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听世界, 金融投资 如何有效管理风险? 与天为敌 风险探索传奇 每天听本书 听世界

金融 投资 如何 有效 管理 风险 ? 与 天为 敌 风险 探索 传奇 每天 听 本书 听 世界

您好

欢迎 来到 听书

今天 这 期 影片 为 你 解读 的 是 与 天为 敌

副标题 是 风险 探索 传奇

这 本书 大约 二十八万 字

我 将 会 用 大约 25 分钟 的 时间

来 为 你 讲述 书中 的 精髓

这 本书 的 作者 是 金融 大师 彼德 伯恩斯坦

他 几乎 见证 了 过去 一个多 世纪 里 的

每 一场 金融危机

同时 他 也 是 极少数 亲身经历 过

1929 年 大 萧条

并且 在 2008 年 的 金融风暴 里

还 依然 活跃 在 市场 上 的 人

在 这 本书 当中

作者 通过考察 人类 探索 风险 的 艰难 历程

讲述 了 一个个 人类 战胜 风险 的 传奇 故事

同时

风险管理 也 在 非常广阔 的 领域 指导 着 我们 的 决策

从 收入 分配 到 公众 健康 保障

从 战争博弈 到 家庭计划

从 种植 玉米 到 销售 玉米片

正是 基于 对 风险 的 把握 规定 的

现代 社会 与 过去 的 边界

这种 革命性 的 思想 告诉 人们

未来 不知 是 上天 的 随机 反复

人们 面对 自然 时 不是 只有 被动 和 无助

正如 纽约时报 的 评价

伯恩斯坦 在 这 本书 中 把 人们 从 迷信

与 宿命论 的 桎梏 中 解放 了 出来

这 也 是 为什么 与 天为 敌 这 本书 一面 世

就 轰动 全球 的 原因

因为 对于 金融界 来说

它 的 内容 真是太 独特 了

面对 不 确定 的 未来

有人 认为 最好 的 决策

就是 以 过去 的 模式 和 数据 为 基础

也 有人 认为 决策 应该 是

最大 程度 上 基于 主观 信仰

但 在 作者 看来

这 两者 可以 浓缩 成 一个 人 认为

过去 在 多 大程度 上 决定 未来 的 观点

用 一句 话 来 总结 全书 的 核心 就是 风险

不仅 是 可以 认识 的

也 是 可以 控制 和 掌握 的

在 现代 社会 里面

管理 风险 已经 成为 了 挑战 与 机遇 的 同义词

有效 管理 并且 承担风险

往往 可以 得到 高额 的 回报

那么 接下来 我 将 从 两个 大 点

为 你 讲述 与 天为 敌 这 本书

首先

我们 来 了解 一下 风险管理 理论 的 两个 模型

在 熟悉 的 这 两个 模型 之后

最后 我 想 告诉 你 如何 从 心理学 上

意识 到 风险管理 过程 中 的 不确定性

首先 咱们 来聊 一聊 风险管理 理论 的 两个 模型

第一个 模型 是 最好 的 角色

已 过去 的 模式 和 数据 为 基础

第二个 模型 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来

更 大程度 的 主观 判断

那么 现在 认识 的 一个 模型

最好 的 角色 已 过去 的 模式 和 数据 为 基础

在 对 风险 的 度量 当中

除了 客观 衡量 之外

还会 涉及 主观 判定

事实上

任何 和 风险 有关 的 决策

都 涉及 到 客观 的 衡量 和 主观 的 意见

在 对 风险 度量 的 过程 当中

除了 考虑 到 主观 判断 因素 之外

你 还要 关注 到

但 我们 不能 完全 知晓

未来 和 过去 是 我们 所 掌握 的 信息

究竟 有 多 大程度 的 代表性 的

除此之外

概率 理论 究竟 是 一个 数学 玩具

还是 一个 严肃 的 预测 工具

第一个 考虑 到 概率 和 信息 质量 建 联系 的 人

是 瑞士 数学家 雅各布 伯努利

他 提出 问题 的 困难 在于 概率

仅仅 被 限于 用 在 机会 赌博 上

而且 这个 限制 是 极为 严重 的 事件

这 与此有关 风险 理论 的 讨论

集中 在 雅格 布 的 三个 必不可少 的 假设

使用 上 也 就是 完全 的 信息

独立 的 实验 以及 价值 的 适当 量化

实际上

雅各布 的 假设 塑造 了 我们 观察 历史 本身 的 方式

就是 在 事实 发生 之后

你 能够 解释 吗

或者 我们 能 将 这个 事件 归结为 简单 的 运气 吗

所以

雅各布 伯努利 的 计算 事后 干预 的 法则 现在 被 熟知

为 大数 定律

这个 定律 并 没有 为 验证 观察 到 的 事实 提供 方法

因为 那些 事实 仅仅 是 整个 事实 的 不 完全 体现

而且 他 也 不 代表 增加 观察 次数

就 能够 提高 你 所见即 所得 的 概率

在 雅各布 伯努利 逝世 之后

他 的 侄子 尼古拉斯 二世

继续 他 叔叔 的 工作 也 就是 进行

从 已知 的 观察 中 推算出 概率 的 工作

到 这里

我们 还要 提到 一位 法国 数学家 亚伯拉罕 穆尔 夫

为什么 要 提到 这个 人 了

因为 他 可能 是 最早 一位

将 风险 定义 为 损失 的 机会 的 人

他 在 其 命运 的 度量 一书 中 是 这样 描述 的 损失

任何 数目 的 金钱 都 是 和 预期 相反 的

对 风险 的 真实 度量 是 用 冒险 产品 的 数量

乘以 可能 损失 的 概率 而 得出 的

木瓦 夫尔于 1730 年 专项 研究 伯 努力 的 课题

他 研究 出 一组 随机抽样 的 样本

是 如何 分布 在 他们 的 平均值 周围 的

这一 分布 现在 被 称为 标准 曲线

她 的 曲线 图形 是 他 计算 出 有关 均值

周围 观察 值 离差 的 统计 度量

这个 肚量 现在 被 称为 标准偏差

在 判断 一组 观察室 里 中

是否 包含 对 整体 有 足够 代表性 的 样本

是 标准偏差 是 非常 重要 的

除了 伯努利 莫夫

还有 英国 数学家 托马斯 贝叶斯

他们 三人 的 故事 向 我们 展示 了

如何 从 现实 的 事实 试验 中 推断出 预先 未知 的 概率

另外

数学家 卡尔 弗里德里希 高斯 琪

所 研究 发现 的 成果 就是 现代 风险管理 理论 的 核心

现代 风险 控制 管理 理论 的 核心

就是 正态分布 形态 正态分布 基于 当前 的 一个 应用

就是 判断 股票价格 是否 真正 的 彼此 独立 的 最好 方法

就是 观察 其 变化 值 是否 正态

分布 一句 话 来 总结 就是 承担 更大 的 风险

要 取决于 从 正常 的 蓓蕾 中 所 产生 的 机会

当 分析师 对 我们 说

他们 所 看好 的 股票 被 低估 时

这 意味着 投资者 可以 通过 现在 购买 股票

并且 等待 其 回归 正常

在 火力

医生 就是 风险管理 理论 的 第一个 模型

最好 的 角色 已 过去 的 模型 和 数据 为 基础

那么 接下来 要说 的 第二个 模型 要点

是 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来 更 大程度 的 主观 判断

在 风险管理 理论 发展 过程 中

除了 一派 人

坚持 认为 最好 的 角色 已 过去 的 模型

和 数据 为 基础 之外

还有 一派 人 认为 决策

应该 基于 对 不 确定 的 未来 更 大程度 的 主观 判断

如果 一切 都 关乎 运气

那么 风险管理

这是 一种 无 意义 的 运作

祈求 运气 会 遮蔽 真相

因为 他 把 事情 和 起因 分离 开来

直到 我们 能够 区分 事情 真的 是 随机

还是 因为 因果关系 所 得出 的 结果 时

我们 才 会 知道 我们 所 看到 的 是否是 我们 会 得到 的

才 会 知道 我们 是 如何 得到 我们 所 得到 的

把 风险管理 概念 应用 于 实际 形式 的 奠基人

是 诺贝尔奖 获得者 肯尼斯

阿鲁 他 获奖 的 部分 理由

是因为 关于 在 他 所 描述 的 完全 市场 当中

称之为 某种 假想 的 保险公司

或者 其他 共享 风险 的 机构 的 思索

他们 会 不会 任何 种类

任何 数量 的 损失 进行 保险

爱罗 判定

如果 我们 能够 为 将来 的 一切 可能性 保险

那么 这个 世界 将会 更加 的 美好

人们 也 将 会 更加 愿意 去 从事 风险 活动

从安五 的 研究 发现 过程 我们 可以 看出

他 并 不 关注 概率 是 如何 运作 的

他 更加 愿意 把 注意力 放在

我们 是 如何 在 不 确定 的 情况 下 做出 决策 的

还有 我们 如何 依照 我们 所 做 的 决策

来 进行 生活 的 他 让 我们 明白

我们 可以 更加 系统地 审视 什么

是 如何 在 要 面临 风险

和 要 冒 的 风险 之间 走出 一条 路来 的

时代 大 背景 一直 在 变

自从 第一次世界大战 结束 的 大约 75 年 中

全世界 面对 的 所有 过去 出现 的 风险 和 许灼心 的 风险

随着 风险 的 增加

对 风险管理 的 需求 也 在 增加

对于 这一 趋势

没有 人比 经济学家 弗兰克 耐特

和 约翰 梅纳德 凯恩斯 更加 敏感 了

下面 我们 就 来 回顾 一下 他们 的 开拓性 成果

耐克 在 风险 不确定性 和 利润 这 本书 中 明确 研究 了

在 不确定性 的 条件 下 进行 决策 的 行为

他 认为

如果 在 一个 体系 中

大多数 决策 都 要 依靠 对 未来 的 预测 的话

那么 令人 惊奇 的 事件 就 会 频繁 出现

并且 他 认为 预测 过程 的 困难

是 无法 将 数学 命题 应 到 预测 未来 中去 的

在 经济学 剧情 奈特 看来

依靠 过去 事件 发生 的 概率

来 做 决策 是 件 极其 危险 的 事情

这一 观点 与 金融市场 有着 密切 的 关联

金融市场 中 的 所有 决策 都 反映 了 对 未来 的 预测

而且 金融市场 中 经常出现 令人震惊 的 事情

股票 和 债券 价格 的 多变 就 显示 了 预期 的 事情

经常 没有 出现

投资者 预测 的 事情 是 错误 的

多变性 代表 不确定性 是 衡量 投资 风险 要 考虑 的 因素

何 奈特 一样

英国 经济学家 凯恩斯 也 不 赞成

根据 事情 过去 发生 的 频率 来 制造 角色 的 观点

凯恩斯 在 其 概率论 这 本书 中 批评 了 概率 的 传统观念

在 他 看来

概率 理论 与 现实生活 并 不 相关

他 认为

所有 有 理智 的 人 都 会 及时 认识 到

某一 结果 的 正确 概率

并且 具有 相同 的 信心 度

一旦 给定 的 事实 决定 了 我们 的 知识 范围

那么 在 这种 情况 之下

可能 发生 和 不 可能 发生 的 事情 就 已经 被 客观 决定 了

不会 随着 我们 的 观点 变化 而 进行 变化

从 这里 的 描述

我们 可以 发现 凯恩斯 和 耐克 的 不同之处

坎斯 并 不是 直接 区分 风险 和 不确定性

他用 含糊 的 方式 来 比较

我们 预测 未来 的 过程 中

可定义 的 东西 和 不可 定义 的 东西

那么

通过 上面 的 叙述

让 我们 见识 了 耐特 将 不确定性 提升 值

风险 分析 核心 位置 的 决心

以及 凯恩斯 批判 古典 经济学家 的 假设 时

所 具备 的 经历 和 雄辩

但是

在 大 萧条 时期 和 第二次世界大战 期间

人们 对 理性 行为 的 真实性

以及 度量 风险 的 能力 一直 保持 着 信念

但 直到 在 凯恩斯 的 通论

这 本书 出版 的 25 年 之后

博弈论 的 出现 显示 了 人们 对 风险 和 不确定性 的 认识

有 了 重大 进步

博弈论 是 由 物理学家 约翰 冯 纽曼 发明 的

博弈论 为 不确定性 带来 了 新 的 含义

他 认为

不确定性 的 真正 起源 是 来自 于 他人 的 意图 中

从 博弈论 的 角度 来看

几乎 我们 制定 的 所有 角色 都 是 一系列 协商 的 结果

在 这些 协商 之中

我们 通过 用 他人 所 需 的 东西

来 换取 我们 自己 所 需 的 东西

并 降低 不确定性

在 纽曼 与 经济学家 奥斯卡 木根 施特 恩

共同完成 的 博弈论 和 经济 行为 一书中

就 倡导 了 用 数学 的 方法 来 解决 经济 决策 的 问题

他们 指出

经济学 中 人类 的 心理因素

会 阻碍 数学分析 这一 观点 并非 是 错误 的

书中 认为

某人 在 效用 最大化

十 的 收益 依赖于 它 合理 行为 的 所得

而 效用 最大化 指 的 是 在 博弈论 的 框架 下

最大 限度 的 利用 可护 着 的 交易

在 这里 博弈论 有关 理论 行为 的 假设

以及 纽曼 与 莫根施 特恩

杜良 和 炼化 理性 行为 的 梦想

引发 了 大批 令人兴奋 的 理论 和 具有 实际意义

应用 的 产生

在 二十世纪 五十年代 和 六十年代

对于 理性 的 深入研究 又 重新 开展 起来

特别是在 经济 和 金融 领域 尤其 如此

截止 到 二十世纪 七十年代

人们 对于 理性 的 研究 对于 度量 的 研究

以及 在 预测 中 被 数学 应用 的 研究所 产生 的 极大 热情

在 很大 程度 上 是 源于 第二次世界大战 的 伟大胜利

以及 所 带来 的 乐观主义 情绪

理性 的 人们 通过 信息 来 制定 决策

而 不是 依靠 其 司官 翔 情感 和 习惯 来 决策

一旦 他们 分析 了 所有 可 获得 的 信息 之后

他们 会 根据 清晰 的 偏好 来 做出 决策

随着 理性 的 概念 被 完美 的 定义

并且 被 学术界 广泛 的 接受

他 已经 变回 了 风险 控制 和 效用 最大化 方面 的 惯例

并 对 投资 和 管理 财富 领域 产生 了 巨大 的 影响

那么 到 这里

至于 有关 风险管理 的 两种 观点 就 说完 了

不论是 坚持 认为 最好 的 角色

应 以 过去 的 模型 和 数据 为 基础

还是 认为 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来

更 大程度 的 主观 判断

两者 都 有 一定 的 应用

实处

用 一句 话 来 总结 就是 风险管理 的 本质

就是 把 我们 对 结果 有所 控制 的 领域 最大化

而 把 我们 完全 不能 控制 的 结果

和 我们 弄不清 因果 联系 的 领域 最小化

再 熟悉

掌握 了 风险管理 理论 的 两个 模型 之后

那么 接下来 我们 来说

一说 如何 从 心理学 上 认识

到 风险管理 过程 中 的 不确定性

我们 所有人 都 认为 我们 自己 是 理性

即使 在 紧要关头

我们 也 能 冷静 地 运用 概率 法则

有 计划 的 选择

我们 所 面临 的 事物

我们 愿意 相信 自己 在 技能

智慧

远见

经验 以及 领导 方面 高于 常人

毕竟 很少 有人 愿意 承认 自己 是 不称职 的 司机

失败 的 辩手

愚蠢 的 投资者 或者 是 穿着 品味 很差 的 人

但是 这种 想象 有 多 大 的 现实意义 的

并 不是 所有 的 人 都 能 超越 平均水平

而且 我们 绝大多数 的 重要 决策 都 是 在 复杂

混乱

模糊不清 或者 是 惊恐 的 情况 下 做出 的

我们 根本 没有 太多 的 时间 来 求助于 概率 法则

那么

这个 问题 的 关键 是 在 现实 中 我们 做出 决定

而 这个 现实 在 多 大程度 上

偏离 缝 纽曼 的 理性 决策 模型 呢

对此

心理学家 们 已经 开创 了 一个 产业

来 研究 偏离 的 原因 和 本质

有关 什么 是 如何 管理 风险

和 不确定性 的 最 有 影响 的 研究

是 由 两位 以色列 的 心理学家 丹尼尔 卡尼曼

和 阿 莫斯特 沃斯基 进行 的

他们 二人 合作 了 近 30 年

并且 在 金融 和 投资 领域 拥有 大量 热情 的 追随者

他们 中 既有 学者

也 有 投资者 因为 在 这些 领域 中 不确定性

影响 着 每 一个 角色

卡尼曼 和 特沃斯基 叫 他们 的 理论

成为 前景 理论 该 理论 所 发生 的 行为 模式 是 理性 决策

理论 支持者 们 没有 意识 到 的

卡尼曼 和 特沃斯基 将 这些 行为 模式

归因于 人类 的 两种 缺点 的 冲动

经常 破坏 自我 控制

而 自我 控制 是 理性 决策 的 基础

人们 经常 无法 完全 理解 他们 所 做 的 事情

他们 所 经历 的 是 心理学家 们 所说 的 认知 困难

这 就是 人类 的 两种 缺点

我们 很难 认知 信息

在 何等 程度 上 是 足够 的

在 何等 程度 上 是 过 多 的

我们 过度 重视 小 概率 且 富有 戏剧性 的 事件

而 忽视 了 经常 发生 的 事件

即使 成本 和 无法弥补 的 损失

对 财富 的 影响 程度 是 相同 的

我们 也 会 区别 的 对待 他们

对于 如何 管理 我们 的 风险

我们 是从 纯 理性 决策 的 角度 出发

但是 最后 我们 又 会 祈求 好运 的 帮忙 结果

我们 忽视 的 回归 均值 现象 在 位置 上 停留 的 时间 太久

最终 陷入 了 困境

除了 行为 模式 之外

前景 理论 最 重要 的 发现 就是 我们 有关 收益 的 决策

和 有关 亏损 的 角色 是 不 对称 的

卡尼曼 和 特沃斯基 以及 他们 的 许多 同事

在 大量 不同 的 实验 中 都 发现 了 这种 不 对称 现象

基于 这一 发现

我们 可以 认识 到 不 努力 的 观点 是 错误 的

在 不 努力 看来

已 拥有 的 财富 水平 决定 了 收益 的 风险

机会 的 价值

但 在 卡尼曼 和 特沃斯基 看来

风险 机会 的 价值 更多地 依靠

可能 发生 的 收益 和 损失 所 出现 的 参考点

而 不是 依靠 最终 的 资产 价值

也就是说

并 不是 你 的 富有 程度 促成 了 你 的 角色

而是 这个 角色 能 使 你 更加 富有 或者 更加 贫穷

所以

特沃斯基 警告 术 参考点 的 变化 能 操控 我们 的 偏好

卡尼曼 和 特沃斯基 的 研究 揭示 了 人类

在 对 面临 的 不确定性 作出 决策

和 选择 时所 反复 表现 出 的 不 理性

前后矛盾 和 无能 的 状态

那么 这 就 意味着 一定 要 放弃 不 努力

冯 纽曼 的 理论 吗

这个 答案 当然 是 否定 的

前景 理论 中 所 隐含 的 对 人性 的 判断 不 一定 是 悲观 的

卡尼曼 和 特沃斯 基是 根据 一个 假设 提出 这个 观点

这个 假设 是 在 竞争 的 环境 中

只有 理性 行为 才能 生存 下来

并且 任何 放弃 理性 的 行为 都 会 导致 混乱 和 麻烦

只不过 后来 他们 发现 绝大多数 的 人

能够 在 有 竞争性 的 环境 中 生存 下来

甚至 他们 会 屈从 于 某种 转变

从而 使 自己 的 行为 达 不到 不 努力 所 制定 的 理性 标准

所以 卡尼曼 和 特沃斯基 认为

人类 的 选择 不 总是 理性 的

但是 他们 的 选择 确实 是 有条理 的

在 风险管理 过程 当中

探寻 不确定性

可以 说 是 一个 永恒 的 话题

即使 通过 风险 管理科学 把 原来 的 风险 控制 了

但是 也 会 带来 新 的 风险

实际上

对 风险管理 的 信任

鼓励 着 我们 承担 以往 不愿 承担 的 风险

这 在 大多数 情况 下 都 是 受益 的

不过 我们 必须 警惕 系统 中 风险 数量 的 增加

到 这里

关于 与 天为 敌 这 本书 的 讲解 就 到此结束 了

最后

我们 来 总结 一下 风险管理 理论 的 两个 模型

一个 是 最好 的 决策 应 以 过去 的 模式 和 数据 为 基础

另 一个 是 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来

更 大程度 的 主观 判断

透过 人类 对 风险 理解 的 转变 过程

以上 这些 数学家 们 和 经济学家 们 的 故事 告诉 我们

风险 不仅 是 可以 认识 的

也 是 可以 控制 和 掌握 的

在 现代 社会 里面 有效 管理 并 承担风险

往往 是 可以 得到 高额 的 回报 的 管理 风险

也 已经 成为 了 挑战 与 机遇 的 同义词

那么 以上 就是 与 天为 敌 这 本书 的 精华 内容

希望 对 你 有所 帮助

恭喜 你 又 听 完 了 一 本书

金融 投资 如何 有效 管理 风险 ? 与 天为 敌 风险 探索 传奇 每天 听 本书 听 世界 How to effectively manage risks in financial investment? Enemy against the sky, risk exploration, legend, listen to the book and the world every day 金融投資 リスクを効果的に管理する方法 エネミー・オブ・ザ・スカイ リスク探求の伝説 毎日1冊の本を聴く 世界の声を聴く Финансовые инвестиции Как эффективно управлять рисками Враг неба Легенды об исследовании риска Слушайте книгу каждый день Слушайте мир 金融投资 如何有效管理风险? 与天为敌 风险探索传奇 每天听本书 听世界

您好

欢迎 来到 听书

今天 这 期 影片 为 你 解读 的 是 与 天为 敌

副标题 是 风险 探索 传奇

这 本书 大约 二十八万 字

我 将 会 用 大约 25 分钟 的 时间

来 为 你 讲述 书中 的 精髓

这 本书 的 作者 是 金融 大师 彼德 伯恩斯坦

他 几乎 见证 了 过去 一个多 世纪 里 的

每 一场 金融危机

同时 他 也 是 极少数 亲身经历 过

1929 年 大 萧条

并且 在 2008 年 的 金融风暴 里

还 依然 活跃 在 市场 上 的 人

在 这 本书 当中

作者 通过考察 人类 探索 风险 的 艰难 历程

讲述 了 一个个 人类 战胜 风险 的 传奇 故事

同时

风险管理 也 在 非常广阔 的 领域 指导 着 我们 的 决策

从 收入 分配 到 公众 健康 保障

从 战争博弈 到 家庭计划

从 种植 玉米 到 销售 玉米片

正是 基于 对 风险 的 把握 规定 的

现代 社会 与 过去 的 边界

这种 革命性 的 思想 告诉 人们

未来 不知 是 上天 的 随机 反复

人们 面对 自然 时 不是 只有 被动 和 无助

正如 纽约时报 的 评价

伯恩斯坦 在 这 本书 中 把 人们 从 迷信

与 宿命论 的 桎梏 中 解放 了 出来

这 也 是 为什么 与 天为 敌 这 本书 一面 世

就 轰动 全球 的 原因

因为 对于 金融界 来说

它 的 内容 真是太 独特 了

面对 不 确定 的 未来

有人 认为 最好 的 决策

就是 以 过去 的 模式 和 数据 为 基础

也 有人 认为 决策 应该 是

最大 程度 上 基于 主观 信仰

但 在 作者 看来

这 两者 可以 浓缩 成 一个 人 认为

过去 在 多 大程度 上 决定 未来 的 观点

用 一句 话 来 总结 全书 的 核心 就是 风险

不仅 是 可以 认识 的

也 是 可以 控制 和 掌握 的

在 现代 社会 里面

管理 风险 已经 成为 了 挑战 与 机遇 的 同义词

有效 管理 并且 承担风险

往往 可以 得到 高额 的 回报

那么 接下来 我 将 从 两个 大 点

为 你 讲述 与 天为 敌 这 本书

首先

我们 来 了解 一下 风险管理 理论 的 两个 模型

在 熟悉 的 这 两个 模型 之后

最后 我 想 告诉 你 如何 从 心理学 上

意识 到 风险管理 过程 中 的 不确定性

首先 咱们 来聊 一聊 风险管理 理论 的 两个 模型

第一个 模型 是 最好 的 角色

已 过去 的 模式 和 数据 为 基础

第二个 模型 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来

更 大程度 的 主观 判断

那么 现在 认识 的 一个 模型

最好 的 角色 已 过去 的 模式 和 数据 为 基础

在 对 风险 的 度量 当中

除了 客观 衡量 之外

还会 涉及 主观 判定

事实上

任何 和 风险 有关 的 决策

都 涉及 到 客观 的 衡量 和 主观 的 意见

在 对 风险 度量 的 过程 当中

除了 考虑 到 主观 判断 因素 之外

你 还要 关注 到

但 我们 不能 完全 知晓

未来 和 过去 是 我们 所 掌握 的 信息

究竟 有 多 大程度 的 代表性 的

除此之外

概率 理论 究竟 是 一个 数学 玩具

还是 一个 严肃 的 预测 工具

第一个 考虑 到 概率 和 信息 质量 建 联系 的 人

是 瑞士 数学家 雅各布 伯努利

他 提出 问题 的 困难 在于 概率

仅仅 被 限于 用 在 机会 赌博 上

而且 这个 限制 是 极为 严重 的 事件

这 与此有关 风险 理论 的 讨论

集中 在 雅格 布 的 三个 必不可少 的 假设

使用 上 也 就是 完全 的 信息

独立 的 实验 以及 价值 的 适当 量化

实际上

雅各布 的 假设 塑造 了 我们 观察 历史 本身 的 方式

就是 在 事实 发生 之后

你 能够 解释 吗

或者 我们 能 将 这个 事件 归结为 简单 的 运气 吗

所以

雅各布 伯努利 的 计算 事后 干预 的 法则 现在 被 熟知

为 大数 定律

这个 定律 并 没有 为 验证 观察 到 的 事实 提供 方法

因为 那些 事实 仅仅 是 整个 事实 的 不 完全 体现

而且 他 也 不 代表 增加 观察 次数

就 能够 提高 你 所见即 所得 的 概率

在 雅各布 伯努利 逝世 之后

他 的 侄子 尼古拉斯 二世

继续 他 叔叔 的 工作 也 就是 进行

从 已知 的 观察 中 推算出 概率 的 工作

到 这里

我们 还要 提到 一位 法国 数学家 亚伯拉罕 穆尔 夫

为什么 要 提到 这个 人 了

因为 他 可能 是 最早 一位

将 风险 定义 为 损失 的 机会 的 人

他 在 其 命运 的 度量 一书 中 是 这样 描述 的 损失

任何 数目 的 金钱 都 是 和 预期 相反 的

对 风险 的 真实 度量 是 用 冒险 产品 的 数量

乘以 可能 损失 的 概率 而 得出 的

木瓦 夫尔于 1730 年 专项 研究 伯 努力 的 课题

他 研究 出 一组 随机抽样 的 样本

是 如何 分布 在 他们 的 平均值 周围 的

这一 分布 现在 被 称为 标准 曲线

她 的 曲线 图形 是 他 计算 出 有关 均值

周围 观察 值 离差 的 统计 度量

这个 肚量 现在 被 称为 标准偏差

在 判断 一组 观察室 里 中

是否 包含 对 整体 有 足够 代表性 的 样本

是 标准偏差 是 非常 重要 的

除了 伯努利 莫夫

还有 英国 数学家 托马斯 贝叶斯

他们 三人 的 故事 向 我们 展示 了

如何 从 现实 的 事实 试验 中 推断出 预先 未知 的 概率

另外

数学家 卡尔 弗里德里希 高斯 琪

所 研究 发现 的 成果 就是 现代 风险管理 理论 的 核心

现代 风险 控制 管理 理论 的 核心

就是 正态分布 形态 正态分布 基于 当前 的 一个 应用

就是 判断 股票价格 是否 真正 的 彼此 独立 的 最好 方法

就是 观察 其 变化 值 是否 正态

分布 一句 话 来 总结 就是 承担 更大 的 风险

要 取决于 从 正常 的 蓓蕾 中 所 产生 的 机会

当 分析师 对 我们 说

他们 所 看好 的 股票 被 低估 时

这 意味着 投资者 可以 通过 现在 购买 股票

并且 等待 其 回归 正常

在 火力

医生 就是 风险管理 理论 的 第一个 模型

最好 的 角色 已 过去 的 模型 和 数据 为 基础

那么 接下来 要说 的 第二个 模型 要点

是 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来 更 大程度 的 主观 判断

在 风险管理 理论 发展 过程 中

除了 一派 人

坚持 认为 最好 的 角色 已 过去 的 模型

和 数据 为 基础 之外

还有 一派 人 认为 决策

应该 基于 对 不 确定 的 未来 更 大程度 的 主观 判断

如果 一切 都 关乎 运气

那么 风险管理

这是 一种 无 意义 的 运作

祈求 运气 会 遮蔽 真相

因为 他 把 事情 和 起因 分离 开来

直到 我们 能够 区分 事情 真的 是 随机

还是 因为 因果关系 所 得出 的 结果 时

我们 才 会 知道 我们 所 看到 的 是否是 我们 会 得到 的

才 会 知道 我们 是 如何 得到 我们 所 得到 的

把 风险管理 概念 应用 于 实际 形式 的 奠基人

是 诺贝尔奖 获得者 肯尼斯

阿鲁 他 获奖 的 部分 理由

是因为 关于 在 他 所 描述 的 完全 市场 当中

称之为 某种 假想 的 保险公司

或者 其他 共享 风险 的 机构 的 思索

他们 会 不会 任何 种类

任何 数量 的 损失 进行 保险

爱罗 判定

如果 我们 能够 为 将来 的 一切 可能性 保险

那么 这个 世界 将会 更加 的 美好

人们 也 将 会 更加 愿意 去 从事 风险 活动

从安五 的 研究 发现 过程 我们 可以 看出

他 并 不 关注 概率 是 如何 运作 的

他 更加 愿意 把 注意力 放在

我们 是 如何 在 不 确定 的 情况 下 做出 决策 的

还有 我们 如何 依照 我们 所 做 的 决策

来 进行 生活 的 他 让 我们 明白

我们 可以 更加 系统地 审视 什么

是 如何 在 要 面临 风险

和 要 冒 的 风险 之间 走出 一条 路来 的

时代 大 背景 一直 在 变

自从 第一次世界大战 结束 的 大约 75 年 中

全世界 面对 的 所有 过去 出现 的 风险 和 许灼心 的 风险

随着 风险 的 增加

对 风险管理 的 需求 也 在 增加

对于 这一 趋势

没有 人比 经济学家 弗兰克 耐特

和 约翰 梅纳德 凯恩斯 更加 敏感 了

下面 我们 就 来 回顾 一下 他们 的 开拓性 成果

耐克 在 风险 不确定性 和 利润 这 本书 中 明确 研究 了

在 不确定性 的 条件 下 进行 决策 的 行为

他 认为

如果 在 一个 体系 中

大多数 决策 都 要 依靠 对 未来 的 预测 的话

那么 令人 惊奇 的 事件 就 会 频繁 出现

并且 他 认为 预测 过程 的 困难

是 无法 将 数学 命题 应 到 预测 未来 中去 的

在 经济学 剧情 奈特 看来

依靠 过去 事件 发生 的 概率

来 做 决策 是 件 极其 危险 的 事情

这一 观点 与 金融市场 有着 密切 的 关联

金融市场 中 的 所有 决策 都 反映 了 对 未来 的 预测

而且 金融市场 中 经常出现 令人震惊 的 事情

股票 和 债券 价格 的 多变 就 显示 了 预期 的 事情

经常 没有 出现

投资者 预测 的 事情 是 错误 的

多变性 代表 不确定性 是 衡量 投资 风险 要 考虑 的 因素

何 奈特 一样

英国 经济学家 凯恩斯 也 不 赞成

根据 事情 过去 发生 的 频率 来 制造 角色 的 观点

凯恩斯 在 其 概率论 这 本书 中 批评 了 概率 的 传统观念

在 他 看来

概率 理论 与 现实生活 并 不 相关

他 认为

所有 有 理智 的 人 都 会 及时 认识 到

某一 结果 的 正确 概率

并且 具有 相同 的 信心 度

一旦 给定 的 事实 决定 了 我们 的 知识 范围

那么 在 这种 情况 之下

可能 发生 和 不 可能 发生 的 事情 就 已经 被 客观 决定 了

不会 随着 我们 的 观点 变化 而 进行 变化

从 这里 的 描述

我们 可以 发现 凯恩斯 和 耐克 的 不同之处

坎斯 并 不是 直接 区分 风险 和 不确定性

他用 含糊 的 方式 来 比较

我们 预测 未来 的 过程 中

可定义 的 东西 和 不可 定义 的 东西

那么

通过 上面 的 叙述

让 我们 见识 了 耐特 将 不确定性 提升 值

风险 分析 核心 位置 的 决心

以及 凯恩斯 批判 古典 经济学家 的 假设 时

所 具备 的 经历 和 雄辩

但是

在 大 萧条 时期 和 第二次世界大战 期间

人们 对 理性 行为 的 真实性

以及 度量 风险 的 能力 一直 保持 着 信念

但 直到 在 凯恩斯 的 通论

这 本书 出版 的 25 年 之后

博弈论 的 出现 显示 了 人们 对 风险 和 不确定性 的 认识

有 了 重大 进步

博弈论 是 由 物理学家 约翰 冯 纽曼 发明 的

博弈论 为 不确定性 带来 了 新 的 含义

他 认为

不确定性 的 真正 起源 是 来自 于 他人 的 意图 中

从 博弈论 的 角度 来看

几乎 我们 制定 的 所有 角色 都 是 一系列 协商 的 结果

在 这些 协商 之中

我们 通过 用 他人 所 需 的 东西

来 换取 我们 自己 所 需 的 东西

并 降低 不确定性

在 纽曼 与 经济学家 奥斯卡 木根 施特 恩

共同完成 的 博弈论 和 经济 行为 一书中

就 倡导 了 用 数学 的 方法 来 解决 经济 决策 的 问题

他们 指出

经济学 中 人类 的 心理因素

会 阻碍 数学分析 这一 观点 并非 是 错误 的

书中 认为

某人 在 效用 最大化

十 的 收益 依赖于 它 合理 行为 的 所得

而 效用 最大化 指 的 是 在 博弈论 的 框架 下

最大 限度 的 利用 可护 着 的 交易

在 这里 博弈论 有关 理论 行为 的 假设

以及 纽曼 与 莫根施 特恩

杜良 和 炼化 理性 行为 的 梦想

引发 了 大批 令人兴奋 的 理论 和 具有 实际意义

应用 的 产生

在 二十世纪 五十年代 和 六十年代

对于 理性 的 深入研究 又 重新 开展 起来

特别是在 经济 和 金融 领域 尤其 如此

截止 到 二十世纪 七十年代

人们 对于 理性 的 研究 对于 度量 的 研究

以及 在 预测 中 被 数学 应用 的 研究所 产生 的 极大 热情

在 很大 程度 上 是 源于 第二次世界大战 的 伟大胜利

以及 所 带来 的 乐观主义 情绪

理性 的 人们 通过 信息 来 制定 决策

而 不是 依靠 其 司官 翔 情感 和 习惯 来 决策

一旦 他们 分析 了 所有 可 获得 的 信息 之后

他们 会 根据 清晰 的 偏好 来 做出 决策

随着 理性 的 概念 被 完美 的 定义

并且 被 学术界 广泛 的 接受

他 已经 变回 了 风险 控制 和 效用 最大化 方面 的 惯例

并 对 投资 和 管理 财富 领域 产生 了 巨大 的 影响

那么 到 这里

至于 有关 风险管理 的 两种 观点 就 说完 了

不论是 坚持 认为 最好 的 角色

应 以 过去 的 模型 和 数据 为 基础

还是 认为 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来

更 大程度 的 主观 判断

两者 都 有 一定 的 应用

实处

用 一句 话 来 总结 就是 风险管理 的 本质

就是 把 我们 对 结果 有所 控制 的 领域 最大化

而 把 我们 完全 不能 控制 的 结果

和 我们 弄不清 因果 联系 的 领域 最小化

再 熟悉

掌握 了 风险管理 理论 的 两个 模型 之后

那么 接下来 我们 来说

一说 如何 从 心理学 上 认识

到 风险管理 过程 中 的 不确定性

我们 所有人 都 认为 我们 自己 是 理性

即使 在 紧要关头

我们 也 能 冷静 地 运用 概率 法则

有 计划 的 选择

我们 所 面临 的 事物

我们 愿意 相信 自己 在 技能

智慧

远见

经验 以及 领导 方面 高于 常人

毕竟 很少 有人 愿意 承认 自己 是 不称职 的 司机

失败 的 辩手

愚蠢 的 投资者 或者 是 穿着 品味 很差 的 人

但是 这种 想象 有 多 大 的 现实意义 的

并 不是 所有 的 人 都 能 超越 平均水平

而且 我们 绝大多数 的 重要 决策 都 是 在 复杂

混乱

模糊不清 或者 是 惊恐 的 情况 下 做出 的

我们 根本 没有 太多 的 时间 来 求助于 概率 法则

那么

这个 问题 的 关键 是 在 现实 中 我们 做出 决定

而 这个 现实 在 多 大程度 上

偏离 缝 纽曼 的 理性 决策 模型 呢

对此

心理学家 们 已经 开创 了 一个 产业

来 研究 偏离 的 原因 和 本质

有关 什么 是 如何 管理 风险

和 不确定性 的 最 有 影响 的 研究

是 由 两位 以色列 的 心理学家 丹尼尔 卡尼曼

和 阿 莫斯特 沃斯基 进行 的

他们 二人 合作 了 近 30 年

并且 在 金融 和 投资 领域 拥有 大量 热情 的 追随者

他们 中 既有 学者

也 有 投资者 因为 在 这些 领域 中 不确定性

影响 着 每 一个 角色

卡尼曼 和 特沃斯基 叫 他们 的 理论

成为 前景 理论 该 理论 所 发生 的 行为 模式 是 理性 决策

理论 支持者 们 没有 意识 到 的

卡尼曼 和 特沃斯基 将 这些 行为 模式

归因于 人类 的 两种 缺点 的 冲动

经常 破坏 自我 控制

而 自我 控制 是 理性 决策 的 基础

人们 经常 无法 完全 理解 他们 所 做 的 事情

他们 所 经历 的 是 心理学家 们 所说 的 认知 困难

这 就是 人类 的 两种 缺点

我们 很难 认知 信息

在 何等 程度 上 是 足够 的

在 何等 程度 上 是 过 多 的

我们 过度 重视 小 概率 且 富有 戏剧性 的 事件

而 忽视 了 经常 发生 的 事件

即使 成本 和 无法弥补 的 损失

对 财富 的 影响 程度 是 相同 的

我们 也 会 区别 的 对待 他们

对于 如何 管理 我们 的 风险

我们 是从 纯 理性 决策 的 角度 出发

但是 最后 我们 又 会 祈求 好运 的 帮忙 结果

我们 忽视 的 回归 均值 现象 在 位置 上 停留 的 时间 太久

最终 陷入 了 困境

除了 行为 模式 之外

前景 理论 最 重要 的 发现 就是 我们 有关 收益 的 决策

和 有关 亏损 的 角色 是 不 对称 的

卡尼曼 和 特沃斯基 以及 他们 的 许多 同事

在 大量 不同 的 实验 中 都 发现 了 这种 不 对称 现象

基于 这一 发现

我们 可以 认识 到 不 努力 的 观点 是 错误 的

在 不 努力 看来

已 拥有 的 财富 水平 决定 了 收益 的 风险

机会 的 价值

但 在 卡尼曼 和 特沃斯基 看来

风险 机会 的 价值 更多地 依靠

可能 发生 的 收益 和 损失 所 出现 的 参考点

而 不是 依靠 最终 的 资产 价值

也就是说

并 不是 你 的 富有 程度 促成 了 你 的 角色

而是 这个 角色 能 使 你 更加 富有 或者 更加 贫穷

所以

特沃斯基 警告 术 参考点 的 变化 能 操控 我们 的 偏好

卡尼曼 和 特沃斯基 的 研究 揭示 了 人类

在 对 面临 的 不确定性 作出 决策

和 选择 时所 反复 表现 出 的 不 理性

前后矛盾 和 无能 的 状态

那么 这 就 意味着 一定 要 放弃 不 努力

冯 纽曼 的 理论 吗

这个 答案 当然 是 否定 的

前景 理论 中 所 隐含 的 对 人性 的 判断 不 一定 是 悲观 的

卡尼曼 和 特沃斯 基是 根据 一个 假设 提出 这个 观点

这个 假设 是 在 竞争 的 环境 中

只有 理性 行为 才能 生存 下来

并且 任何 放弃 理性 的 行为 都 会 导致 混乱 和 麻烦

只不过 后来 他们 发现 绝大多数 的 人

能够 在 有 竞争性 的 环境 中 生存 下来

甚至 他们 会 屈从 于 某种 转变

从而 使 自己 的 行为 达 不到 不 努力 所 制定 的 理性 标准

所以 卡尼曼 和 特沃斯基 认为

人类 的 选择 不 总是 理性 的

但是 他们 的 选择 确实 是 有条理 的

在 风险管理 过程 当中

探寻 不确定性

可以 说 是 一个 永恒 的 话题

即使 通过 风险 管理科学 把 原来 的 风险 控制 了

但是 也 会 带来 新 的 风险

实际上

对 风险管理 的 信任

鼓励 着 我们 承担 以往 不愿 承担 的 风险

这 在 大多数 情况 下 都 是 受益 的

不过 我们 必须 警惕 系统 中 风险 数量 的 增加

到 这里

关于 与 天为 敌 这 本书 的 讲解 就 到此结束 了

最后

我们 来 总结 一下 风险管理 理论 的 两个 模型

一个 是 最好 的 决策 应 以 过去 的 模式 和 数据 为 基础

另 一个 是 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来

更 大程度 的 主观 判断

透过 人类 对 风险 理解 的 转变 过程

以上 这些 数学家 们 和 经济学家 们 的 故事 告诉 我们

风险 不仅 是 可以 认识 的

也 是 可以 控制 和 掌握 的

在 现代 社会 里面 有效 管理 并 承担风险

往往 是 可以 得到 高额 的 回报 的 管理 风险

也 已经 成为 了 挑战 与 机遇 的 同义词

那么 以上 就是 与 天为 敌 这 本书 的 精华 内容

希望 对 你 有所 帮助

恭喜 你 又 听 完 了 一 本书