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李永乐老师 Youtube, 蚂蚁金服如何把30亿变成3000亿?资产证券化如何导致美国次贷危机? (2)

蚂蚁 金服 如何 把 30亿 变成 3000亿 ?资产 证券化 如何 导致 美国 次贷 危机? (2)

这个 基金 它 就 说 我 现在 我 持有 了 一些 债券 这个 债券 可能 是 ABS 可能 是 MBS 可能 是 CDO 比如说 是 ABS 反正 我 就 持有 这些 债券 我 持有 了 这些 债券 之后 我 现在 想 一直 拿 着 它 然后 来 吃 利息 就是 这个 还款 人 还给 银行 银行 就 会 还给 这些 机构 这些 机构 就 往 下 还 一直 还 还 ... 就 可以 还 到 我 这儿 对 不 对 所以 我 每个 月 都 能 吃 到 利息 但是 我 心里 边 又 不 踏实 万一 有 一天 这 还款 人 不 还 钱 了 怎么办 所以 我 想 给 我 拿 的 这个 ABS 我 买 一个 保险 是 吧 于是 它 就 找到 了 一个 保险公司 当然 也 不 一定 是 保险公司 也 可能 是 一些 其他 的 投行 之类 的 那么 这个 保险公司 它 就 说 了 说 我们 现在 想要 买 一份 保险 怎么 买 呢 就是 我要 向 你 每 一年 支付 保费 这个 保费 咱们 当然 得 商量 多少钱 合适 保费 那么 如果说 我 这个 债券 能够 每个 月 按时 达到 还款 的话 那 咱们 就 没事 这 保费 你 就 白 赚 了 是 吧 如果说 有 一天 我 这个 债券 不 知道 因为 什么 原因 反正 最后 违约 了 我 拿 不到 钱 了 那 你 就 得 给 我 提供 保障 了 你 得 赔 我 这个 损失 是 吧 就是 给 这份 债券 又 买 了 一份 保险 那 保险公司 就 觉得 这个 债券 的 这个 风险 不大 那 我 就 卖 给 你 于是 他们 就 建立 了 这么 一个 合同 这个 就 叫做 信用 违约 掉期 它 实际上 就是 给 这个 资产 证券化 的 证券 的 一个 保险 但是 后来 这个 东西 就 变味 了 变成 什么样 的 呢 就是 另外 有 一个 基金 这个 基金 它 其实 并 不 持有 任何 的 ABS 或者 MBS 这些 债券 它 没有 但是 他 就 觉得 这个 买卖 可以 做 于是 他 就 跟 这个 保险公司 说 了 说 这样 吧 我 也 给 你 一份 保费 我 给 你 这份 保费 那么 保 谁 呢 就 保 他 这个 债券 注意 我 是 没有 这个 债券 的 但是 我 就 保 他 这个 债券 如果 他 这个 债券 要是 正常 不 违约 保费 你 白拿 着 如果 有 一天 他 这个 证券 要是 违约 了 那么 你 不光 得 赔 给 他 你 还 得 赔 给 我 我 也 要 这份 保障 说 这个 事 就 很 有意思 了 就是 类似 于 如果 我们 买 了 一辆车 我们 给 车上 了 一份 保险 这 是 很 正常 的 如果 我们 要 开车 出 了 事故 保险公司 赔 我们 的 钱 但是 现在 就 出现 了 什么 情况 就是 我 没 买 这辆 车 我以 别人 的 车为 标地 买 保险 他 如果 要是 不 出车祸 我 这 保费 白交 他 如果 要是 出车祸 了 那好 你 这个 保险公司 得 赔 我 钱 就 出现 了 这么 一种 情况 也就是说 在 这种 情况 下 我 是 希望 别人 出车祸 的 对 不 对 我 是 希望 这个 债券 违约 的 它 完全 已经 是 一种 对 赌 而 不是 保险 当然 这 仅仅 是 一个 基金 那有 可能 有 很多 的 基金 都 在 干 这个 事儿 是不是 我 给 你 一个 保费 你 给 我 一个 保障 等等 有 一大堆 的 基金 都 在 干 这个 事儿 所以 最后 就 会 出现 很多很多 的 这种 CDS 金融 衍生品 到 这 也 没有 结束 还有 各种各样 千奇百怪 的 金融 衍生品 我们 不得不 佩服 华尔街 的 这帮 人 能够 想 出 这么 多 千奇百怪 的 这种 金融 衍生品 来 而且 金融 衍生品 的 数量 可能 已经 远远 超过 了 最 开始 的 那个 贷款 的 数量 就是 最 开始 的 这个 工人 或者 农民 他花 了 比如 100 万美元 去 买 了 一套 房子 他 没有 想到 后面 因为 他 的 这个 行为 出现 了 许许多多 的 金融 衍生品 可能 远远 超过 他 这个 贷款额 2008 年 美国 发生 了 这个 次贷 危机 发生 了 次贷 危机 一会 我们 会 解释一下 什么 是 次贷 在 次贷 危机 中 你 这个 实际 的 贷款 到底 有 多少钱 呢 大概 估计 了 一下 实际 的 贷款额 只不过 就是 1 万亿美元 1 万亿美元 的 贷款额 那么 各种各样 的 金融 衍生品 到底 有 多少 呢 这种 衍生品 大概 有 几百万 亿 几百万 亿美元 那 实际 有 多少 咱 也 不是 很 清楚 反正 就 有 百万 亿美元 就 说 通过 这个 杠杆 放大 了 百倍 所以 这个 金融 衍生品 的 威力 是 非常 巨大 的 巴菲特 就 管 这个 CDS 叫做 金融界 的 大规模 杀伤性 武器 一旦 有 一个 人 违约 了 他 欠 了 100 万美元 他 不 还 了 本来 以为 那不就 100 万美元 的 事 吗 那 你 到 了 CDS 这 可不是 100 万美元 的 事 了 它 可能 放大 十倍 百倍 都 有 可能 这 取决于 有 多少 人以 你 作为 标的 进行 对 赌 我们 现在 大概 了解 了 什么 是 资产 证券化 那么 下面 我们 就 想 跟 大家 说一说 因为 这个 资产 证券化 而 造成 的 一个 危机 2008 年 这个 美国 的 次贷 危机 美国 的 次贷 危机 那么 美国 次贷 危机 的 这个 时候 其实 主要 的 资产 证券化 就是 这个 MBS 就是 用 住房 来 抵押 的 这个 支持 证券 然后 又 加 了 一大堆 的 这个 衍生品 那么 后来 为什么 出 问题 了 呢 就是 在 2000 年 左右 的 时候 那个 互联网 泡沫 破裂 了 所以 美国 人 就 希望 能够 刺激 经济 就 把 利率 降 得 特别 低 降到 1% 然后 这个 时候 也 希望 大家 能够 带动 房地产 通过 房地产 来 拉动 美国 的 经济 于是 出现 了 很多很多 人去 贷款 的 这种 情况 那么 在 这 在 贷款 过程 中 就 出现 了 一大堆 的 风险 我们 来说 说 这 几个 风险 第一个 风险 就是 什么 就是 放款 机构 的 放款 机构 比如 银行 它 的 道德风险 放款 机构 的 道德风险 放款 机构 比如说 银行 银行 它 把 一些 钱 贷给 了 购房者 如果 它 这个 钱 是 它 自己 的 它 就 得 想 说 我 万一 要是 拿 不 回来 这个 钱 怎么办 所以 它会 对 它 这个 贷款 的 这个 申请人 进行 严格 的 核实 但是 现在 银行 不 需要 那么 做 了 因为 它 完全 可以 把 这个 合同 打包 通过 一些 方式 把 它 证券化 然后 卖 给 其他人 所以 它白 赚 两个 点 的 利息 而且 又 不 承担 任何 的 风险 那 既然如此 何乐而不为 呢 所以 我 就 不 需要 对 你 这 购房者 进行 严格 的 核实 了 这 就 叫 什么 这 就 叫 放款 机构 的 道德风险 那么 这种 道德风险 就 造成 了 很多 的 次级 贷款 次级 贷款 是 什么 意思 呢 就是 他 的 这个 贷款人 不是 那么 优质 我们 就 称之为 次级 贷款 那么 比较 夸张 的 次级 贷款 比如说 有 这个 忍者 贷 什么 叫 忍者 贷 呢 就是说 这个 购房人 他 既 没有 工作 也 没有 收入 还 没有 资产 什么 都 没有 这种 情况 下 还给 他贷 就 叫做 忍者 贷 还有 什么 呢 就是 可调 利率 贷款 可调 利率 贷款 的 意思 就是说 你 先 贷款 你 贷 完 了 款 之后 最 开始 的 几个 月 几年 吧 你 还 的 都 很少 只 还 利息 而且 这个 利息 还 很少 到 了 后面 的 一段时间 你 才 开始 还 本金 叫 可调 利息 贷款 那么 最 开始 这些 没有 工作 没有 收入 的 人 他 拿 了 这些 贷款 他 怎么 还 呢 很 简单 因为 房价 在 上涨 所以 他们 买 了 一套 房子 之后 没钱 了 他 就 把 第一套 房子 卖 了 然后 套出 更 多 的 钱 了 或者 把 第一套 房子 抵押 套出 更 多 的 钱 来 再 买 一套 买 完 了 之后 房价 上涨 他 再 抵押 他套 出 更 多 的 钱 来 然后 继续 去 买下 一套 所以 房子 就 越来越 多 他 还 可以 一直 还 着 对 不 对 但是 如果 有 一天 房价 开始 下跌 了 这 一套 逻辑 链条 就 断掉 了 这是 第一个 放款 机构 道德风险 除了 这个 以外 还有 第二个 风险 叫 评级 机构 它 的 道德风险 什么 叫 评级 机构 呢 刚才 我们 说 了 我们 需要 给 这些 债券 进行 评级 那有 一些 基金 比如 养老 基金 它 的 这个 风险 承受能力 很差 所以 他 只 买 那个 AAA 级 的 证券 是 吧 于是 他们 就 会 去 找 比如 找 穆迪 他 说 你 能 不能 告诉 我 我 这个 债券 能 不能 值 AAA 级 穆迪 一看 呢 说 你 这个 债券 吧 也 就 2 个 A 但是 问题 是 如果 我 给 你 评 2 个 A 的话 那 人家 转手 走 了 对 吧 人家 去 找 标准 普尔 了 所以 穆迪 就 必须 把 它 往 上调 那 这样一来 就 存在 一个 这个 评级 机构 的 这么 一个 道德风险 后来 对 这个 次贷 危机 进行 反思 的 时候 很多 人 就 指责 说 这个 评级 机构 充当 了 帮凶 这是 第二个 风险 第三个 风险 就是 滥用 金融 衍生品 滥用 金融 衍生品 这 本来 我 只是 想 买 一套 房子 对 不 对 结果 搞出 了 这么 一大堆 乱七八糟 的 金融 衍生品 来 咱们 说 一个 极端 的 例子 就是 有 一个 工人 比如说 他 贷款 买 了 一套 房子 同时 他 还 剩 了 一点 钱 然后 就 买 了 个 基金 对 吧 结果 有 一天 这个 工人 因为 资产 情况 恶化 了 所以 他 还 不起 房贷 了 他 希望 能够 把 这个 基金 里面 的 钱 拿 出来 还 房贷 结果 他 发现 基金 里 的 钱 也 拿 不 出来 了 为什么 呀 因为 这个 基金 购买 的 那个 金融 衍生品 正是 以 他 这套 房子 为 标的 的 所以 这样一来 资产 整个 链条 就 断掉 了 谁 都 没有 钱 了 所以 这个 金融 衍生品 有 的 时候 也 挺 吓人 的 那么 第四个 人们 反思 就是 因为 监管 不够 严格 监管 不够 严格 人们 低估 了 金融风险 那 美国 的 监管 机构 一般 的 原则 就是 只要 不是 法律 禁止 的 那 你 什么 事 都 能 做 所以 这帮 银行家 们 充分发挥 了 自己 的 聪明才智 想出 了 各种各样 的 方式 来 但是 却 忽略 了 它 的 风险 因为 只要 我 赚 到 了 钱 就 行 那么 风险 要 别人 承担 我 不管 那 这个 监管 机构 也 有 一定 的 责任 所以 后来 在 次贷 危机 之后 就 出现 了 《 巴塞尔 协议 III》 《 巴塞尔 协议 III》 对 各种各样 的 金融机构 做 了 更加 严格 的 限定 就 为了 防止 这种 金融风险 再次出现 当然 呢 最后 这个 金融危机 之所以 出现 还是 直接原因 加息 加息 在 2004 年 开始 美国 人 就 觉得 这 房价 涨 的 有点 不像话 了 短短 几年 快 翻 了 一倍 了 于是 从 2004 年 到 2006 年 美国 人 就 开始 加息 利息 从 1% 连续 几次 加息 加到 2.5% 那么 连续 几次 加息 加到 2.5% 之后 那么 有 一些 这个 购房者 就 看 这 房子 好像 是 利息 太高 了 我 就 不 贷款 了 或者说 我贷 了 款 之后 我 还 不起 了 于是 就 出现 了 这个 断供 的 情况 那么 最 开始 断供 肯定 是 这些 次级 贷款 就 那些 三无 人员 所以 他 就 房子 断供 了 那么 他 的 这个 房子 一旦 断供 了 比如 这个 人 他 就 还 不起 钱 了 还 不起 钱 了 之后 跟 我们 刚才 说 的 那 你 这个 最差 的 这个 债券 他 就 没有 收入 了 对 吧 这个 差 的 债券 就 会 还 不起 了 然后 这个 房子 就 被 银行 收走 了 银行 就 说 我 把 这 房子 卖 了 结果 房子 一卖 就 会 促成 房价 的 下跌 那么 房子 一旦 下跌 了 就 会 有人 一看 我 现在 这 房子 只值 50 万 我 欠款 还有 70 万 那 我 干嘛 还要 还 这个 房贷 呢 我 不 还 了 所以 这个 人 他 也 不 还 房贷 了 于是 这些 中级 和 这些 优秀 的 这些 债券 也 都 没有 任何 价值 了 没有 钱 了 那么 它们 这个 债券 如果 变成 垃圾 债券 了


蚂蚁 金服 如何 把 30亿 变成 3000亿 ?资产 证券化 如何 导致 美国 次贷 危机? (2) How Anthem turned $3 billion into $300 billion How asset securitization led to the U.S. subprime mortgage crisis (2)

这个 基金 它 就 说 我 现在 我 持有 了 一些 债券 这个 债券 可能 是 ABS 可能 是 MBS 可能 是 CDO 比如说 是 ABS 反正 我 就 持有 这些 债券 我 持有 了 这些 债券 之后 我 现在 想 一直 拿 着 它 然后 来 吃 利息 就是 这个 还款 人 还给 银行 银行 就 会 还给 这些 机构 这些 机构 就 往 下 还 一直 还 还 ... 就 可以 还 到 我 这儿 对 不 对 所以 我 每个 月 都 能 吃 到 利息 但是 我 心里 边 又 不 踏实 But I'm not at ease in my heart 万一 有 一天 这 还款 人 不 还 钱 了 怎么办 所以 我 想 给 我 拿 的 这个 ABS 我 买 一个 保险 是 吧 于是 它 就 找到 了 一个 保险公司 当然 也 不 一定 是 保险公司 也 可能 是 一些 其他 的 投行 之类 的 那么 这个 保险公司 它 就 说 了 说 我们 现在 想要 买 一份 保险 怎么 买 呢 就是 我要 向 你 每 一年 支付 保费 这个 保费 咱们 当然 得 商量 多少钱 合适 保费 那么 如果说 我 这个 债券 能够 每个 月 按时 达到 还款 的话 那 咱们 就 没事 这 保费 你 就 白 赚 了 是 吧 如果说 有 一天 我 这个 债券 不 知道 因为 什么 原因 反正 最后 违约 了 我 拿 不到 钱 了 那 你 就 得 给 我 提供 保障 了 你 得 赔 我 这个 损失 是 吧 就是 给 这份 债券 又 买 了 一份 保险 那 保险公司 就 觉得 这个 债券 的 这个 风险 不大 那 我 就 卖 给 你 于是 他们 就 建立 了 这么 一个 合同 这个 就 叫做 信用 违约 掉期 它 实际上 就是 给 这个 资产 证券化 的 证券 的 一个 保险 但是 后来 这个 东西 就 变味 了 变成 什么样 的 呢 就是 另外 有 一个 基金 这个 基金 它 其实 并 不 持有 任何 的 ABS 或者 MBS 这些 债券 它 没有 但是 他 就 觉得 这个 买卖 可以 做 于是 他 就 跟 这个 保险公司 说 了 说 这样 吧 我 也 给 你 一份 保费 我 给 你 这份 保费 那么 保 谁 呢 就 保 他 这个 债券 注意 我 是 没有 这个 债券 的 但是 我 就 保 他 这个 债券 如果 他 这个 债券 要是 正常 不 违约 保费 你 白拿 着 如果 有 一天 他 这个 证券 要是 违约 了 那么 你 不光 得 赔 给 他 你 还 得 赔 给 我 我 也 要 这份 保障 说 这个 事 就 很 有意思 了 就是 类似 于 如果 我们 买 了 一辆车 我们 给 车上 了 一份 保险 这 是 很 正常 的 如果 我们 要 开车 出 了 事故 保险公司 赔 我们 的 钱 但是 现在 就 出现 了 什么 情况 就是 我 没 买 这辆 车 我以 别人 的 车为 标地 买 保险 他 如果 要是 不 出车祸 我 这 保费 白交 他 如果 要是 出车祸 了 那好 你 这个 保险公司 得 赔 我 钱 就 出现 了 这么 一种 情况 也就是说 在 这种 情况 下 我 是 希望 别人 出车祸 的 对 不 对 我 是 希望 这个 债券 违约 的 它 完全 已经 是 一种 对 赌 而 不是 保险 当然 这 仅仅 是 一个 基金 那有 可能 有 很多 的 基金 都 在 干 这个 事儿 是不是 我 给 你 一个 保费 你 给 我 一个 保障 等等 有 一大堆 的 基金 都 在 干 这个 事儿 所以 最后 就 会 出现 很多很多 的 这种 CDS 金融 衍生品 到 这 也 没有 结束 还有 各种各样 千奇百怪 的 金融 衍生品 我们 不得不 佩服 华尔街 的 这帮 人 能够 想 出 这么 多 千奇百怪 的 这种 金融 衍生品 来 而且 金融 衍生品 的 数量 可能 已经 远远 超过 了 最 开始 的 那个 贷款 的 数量 就是 最 开始 的 这个 工人 或者 农民 他花 了 比如 100 万美元 去 买 了 一套 房子 他 没有 想到 后面 因为 他 的 这个 行为 出现 了 许许多多 的 金融 衍生品 可能 远远 超过 他 这个 贷款额 2008 年 美国 发生 了 这个 次贷 危机 发生 了 次贷 危机 一会 我们 会 解释一下 什么 是 次贷 在 次贷 危机 中 你 这个 实际 的 贷款 到底 有 多少钱 呢 大概 估计 了 一下 实际 的 贷款额 只不过 就是 1 万亿美元 1 万亿美元 的 贷款额 那么 各种各样 的 金融 衍生品 到底 有 多少 呢 这种 衍生品 大概 有 几百万 亿 几百万 亿美元 那 实际 有 多少 咱 也 不是 很 清楚 反正 就 有 百万 亿美元 就 说 通过 这个 杠杆 放大 了 百倍 所以 这个 金融 衍生品 的 威力 是 非常 巨大 的 巴菲特 就 管 这个 CDS 叫做 金融界 的 大规模 杀伤性 武器 It's called a weapon of mass destruction in the financial world 一旦 有 一个 人 违约 了 他 欠 了 100 万美元 他 不 还 了 本来 以为 那不就 100 万美元 的 事 吗 那 你 到 了 CDS 这 可不是 100 万美元 的 事 了 它 可能 放大 十倍 百倍 都 有 可能 这 取决于 有 多少 人以 你 作为 标的 进行 对 赌 我们 现在 大概 了解 了 什么 是 资产 证券化 那么 下面 我们 就 想 跟 大家 说一说 因为 这个 资产 证券化 而 造成 的 一个 危机 2008 年 这个 美国 的 次贷 危机 美国 的 次贷 危机 那么 美国 次贷 危机 的 这个 时候 其实 主要 的 资产 证券化 就是 这个 MBS 就是 用 住房 来 抵押 的 这个 支持 证券 然后 又 加 了 一大堆 的 这个 衍生品 那么 后来 为什么 出 问题 了 呢 就是 在 2000 年 左右 的 时候 那个 互联网 泡沫 破裂 了 所以 美国 人 就 希望 能够 刺激 经济 就 把 利率 降 得 特别 低 降到 1% 然后 这个 时候 也 希望 大家 能够 带动 房地产 通过 房地产 来 拉动 美国 的 经济 于是 出现 了 很多很多 人去 贷款 的 这种 情况 那么 在 这 在 贷款 过程 中 就 出现 了 一大堆 的 风险 我们 来说 说 这 几个 风险 第一个 风险 就是 什么 就是 放款 机构 的 放款 机构 比如 银行 它 的 道德风险 放款 机构 的 道德风险 放款 机构 比如说 银行 银行 它 把 一些 钱 贷给 了 购房者 如果 它 这个 钱 是 它 自己 的 它 就 得 想 说 我 万一 要是 拿 不 回来 这个 钱 怎么办 所以 它会 对 它 这个 贷款 的 这个 申请人 进行 严格 的 核实 但是 现在 银行 不 需要 那么 做 了 因为 它 完全 可以 把 这个 合同 打包 通过 一些 方式 把 它 证券化 然后 卖 给 其他人 所以 它白 赚 两个 点 的 利息 而且 又 不 承担 任何 的 风险 那 既然如此 何乐而不为 呢 所以 我 就 不 需要 对 你 这 购房者 进行 严格 的 核实 了 这 就 叫 什么 这 就 叫 放款 机构 的 道德风险 那么 这种 道德风险 就 造成 了 很多 的 次级 贷款 次级 贷款 是 什么 意思 呢 就是 他 的 这个 贷款人 不是 那么 优质 Is that his lender is not so high-quality 我们 就 称之为 次级 贷款 那么 比较 夸张 的 次级 贷款 比如说 有 这个 忍者 贷 For example, there is this ninja loan 什么 叫 忍者 贷 呢 就是说 这个 购房人 他 既 没有 工作 也 没有 收入 This means that the buyer has neither a job nor an income 还 没有 资产 什么 都 没有 这种 情况 下 还给 他贷 就 叫做 忍者 贷 还有 什么 呢 就是 可调 利率 贷款 可调 利率 贷款 的 意思 就是说 你 先 贷款 你 贷 完 了 款 之后 最 开始 的 几个 月 几年 吧 你 还 的 都 很少 只 还 利息 而且 这个 利息 还 很少 到 了 后面 的 一段时间 你 才 开始 还 本金 叫 可调 利息 贷款 那么 最 开始 这些 没有 工作 没有 收入 的 人 他 拿 了 这些 贷款 他 怎么 还 呢 很 简单 因为 房价 在 上涨 所以 他们 买 了 一套 房子 之后 没钱 了 他 就 把 第一套 房子 卖 了 然后 套出 更 多 的 钱 了 And then set out more money 或者 把 第一套 房子 抵押 套出 更 多 的 钱 来 再 买 一套 买 完 了 之后 房价 上涨 他 再 抵押 他套 出 更 多 的 钱 来 然后 继续 去 买下 一套 所以 房子 就 越来越 多 他 还 可以 一直 还 着 对 不 对 但是 如果 有 一天 房价 开始 下跌 了 这 一套 逻辑 链条 就 断掉 了 这是 第一个 放款 机构 道德风险 除了 这个 以外 还有 第二个 风险 叫 评级 机构 它 的 道德风险 什么 叫 评级 机构 呢 刚才 我们 说 了 我们 需要 给 这些 债券 进行 评级 那有 一些 基金 比如 养老 基金 它 的 这个 风险 承受能力 很差 Its risk tolerance is very poor 所以 他 只 买 那个 AAA 级 的 证券 是 吧 于是 他们 就 会 去 找 比如 找 穆迪 他 说 你 能 不能 告诉 我 我 这个 债券 能 不能 值 AAA 级 穆迪 一看 呢 说 你 这个 债券 吧 也 就 2 个 A 但是 问题 是 如果 我 给 你 评 2 个 A 的话 那 人家 转手 走 了 对 吧 人家 去 找 标准 普尔 了 所以 穆迪 就 必须 把 它 往 上调 那 这样一来 就 存在 一个 这个 评级 机构 的 这么 一个 道德风险 后来 对 这个 次贷 危机 进行 反思 的 时候 很多 人 就 指责 说 这个 评级 机构 充当 了 帮凶 这是 第二个 风险 第三个 风险 就是 滥用 金融 衍生品 滥用 金融 衍生品 这 本来 我 只是 想 买 一套 房子 对 不 对 结果 搞出 了 这么 一大堆 乱七八糟 的 金融 衍生品 来 咱们 说 一个 极端 的 例子 就是 有 一个 工人 比如说 他 贷款 买 了 一套 房子 同时 他 还 剩 了 一点 钱 然后 就 买 了 个 基金 对 吧 结果 有 一天 这个 工人 因为 资产 情况 恶化 了 所以 他 还 不起 房贷 了 他 希望 能够 把 这个 基金 里面 的 钱 拿 出来 还 房贷 结果 他 发现 基金 里 的 钱 也 拿 不 出来 了 为什么 呀 因为 这个 基金 购买 的 那个 金融 衍生品 正是 以 他 这套 房子 为 标的 的 所以 这样一来 资产 整个 链条 就 断掉 了 谁 都 没有 钱 了 所以 这个 金融 衍生品 有 的 时候 也 挺 吓人 的 那么 第四个 人们 反思 就是 因为 监管 不够 严格 监管 不够 严格 人们 低估 了 金融风险 那 美国 的 监管 机构 一般 的 原则 就是 只要 不是 法律 禁止 的 那 你 什么 事 都 能 做 所以 这帮 银行家 们 充分发挥 了 自己 的 聪明才智 想出 了 各种各样 的 方式 来 但是 却 忽略 了 它 的 风险 因为 只要 我 赚 到 了 钱 就 行 那么 风险 要 别人 承担 我 不管 那 这个 监管 机构 也 有 一定 的 责任 所以 后来 在 次贷 危机 之后 就 出现 了 《 巴塞尔 协议 III》 Then "Basel III" appeared 《 巴塞尔 协议 III》 对 各种各样 的 金融机构 做 了 更加 严格 的 限定 就 为了 防止 这种 金融风险 再次出现 当然 呢 最后 这个 金融危机 之所以 出现 还是 直接原因 加息 加息 在 2004 年 开始 美国 人 就 觉得 这 房价 涨 的 有点 不像话 了 短短 几年 快 翻 了 一倍 了 于是 从 2004 年 到 2006 年 美国 人 就 开始 加息 利息 从 1% 连续 几次 加息 加到 2.5% 那么 连续 几次 加息 加到 2.5% 之后 那么 有 一些 这个 购房者 就 看 这 房子 好像 是 利息 太高 了 我 就 不 贷款 了 或者说 我贷 了 款 之后 我 还 不起 了 于是 就 出现 了 这个 断供 的 情况 那么 最 开始 断供 肯定 是 这些 次级 贷款 就 那些 三无 人员 Just those three no personnel 所以 他 就 房子 断供 了 那么 他 的 这个 房子 一旦 断供 了 比如 这个 人 他 就 还 不起 钱 了 还 不起 钱 了 之后 跟 我们 刚才 说 的 那 你 这个 最差 的 这个 债券 他 就 没有 收入 了 对 吧 这个 差 的 债券 就 会 还 不起 了 然后 这个 房子 就 被 银行 收走 了 银行 就 说 我 把 这 房子 卖 了 结果 房子 一卖 就 会 促成 房价 的 下跌 那么 房子 一旦 下跌 了 就 会 有人 一看 我 现在 这 房子 只值 50 万 我 欠款 还有 70 万 那 我 干嘛 还要 还 这个 房贷 呢 我 不 还 了 所以 这个 人 他 也 不 还 房贷 了 于是 这些 中级 和 这些 优秀 的 这些 债券 也 都 没有 任何 价值 了 没有 钱 了 那么 它们 这个 债券 如果 变成 垃圾 债券 了