投资 商业银行 ，哪家 强 ?分析 Bank of America , J.P. Morgan Chase , WFC , Citigroup , ERa ...(1)
大家 好 ,欢迎 来到 我 的 频道
我 是 ERay
有 网友 建议 啊
让 我 在 节目 开始 的 时候 报 一下 日期
这样 就 能够 便于 观众 知道 资料 的新旧
这 是 个 挺 好 的 建议
所以 以后 我 会 在 节目 开始 的时候
报 一下 日期
今天 是 2020 年 6 月 19 号 星期 五
还 有些 网友 问 我
关于 怎么 得到 公司 的 财务 信息
这些 其实 都 是 互联网 上 的 免费 公开 内容
你 可以 去 任何 一家 上市公司 的网站 上 找到 这些 信息
我们 就 用 上次 说过 的 英特尔 举个 例子
在 Google 上 搜索 英特尔 的 股票 代码
INTC 加上 Investor Relations
找到 之后 点击 进入 investor relations 页面
这 是 每个 上市公司 网站 里
按 规定 必须 提供 的 页面
下拉 看到 investor News
Financials&Filings
Events&Calendar 这些 内容
这里 我们 最 关心 的 是 financials & filings
不过 向 investor News 这里 也 能 找到 很多 有用 的 内容
如果 你 有 很大 的 热情 和 精力 来 研究 一家 公司
网上 是 有 足够 多 的 资源 让 你 深挖 的
我们 点击 financials and fillings
进入 后 看到 这里 又 不同 的 tab
Earningresults 可以 看到 所有 跟 盈利 信息 有关 的 报告
这里 可以 找到 每年 四个 季度 的 报告
选 AnnualReports 可以 看到 每年 的 财务报表
更 专业 一点 的 信息 呢 在 SEC filings 这里
你 可以 查找 过去 每年 或者 每个 季度 的 档案
季报 档案 叫 10Q file
信息 往往 更新 的 更 及时 一些
不过 呢 因为 有些 行业 的 收入
受 季节性 的 影响 比较 大
只 看 季报 的话 会 容易 被 误导
所以 我 研究 公司 更 注重 看 年报
那里 的 信息 更 有 连贯性
然后 再 把 季报 作为 辅助
得 出来 的 结论 就 比较 靠谱 了
年报 档案 就是 这个 10K
下载 这些 PDF 文件
你 就 可以 开始 研究 这些 公司 的 经营 和 财务状况 了
好 了 关于 如何 获得 公司 的 财务 信息
就 说 到 这里 希望 对 你 有用
我们 下面 进入 今天 的 内容
今天 咱们 来 说 说 银行
确切的 说 呢
咱们 今天 聊 的 是 美国 的 几家 头部 商业银行
熟悉 金融业 的 人 都 知道
金融业 里 说到 的 银行 有 两种
一种 是 商业银行
一种 是 投资银行
咱们 先 来 说 说 投资银行
投资银行 的 客户 不是 普通 的 上班族
它 主要 是 为 企业 客户 服务 的
而且 是 规模 大 到 一定 程度 的 企业
我 平时 所说 的 大摩 小摩 高盛 巴克莱
都 是 这种 投资银行
不过 有些 银行 呢 是 兼具 投资 和 商业 两种 属性 的
开过 公司 的 人 都 知道
企业 对 资金 的 渴求 是 无穷无尽 的
且 要 运转 要 成长 要 扩张
都 需要 大量 的 资金 支持
大多数 企业 是 有 融资 需求 的
通过 以前 的 节目 我们 知道
企业 融资 的 形式 主要 就是 两种
股权 融资 和 债权 融资
这 两种 形式 都 可以 通过 投资银行 来 帮忙 完成
股权 融资
包括 企业 上市
也 就是 常说 的 敲钟
行话 叫 IPO initial public offering
也 包括 上市 之后 的 股票 增发
企业 的 这些 操作 主要 都 要 依靠 投行
投行 帮助 企业 上市
除了 准备 各种 材料
走 各种 程序 之外
最 重要 的 功能 其实 是 在 拿到 了 发行 批文 之后
投行 利用 自己 的 行业 经验 人脉 和 分析 能力
帮助 企业 路演 和 定价
新股 的 定价 是 关键 环节
定低 了 企业 融 不到 足够 的钱
肯定 不 满意
定高 了 购买 不 踊跃 客户 也 不爽
所以 定价 是 个 技术活 同时 也 是 门 艺术
为了 定出 个 合适 的 价格 需要 投行 的 专业 人员
投入 巨大 的 工作量 来 做 调查 研究 和 分析
所以 当 我们 看 了 一家 新 公司 在 纽交所
或者 纳斯达克 挂牌 上市
CEO 春风得意 地 敲钟 的 时候
给 一些 风光 的 背后
是 无数 投行 分析师 们 高密度 超负荷 的 工作
有 一篇 报道 啊
说 著名 的 投行 高盛 告诉 暑期 实习生
不要 工作 的 太晚
午夜 12 点 之前 要 离开 公司
而且 早上 7 点 之前 不要 回来 上班
也就是说 高盛 建议 大家
每天 工作 时间 不要 超过 17 个 小时
这样 的 通知 真的 是 非常 “体贴 “
当然 这个 “体贴 ”是 打 引号 的
而且 这 还是 五年 前 的 旧闻
现在 的 行规 是 怎么样 的
如果 我 的 观众 里 有 这方面 的 专业人士
可以 给 我 一些 反馈
除了 股权 融资 投行 也 可以 帮助 企业 发行 债券 来 融资
时间 关系 我们 就 不 多 介绍 了
其实 除了 融资 需求
投行 的 另外 一大块 业务 就是 公司 并购
我们 看到 那些 盛传 一时 的 并购案
包括 我们 之前 节目 里 提到 的
迪士尼 710 亿 收购 福克斯
AT&T ; 850 亿 收购 时代华纳
还有 最近 说 芯片 的 那 期
英伟达 70 亿 收购 mellanox
这些 并购 都 是 在 投行
有的时候 是 几家 投行 的 共同 参与 下 完成 的
看到 这里 你 是不是 觉得 投行 的 角色 有点 像 媒婆 呢
没错
投行 的 本质 就是 金融市场 里 中介 的 工作
介绍 完 了 投行
我们 重点 再 来 说 说 商业银行
我们 平头 老百姓 平时 用到 的 都 是 商业银行
就是 我们 平时 存款 取款
开设 支票 账户 储蓄 账户 用到 的 银行
如果 你 在 一家 银行 有 借记卡 debitcard或者 信用卡
或者 在 他 那里 有 房屋贷款 mortgage
而 这家 银行 的 网点 开 的 到处 都 是
10 分钟 的 车程 范围 内 也 能 找到 三家 以上 的话
那 这 就是 一家 商业银行
商业银行 的 盈利 来源 主要 有 两个
利息 收入 和 非 利息 收入
利息 收入 就是 存款 和 贷款 之间 的 息差 收入
咱们 举个 例子 比较 好 理解 这件 事
比如说 你 到 一家 商业银行 存款 $100
收到 你 的 $100 存款 之后 呢
银行 不单 要 付给 你 利息
还要 雇 柜员 来 为 你 服务
雇 保安 来 维持 秩序
建 无数 多个 分行 和 自动 提款机 来 为 你
取 这 $100 提供 方便
同时 如果 你 一直 存着 这 $100 不 取 走
银行 还要 建 保险库 来 保证 你 这 $100 的 安全
做好 这 一切 之后
银行 为了 得到 你 的 $100 的 存款
已经 产生 了 巨大 的 费用
银行 绝对 不会 把 这 $100 全部 锁 在 自己 家 的 保险库 里
因为 这样 的 $100 完全 不能 给 银行 带来 任何 收入
银行 就 成 了 一个 彻彻底底 的 非营利 机构
好 在 这个 世界 上 永远 都 有 需要 用 钱 的人
比如说 有人 买房 买车 上学 做生意
这些 人 就 会 找 银行 借款
银行 在 评估 风险
确认 抵押物 之后
会 把 钱 借 给 他们
当然 收 的 利息 一定 是 比 你 存钱 进来 的 利息 要 高 一些
银行 就 会 靠 这个 息差 赚钱
这部分 收入 就是 银行 的 利息 收入
银行 收到 你 $100 存款
不 可能 把 这 $100 全额 贷 出去
那样 如果 你 突然 有 一天 来 取款 的时候 收不到 钱
银行 就 会 信用 扫地
银行 遵守 的 是 部分 准备金 制
英文 叫 fractional reserve banking
这个 制度 允许 银行 在 收到 存款 之后
留下 一小部分 比例 的 准备金
剩下 的 钱 都 可以 贷 出去
比如说 如果 准备金率 是 10%
那么 商业银行 就 可以 只 留下 $10 的 准备金
把 $90 都 放贷 出去 来 收取 利息
那么 贷款 出去 的 $90 去 了 哪 呢
假如 这 $90 是 去 贷款 买房
当然 贷款 $90 买房 听 了 有点 滑稽
不过 我们 就是 举个 例子
而且 为了 把 问题 简单化
这个 房子 就 值 $90 全额 贷款
你 可以 自己 在 后面 脑补 几个 零
得 出来 的 结论 是 一样 的
房子 买卖 交接 完成 之后 呢
借款人
也 就是 买家
拿到 了 房子 的 产权 和 钥匙
而 卖家 那 就 拿到 了 $90
但 他 不 一定 会 马上 花掉
大 概率 还是 会 把 它 存到 银行
银行 又 多 了 $90 的 存款
可以 再 留下 10% 的 准备金
也就是 $9
把 多 出来 的 $81 再 贷 出去
我们 假装 这个 世界 上 只有 这 一家 银行
所有 的 存款 借款 活动 都 发生 在 这里
那么 这个 过程 可以 无限 循环 下去
经过 计算 最初 你 存 进来 的 $100
理论 上
可以 总共 给 银行 提供
$900 的 贷款额度
我们 前面 说 的 准备金率 10%
是 为了 好 计算
但 这个 数 也 不是 瞎编 出来 的
目前 美联储 定 的 准备金率 就是 10%
美联储 或者 各个 国家 的 央行
可以 通过 调高 或者 调低 这个 准备金率
收紧 或者 释放 更 多 的 流动性
这 也 是 除了 利率 政策 之外
各个 国家 用来 给 本国 经济 刺激
或者 降温 的 一种 金融 政策 手段
这个 话题 再 说 下去 就 变成 宏观经济 主题 了
咱们 还是 收回 来 说 商业银行
除了 利息 收入
银行 的 其他 收入 来源 都 可以 归为 非 利息 收入
这 里面 包括 了 各种 管理费 手续费 服务费 等等
有些 银行 既有 传统 的 商业银行 业务 也 有 投资银行 业务
那么 它 的 财务报表 里面
会 分别 显示 不同 业务 来源 带来 的 收入
按 比例 来说 如果 一家 银行 的 利息收入 占 比 越 多
那 它 就 更 偏向 于 传统 的 商业银行
反之 就 更 侧重于 投行 业务
好 说 这么 多 银行业务 下面 终于 要 介绍 今天 的 几个 主角 了
这 张 图 代表 了 美国 各大 商业银行 的 国内 储蓄 份额
我们 看看 最 头部 的 四家
特别 是 美国银行 BankofAmerica
股票代码 BAC
摩根 大通 J.P. Morgan Chase
代码 JPM
美国 富国银行 WellsFargo 代码 WFC
还有 花旗银行 Citibank
股票代码 C
这 四家 的 储蓄 分额 占 全部 银行 的 1/3 左右
再 看 下 一张 图
这张 是 按照 资产 来 分
最 头部 的 还是 这 四家
上次 2008 年 的 次贷 危机
金融股 就是 重灾区
今天 3 月份 的 是 美股 大跌 经历 了 四次 熔断
这次 股灾 银行 股 又 成 了 重灾区
整个 版块 从 年初 的 高点
到 三月份 跌幅 最深 的 时候 股价 被 腰斩
现在 虽然 跟着 大盘 回涨 了 一些
到 后面 行情 会 怎么 走 谁 也 说 不准
想 弄 明白 未来
要 先 搞清楚 目前 的 跌幅 是 怎么 造成 的
最 直接 的 解释 当然 就 是 银行 的 盈利 能力 预期 大幅 下降 了
那 为什么 银行 的 盈利 能力 会 下降
这个 说法 就 比较 多 了
有人 说 是 因为 美联储 大幅 降息 到 接近 零利率
这么 低 的 利率 储户 就 不 愿意 再 去 存钱 了
银行 拿 不到 存款
也 就 贷 不 出款 了
所以 盈利 就 缩水
也 有 的 观点 是 说 利率 下调
导致 了 银行 贷款 利率 降低
这 就 导致 了 银行 利息 收入 减少
所以 盈利 也 跟着 下调
还有 的 观点 是 说 经济 停摆 导致 了 失业率 升高
大量 的 小微 企业 面临 破产
人口 失业 企业 破产 会 影响 到 贷款 能力
从而 降低 了 银行 的 收入
那么 到底 哪种 解释 比较 靠谱 呢
我们 还是 通过 分析 年报 来看 一下
第一家 咱们 先 看看 美国银行 BAC
你 可以 用 我 在 片头 介绍 的 方法 来 找到 BAC 的 年报
这个 呢 是 美国银行 2019 年 的 年报 PDF 版 的
这 可以 算是 我 看到 的 最长 的 年报 了
486 页
字 还 印 的 特别 小
不过 好 在 BAC 还 提供 了 其他 格式
也 可以 选 这个 XBRL viewer
这样 就 可以 看到 一个 简单 版本
省略 掉 了 一些 内容 但是 格式 更 清爽
我们 先 来 看看 interest income
过去 三年 的 interest income 持续 上涨
同时 interest expense 也 在 上涨
而 最后 算 出来 的 net interest income 变化 不大
结合 这 一张 美国 过去 五年 利息 的 走势图
从 2016 年底 到 2019 年初 差不多 两年半 的 时间 里
美国 是 进入 到 了 一个 加息 周期
老百姓 的 储蓄 利息 和 贷款 利息 都 增加 了
对 银行 来说 interest income 主要 是 来自 于 贷款 利息
而 interest expenses
主要 就是 支付 储蓄 利息
两 相抵 减 剩下 的 净 利息 反而 没什么 变化
2019 年 略涨 到 490 亿 美元
而 同期 的 利息 从 1% 涨 到 三倍 变成 3%
显然 这个 利息收入 的 变化 和 利息 倍增 这件事 是 脱节 的
那么 减息 对 它 影响 大 不大 呢
