

只 凭 这 一个 数字 没法 猜

我们 跳过

等 会 直接 公布 答案

再 看 第三家

这家 公司 的 自由 现金流 相对 比较 低

一直 是 40 多亿 50 亿 的 范围

上 季度 大幅 增加 到 73 亿

和 刚才 几家 公司 大致 排 在 一个 水平

但是 Q2 又 暴跌 到 5 亿多美元

看看 这 小字 部份 的 声明

这个 降低 是因为 二季度 付 了 一笔 50 亿美元 的 FTC Settlement

最近 我们 提到 过 的 遭受 到 50 亿美元 天价 罚款 的 公司 是 谁 呢 ?

你 大概 已经 知道 了

没错 这 就是 Facebook

这 50 亿 的 罚款 还是 为了 处理 2018 年 的 剑桥 门 事件

事儿 是 2018 年 的 事儿

FTC 是 2019 年开 的 罚单

这 50 亿 也 从 当年 的 利润 中 扣除

不过 罚款 是 今年 才 交 的

所以 就 显示 在 Q2 财报 的 自由 现金流 部分

如果 没有 这个 影响

那么 脸书 Q2 的 自由 现金流 就是 55 亿多

当然 还是 比 AT&T; 低 了 20 多亿

前面 提到 的 两家 公司

不 知道 你 猜 到 了 没有

第一家 现金流 在 疫情 影响 下 反而 暴增 的 公司

是 亚马逊

这个 很 好 理解

大家 都 不 出门 去 实体店 消费 了

电商 就 特别 受益

不过 也 就是 在 因为 疫情 收益 的 这个 季度

自由 现金流 好过 了 因为 疫情 受 影响 的 AT

之前 的 好几个 季度 自由 现金流 的 TTM 都 没有 超过 250 亿美元

平均 下来 每个 季度 的 自由 现金流 也 不过 60 多亿

少于 AT&T; 70 多 80 亿 的 水平

只有 第三家 公司 自由 现金流 86 亿

稳稳地 超过 了 AT&T; 的 78 亿

这家 公司 就是 谷歌 的 母公司 Alphabet

脸书 谷歌 和 亚马逊

产生 现金流 的 能力 和 AT&T; 相当

处在 一个 数量级

但是 那 几家 公司 的 市值 是从 7000 亿到 15000 亿 的 范围

而 AT&T; 的 市值 只有 2000 亿美元 左右

当然 这样 纯粹 的 只 比较 现金流 也 不 科学

那 几家 公司 都 是 受到 市场 追捧 的 成长型 公司

而 华尔街 不怎么 看得 上 像 AT&T; 这样 老老实实 赚钱 的 公司

股价 一直 没 怎么 涨

几个 月 以来 一直 维持 着 30 美元 左右 的 水平

短期 来看 也 不 期待 有 什么 大 的 变化

不过 华尔街 看不上 的 我 看 得 上

时不时 的 就 会 加一点 仓

对 我 而言 与其说 AT&T; 是 只 股票

不如说 它 更 像 债券

每年 稳定 的 分红 7%

堪比 大部分 优先股 也 就是 Preferred Stocks 的 股息

我 长期 看多 AT

作为 我 的 辅助 仓位

我 给 它 分配 的 持仓 比例 是 2%

目前 离 这个 持仓 比例 还 比较 远

所以 如果 股价 下跌 尤其 是 跌 到 $29.5 以下 的话

我 多少 都 会 买 一点

之后 的 事 就 交给 DRIP(Dividend Reinvestment Plan) 慢慢 地滚 这个 雪球

时间 来到 8 月

8 月份 过 完 一周 了 我 也 买入 了 8 月 的 第一 只 股票

不是 新 公司

是 我 之前 节目 里 说 过 的 一家 公司

芝加哥商品交易所

简称 芝商 所

股票代码 CME

这家 公司 不是 那么 有名

如果 你 之前 没有 听过 这家 公司

可以 先 去 看一看 我 分析 CME 的 那期 视频

基本面 分析 都 在 那 了

CME 提供 多种 期货交易 的 平台

如果 把 这些 期货交易 者 都 当成 在 赌场 里 赌博 的 人

那 CME 就是 赌场 本身

赌博 这件 事 面临 着 太 多 的 不确定性 和 不 可控因素

风险 太 大

但是 赌场 就 不 一样 了

它 靠 提供 交易平台

为 买家 卖家 服务

以 佣金 和 结算 费 作为 收入

这 就是 个 很 靠 谱 的 生意

而且 在 这 一行 里 做 得 越 大 做 得 越久

就 越 不 容易 被 代替

这 就是 它 的 护城河

在 不同 的 商业 领域

有 很多 成功 的 企业

都 是 抓住 了 成为 平台 为 上下游 提供 服务 的 机会

把 自己 做 大 做 强 变得 被 依赖 而且 不可 替代 的

这 类 公司 很多

除了 期货交易 平台 CME

我们 之前 提到 过 的 Visa 和 MasterCard

也 是 这种 提供 平台

以 佣金 为 收入 的 公司

再 仔细 想一想 刚才 我们 提到 的 电商 平台 亚马逊

社交 媒体 平台 脸书

以及 搜索 平台 谷歌

这些 公司 都 不 生产 什么 产品

甚至 也 不是 生产 什么 内容

脸书里 的 图片 都 是 用户 上传 的

YouTube 的 内容 也 都 是 YouTuber 们 制作 的

但是 平台 就 可以 利用 这样 的 资源 群聚 效应

把 自己 的 网络 做大

而且 越大有 竞争力

当 你 到达 一定 的 规模 之后

即使 有 其他 更好 的 产品 和 服务 出来

用户 要换 平台 的话

也 会 面临 很 高 的 转移 成本

这些 都 是 平台 型 公司 的 护城河

好 接着 来说 我们 的 CME

7 月 29 号 CME 公布 了 Q2 的 财报

营收 和 盈利 双双 miss 预期

营收 比 预计 的 12 亿美元 少 了 2000 万

利润 也 miss 了 预期 一分钱

与 上个季度 比较

日 交易量 ADV 大幅 下降 了 35%

这 可是 个 很大 的 跌幅

在 这些 不利 消息 的 影响 下

CME 的 股价 这 几天 是 处在 一个 阴跌 的 状态

事实上 从 我 4 月底 介绍 这家 公司 以来

它 就 一直 保持 这个 阴跌 的 状态

从 当时 的 180 美元 左右 到 现在 的 163

跌掉 了 接近 10%

而 如果 从 今年 疫情 前 的 高点 $223 算起 的话

回撤 幅度 已经 接近 30% 了

这 几个 条件 加 起来

已经 足够 引起 我 的 兴趣 了

所以 我 又 对 最新 的 Q2 财报 做 了 些 研究

先 来看 一下 营收 方面

这 张表 显示 的 是 CME 今年 Q2 的 营收 情况

左边 是 过去 三个 月 的 数据

总收入 11 亿 8 千万美元

和 去年同期 比 降低 了 7.1%

净利润 6 亿 3700 万

同比 降低 了 8.7%

右半 部分 是 过去 六个月 的 数据

过去 六个月

营收 同比增加 了 10.3%

而 盈利 更是 大幅 上涨 了 20%

单凭 这 几个 数字 我们 就 可以 有个 大致 的 判断

那 就是 今年 一季度 营收 大大 高于 去年同期

以至于 二季度 虽然 经营 地 不 理想

但 一季度 做 得 太好了

以至于 今年 上半年 要 比 去年 上半年 好得多

在 专门 说 CME 的 那期 里 我们 提到 过

这是 一家 盈利 能力 超强 的 公司

我们 算 一下 利润率

始终 在 50% 以上

简直 是 高 的 离谱

要 知道 这个 世界 上 有 多少 公司

包括 很多 世界 500 强 的 大 企业

始终 挣扎 在 10+% 的 毛 利润率

和 个位数 的 净利润率

像 CME 这样 随随便便 运营 利润 就 能 达到 50+% 的

实在 是 太气 人 了

下面 这 张表 显示 的 是 CME 各个 季度 的 日均 交易量 ADV

单位 是 交易 的 次数 而 不是 金额

我们 看到 今年 第一季度 的 日均 交易 次数

大大 超过 了 以往 的 水平

二季度 的 ADV 和 它 相比

确实 是 下跌 了 接近 35%

所以 我们 刚才 看到 的 那个 炸裂 的 标题 的确 属实

不过 文章 里 没有 提到 第一季度 表现 有 多么 亮眼

所以 只 看 它 就 推断 第二季度 多么 糟糕 的话

也 是 比较 片面 的 结论

我们 来看 Q2 和 去年同期 的 对比

ADV 从 接近 21M 下降 到 17.6M

跌幅 接近 16%

当然 也 不怎么 好看

不过 在 下结论 之前 让 我们 先 来 仔细分析 一下 这 张表

首先 我们 看到

这 张表上 占 比 最大 的 交易 产品 是 第一项

Interest Rate Futures

也 就是 我们 常说 的 国债 期货

这 里面 包括 中期 国债 的 期货

也 就是 10 年 和 10 年 以内 的 国债 Treasury Notes

也 包括 长期 国债 30 年 的 Treasury Bonds

这个 产品 的 交易量

从 去年 二季度 的 每天 接近 1160 万笔

到 今年 二季度 每天 不到 700 万笔

同比 下降 了 40%

造成 这个 交易量 大幅 下跌 的 原因 是 什么 呢

首先 我们 要 搞清楚 这 一类 产品 交易 的 实质

这 类 交易 的 实质

其实 就是 买卖双方

对 未来 利率 的 趋势 做 判断 的 一种 投机 行为

我们 知道 影响 国债 收益 的 因素 有 很多

包括 国债 本身 的 收益率 曲线 Yield Curve

包括 美联储 的 利息 政策

当然 也 包括 对 宏观经济 的 把握

这 里面 我 认为 对 市场 影响 最大 的 就是 美联储 的 利息 政策

美联储 未来 的 利息 政策 越 含糊不清 越 不 确定

市场 的 波动性 就 越 大

吸引 来 的 投机 行为 也 就 越 多

反之

利息 政策 越 明朗 越 稳定

投机 行为 就 会 大大减少

毕竟 对 一个 确定 的 大家 都 能 看得懂 的 未来 投机

没有 什么 太大 的 意义

今年 3 月份 美联储 两次 降息

直接 降息 到 零利率

整个 二季度 都 是 维持 在 这个 利率 水平

而且 也 表示 这个 零利率 会 维持 相当 长 的 一段时间

还 放出 话 来说

目前 根本 没有 加息 的 打算 连想 都 没想 过

根据 这些 信息 我们 大致 能够 判断

利率 市场 会 在 未来 相当 长 的 一段时间

至少 两三年 以内

继续 维持 这么 一个 波澜不惊 的 水平

既然 未来 很 确定 那 自然 不会 吸引 投机 客

我 想 这 也 能 解释 为什么 Q2 的 国债 期货交易 量 大幅 低于 以往 了

而且 我 猜 这个 不 活跃 的 情况

可能 还要 继续 保持 两三年

这种 不 活跃性 对 CME 这个 平台 来说 当然 不是 什么 好事

不过 CME 交易 的 产品种类 很 丰富

国债 期货交易 量 同比 下跌 40%

而 同期 股指 期货 Equity Indexes Futures 的 交易量 同比 上涨 了 60%

所以 总体 上 交易量 的 下跌 并 没有 像 新闻 里 报道 的 那么 严重

另外 还有 一个 需要 注意 的 地方

在 交易 场地 的 区分 里

我们 看到 这 一项 Open Outcry

这个 说 的 是 传统 的 交易员 在 交易 大厅 里 喊话 报价 的 交易方式

去年 二季度 平均 每天 150 万笔 交易 是 在 交易 大厅 里 以 这样 的 方式 完成 的

但 今年 二季度 由于 疫情 影响 这部分 交易 就 暂时 全停 了

不过 公司 在 财报 里 透露 出 这部分 业务 会 在 三季度 有 限度 的 重新 开放

是不是 真能 开放 还 不好 说

不过 三季度 如果 能够 部分 开放 的话

对 公司 的 交易量 增加 是 有 帮助 的

接下来 的 几张 表 显示 的 是 每笔 交易 里 CME 收 的 交易 费

去年 Q2 是 $0.69

今天 涨 到 $0.73

涨幅 5%

每笔 交易 收入 的 增加 抵消 了 一部分 交易量 的 减少 带来 的 盈利 萎缩

说 到 这里 呢 我们 也 了解 了 对 CME 的 盈利 能力 来说 最 重要 的 就是 两个 指标

平均 每日 交易量 ADV - Average Daily Volume

和 每笔 交易 的 费用 RPC - Rate Per Contract

RPC 虽然 也 会 有 波动 但是 幅度 比较 小

所以 影响 收入 的 主要 就是 ADV

目前 由于 零利率 的 影响

占 比 最大 的 国债 期货 这部分 的 交易 减少 了 许多

不过 与此同时 其他 品种 的 交易 又 开始 活跃 起来

因为 喜欢 投机 的 人 总是 要 找个 地方 冒险

最近 我 看到 一条 消息

是 说 7 月份 的 股指 期货交易 量 比 去年同期 大涨 了 82%

而 其他 品类 的 交易量

比如 股指 期权

白银 大豆 天然气 和 外汇交易

在 7 月份 也 都 有 了 非常 可观 的 增长

第三季度 也 有 了 一个 很 好的开始

而 随着 交易 大厅 的 逐渐 开放

以及 近期 油价 金价 的 波动 加剧

美元 走弱

这些 不确定性 都 会 给 CME 带来 更大 的 交易量

所以 我 认为 三季度 财报 大 概率 会 好 于 二季度

不过 目前 市场 对此 还 没有 什么 反应

股价 还 在 162 163 上下 小幅 波动

所以 我 这周 就 稍微 加 了 一点 仓

如果 继续 跌 了 还会 考虑 再补 一些

好 了 总结 一下 今天 的 内容

今天 主要 是 报告 了 一下 我 7 月份 买入 的 几家 公司

包括 Energy Transfer

英特尔 软银 还有 AT

聊到 了 AT&T; 强大 的 现金流 和 分红

基本上 我 是 把 它 当成 债券 用 的

接着 又 聊 了 我 在 8 月份 买入 的 第一家 公司 CME

还 聊 了 聊 影响 它 盈利 能力 的 两个 因素 ADV 和 RPC

以及 我 认为 三季度 ADV 会 得到 改善 的 一些 理由

其实 这家 公司 我 最早 是 在 2014 年 买入 的

当时 价格 只有 $70 多

买入 之后 呢 就 没 再 怎么 回调 过

一路 涨 到 今年 3 月初 的 $220 美元

按 当时 的 股价 计算

6 年 的 回报 是 200%

再 加上 每年 正常 的 分红 和 年底 的 那次 特别 分红

CME 给 投资者 带来 的 回报 是 非常 可观 的

CME 在 我 的 投资 组合 里 是 辅助 仓位

我 给 它 分配 的 仓位 占 比 是 2%

这 也 是 我会 重点 关注 的 20 家 公司 之一

目前 来看 CME 是 遇到 了 一些 麻烦

股价 从 最高点 回撤 接近 30%

对 我 来说 这是 难得 的 加仓 机会

要 等到 好 公司 打折 真的 是 太不容易 了

不过 这些 只是 我 的 个人观点

不是 给 你 的 投资 建议

请 你 在 行动 之前 一定 要 做 足 功课

股市 有 风险

入市 需谨慎

好 了 今天 咱们 就 先聊 到 这里

节目 最后 感谢 你 的 观看

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