蚂蚁 金服 如何 把 30亿 变成 3000亿 ？资产 证券化 如何 导致 美国 次贷 危机？ (2)

更 高級 的 金融 衍生品 稱之為 CDS

叫做 信用 違約 掉期 信用 違約 掉期

這個 信用 違約 掉期 CDS 又 是 什 麽 意思 呢

我們 還舉 個例 子 比如說 有壹個 基金

這個 基金 它 就 說 我 現在 我 持有 了 壹些 債券

這個 債券 可能 是 ABS 可能 是 MBS 可能 是 CDO

比如說 是 ABS 反正 我 就 持有 這些 債券

我 持有 了 這些 債券 之後

我 現在 想壹直 拿 著 它 然 後來 吃 利息

就是 這個 還款 人 還給 銀行

銀行 就 會 還給 這些 機構

這些 機構 就 往 下還 壹 直還 還 ...

就 可以 還到 我 這兒 對 不 對

所以 我 每個 月 都 能 吃 到 利息

但是 我 心裏 邊又不 踏實

萬壹 有 壹天 這 還款 人 不 還錢 了 怎 麽 辦

所以 我想給 我 拿 的 這個 ABS 我 買 壹個 保險 是 吧

於是 它 就 找到 了 壹個 保險公司

當然 也 不壹 定 是 保險公司

也 可能 是 壹些 其他 的 投行 之類 的

那 麽 這個 保險公司 它 就 說 了

說 我們 現在 想要 買 壹份 保險 怎 麽 買 呢

就是 我要 向 妳 每 壹年 支付 保費

這個 保費 咱們 當然 得 商量 多少錢 合適 保費

那 麽 如果說 我 這個 債券

能夠 每個 月 按時 達到 還款 的話

那 咱們 就 沒事 這 保費 妳 就 白 賺 了 是 吧

如果說 有壹天 我 這個 債券 不 知道 因為 什 麽 原因

反正 最後 違約 了 我 拿 不到 錢 了

那 妳 就 得給 我 提供 保障 了

妳 得 賠 我 這個 損失 是 吧

就是 給 這份 債券 又 買 了 壹份 保險

那 保險公司 就 覺得 這個 債券 的 這個 風險 不大

那 我 就 賣給 妳

於是 他們 就 建立 了 這 麽 壹個 合同

這個 就 叫做 信用 違約 掉期

它 實際上 就是 給 這個

資產 證券化 的 證券 的 壹個 保險

但是 後來 這個 東西 就 變味 了 變成 什 麽 樣 的 呢

就是 另外 有壹個 基金

這個 基金 它 其實 並不 持有 任何 的 ABS

或者 MBS 這些 債券 它 沒有

但是 他 就 覺得 這個 買賣 可以 做

於是 他 就 跟 這個 保險公司 說 了 說 這樣 吧

我 也給 妳 壹份 保費

我給 妳 這份 保費 那 麽 保 誰 呢

就 保 他 這個 債券

註 意 我 是 沒有 這個 債券 的

但是 我 就 保 他 這個 債券

如果 他 這個 債券 要是 正常 不 違約

保費 妳 白拿 著

如果 有壹天 他 這個 證券 要是 違約 了

那 麽 妳 不光 得 賠給 他 妳 還得 賠給 我

我 也 要 這份 保障

說 這個 事 就 很 有意思 了

就是 類似 於 如果 我們 買 了 壹 輛車

我們 給 車上 了 壹份 保險 這是 很 正常 的

如果 我們 要 開車 出 了 事故

保險公司 賠 我們 的 錢

但是 現在 就 出現 了 什 麽 情況

就是 我 沒 買 這輛 車

我以 別人 的 車為 標地 買 保險

他 如果 要是 不 出車禍 我 這 保費 白交

他 如果 要是 出車禍 了

那好 妳 這個 保險公司 得 賠 我 錢

就 出現 了 這 麽 壹種 情況

也就是說 在 這種 情況 下

我 是 希望 別人 出車禍 的 對 不 對

我 是 希望 這個 債券 違約 的

它 完全 已經 是 壹種 對 賭 而 不是 保險

當然 這 僅僅 是 壹個 基金

那有 可能 有 很多 的 基金 都 在 幹 這個 事兒 是不是

我給 妳 壹個 保費 妳 給我 壹個 保障 等等

有 壹 大堆 的 基金 都 在 幹 這個 事兒

所以 最後 就 會 出現 很多很多 的 這種 CDS

金融 衍生品 到 這也 沒有 結束

還有 各種各樣 千奇百怪 的 金融 衍生品

我們 不得不 佩服 華爾街 的 這幫 人

能夠 想出 這 麽 多 千奇百怪 的 這種 金融 衍生品 來

而且 金融 衍生品 的 數量

可能 已經 遠遠 超過 了 最 開始 的 那個 貸款 的 數量

就是 最 開始 的 這個 工人 或者 農民

他花 了 比如 100 萬美元 去 買 了 壹套 房子

他 沒有 想到 後面 因為 他 的 這個 行為

出現 了 許許多多 的 金融 衍生品

可能 遠遠 超過 他 這個 貸款額

2008 年 美國 發生 了 這個 次貸 危機

發生 了 次貸 危機

壹會 我們 會 解釋 壹下 什 麽 是 次貸

在 次貸 危機 中

妳 這個 實際 的 貸款 到底 有 多少錢 呢

大概 估計 了 壹 下

實際 的 貸款額 只不過 就是 1 萬億美元

1 萬億美元 的 貸款額

那 麽 各種各樣 的 金融 衍生品 到底 有 多少 呢

這種 衍生品 大概 有 幾百萬 億

幾百萬 億美元 那 實際 有 多少 咱 也 不是 很 清楚

反正 就 有 百萬 億美元

就 說 通過 這個 杠桿 放大 了 百倍

所以 這個 金融 衍生品 的 威力 是 非常 巨大 的

巴菲特 就 管 這個 CDS

叫做 金融界 的 大規模 殺傷性 武器

壹旦 有 壹 個人 違約 了

他 欠 了 100 萬美元 他 不還 了

本來 以為 那不就 100 萬美元 的 事 嗎

那 妳 到 了 CDS 這 可不是 100 萬美元 的 事 了

它 可能 放大 十倍 百倍 都 有 可能

這 取決於 有 多少 人以 妳 作為 標的 進行 對 賭

我們 現在 大概 了解 了 什 麽 是 資產 證券化

那 麽 下面 我們 就 想 跟 大家 說 壹 說

因為 這個 資產 證券化 而 造成 的 壹個 危機

2008 年 這個 美國 的 次貸 危機

美國 的 次貸 危機

那 麽 美國 次貸 危機 的 這個 時候

其實 主要 的 資產 證券化 就是 這個 MBS

就是 用 住房 來 抵押 的 這個 支持 證券

然後 又 加 了 壹 大堆 的 這個 衍生品

那 麽 後來 為什 麽 出 問題 了 呢

就是 在 2000 年 左右 的 時候

那個 互聯網 泡沫 破裂 了

所以 美國 人 就 希望 能夠 刺激 經濟

就 把 利率 降 得 特別 低 降到 1%

然後 這個 時候 也 希望 大家 能夠 帶動 房地產

通過 房地產 來 拉動 美國 的 經濟

於是 出現 了 很多很多 人去 貸款 的 這種 情況

那 麽 在 這在 貸款 過程 中 就 出現 了 壹 大堆 的 風險

我們 來說 說 這 幾個 風險

第壹個 風險 就是 什 麽

就是 放款 機構 的 放款 機構

比如 銀行 它 的 道德風險

放款 機構 的 道德風險

放款 機構 比如說 銀行

銀行 它 把 壹些 錢 貸給 了 購房者

如果 它 這個 錢 是 它 自己 的 它 就 得 想

說 我 萬 壹 要是 拿 不 回來 這個 錢 怎 麽 辦

所以 它會 對 它 這個 貸款 的 這個 申請人

進行 嚴格 的 核實

但是 現在 銀行 不 需要 那 麽 做 了

因為 它 完全 可以 把 這個 合同 打包

通過 壹些 方式 把 它 證券化 然後 賣給 其他人

所以 它白 賺 兩個 點的 利息

而且 又 不 承擔 任何 的 風險

那 既然如此 何樂 而 不 為 呢

所以 我 就 不 需要 對 妳 這 購房者

進行 嚴格 的 核實 了

這就 叫 什 麽

這就 叫 放款 機構 的 道德風險

那 麽 這種 道德風險 就 造成 了 很多 的 次級 貸款

次級 貸款 是 什 麽 意思 呢

就是 他 的 這個 貸款人 不是 那 麽 優質

我們 就 稱 之 為 次級 貸款

那 麽 比較 誇張 的 次級 貸款

比如說 有 這個 忍者 貸

什 麽 叫 忍者 貸 呢

就是說 這個 購房人 他 既 沒有 工作 也 沒有 收入

還 沒有 資產 什 麽 都 沒有

這種 情況 下 還給 他貸 就 叫做 忍者 貸

還有 什 麽 呢 就是 可調 利率 貸款

可調 利率 貸款 的 意思 就是說 妳 先 貸款

妳 貸 完 了 款 之後

最 開始 的 幾個 月 幾年 吧

妳 還的 都 很少 只還 利息

而且 這個 利息 還 很少

到 了 後面 的 壹 段時間

妳 才 開始 還 本金 叫 可調 利息 貸款

那 麽 最 開始 這些 沒有 工作 沒有 收入 的 人

他 拿 了 這些 貸款 他 怎 麽 還呢 很 簡單

因為 房價 在 上漲

所以 他們 買 了 壹套 房子 之後

沒錢 了 他 就 把 第 壹套 房子 賣 了

然後 套出 更 多 的 錢 了

或者 把 第 壹套 房子 抵押

套出 更 多 的 錢 來 再 買 壹套

買 完 了 之後 房價 上漲 他 再 抵押

他套 出 更 多 的 錢 來

然後 繼續 去 買下 壹套

所以 房子 就 越來越 多

他還 可以 壹直 還著 對 不 對

但是 如果 有壹天 房價 開始 下跌 了

這 壹套 邏輯 鏈條 就 斷掉 了

這是 第壹個 放款 機構 道德風險

除了 這個 以外

還有 第二個 風險

叫 評級 機構 它 的 道德風險

什 麽 叫 評級 機構 呢

剛才 我們 說 了

我們 需要 給 這些 債券 進行 評級

那有 壹些 基金 比如 養老 基金

它 的 這個 風險 承受能力 很差

所以 他 只 買 那個 AAA 級 的 證券 是 吧

於是 他們 就 會 去 找 比如 找 穆迪

他 說 妳 能 不能 告訴 我

我 這個 債券 能 不能 值 AAA 級

穆迪 壹 看 呢 說 妳 這個 債券 吧

也 就 2 個 A

但是 問題 是 如果 我給 妳 評 2 個 A 的話

那 人家 轉手 走 了 對 吧

人家 去 找 標準 普爾 了

所以 穆迪 就 必須 把 它 往 上調

那 這樣 壹來 就 存在 壹個

這個 評級 機構 的 這 麽 壹個 道德風險

後來 對 這個 次貸 危機 進行 反思 的 時候

很多 人 就 指責 說 這個 評級 機構 充當 了 幫兇

這是 第二個 風險

第三個 風險 就是 濫用 金融 衍生品

濫用 金融 衍生品

這 本來 我 只是 想 買 壹套 房子 對 不 對

結果 搞出 了 這 麽 壹 大堆

亂七八糟 的 金融 衍生品 來

咱們 說 壹個 極端 的 例子

就是 有壹個 工人

比如說 他 貸款 買 了 壹套 房子

同時 他 還剩 了 壹點 錢

然後 就 買 了 個 基金 對 吧

結果 有壹天 這個 工人 因為 資產 情況 惡化 了

所以 他 還不起 房貸 了

他 希望 能夠 把 這個 基金 裏面 的 錢 拿 出來 還 房貸

結果 他 發現 基金 裏 的 錢 也 拿 不 出來 了

為什 麽 呀

因為 這個 基金 購買 的 那個 金融 衍生品

正是 以 他 這套 房子 為 標的 的

所以 這樣 壹來 資產 整個 鏈條 就 斷掉 了

誰 都 沒有 錢 了

所以 這個 金融 衍生品 有 的 時候 也 挺 嚇人 的

那 麽 第四個

人們 反思 就是 因為 監管 不夠 嚴格

監管 不夠 嚴格

人們 低估 了 金融風險

那 美國 的 監管 機構 壹 般的 原則

就是 只要 不是 法律 禁止 的

那 妳 什 麽 事 都 能 做

所以 這幫 銀行家 們 充分發揮 了 自己 的 聰明才智

想出 了 各種各樣 的 方式 來

但是 卻 忽略 了 它 的 風險

因為 只要 我 賺 到 了 錢 就 行

那 麽 風險 要 別人 承擔 我 不管

那 這個 監管 機構 也 有 壹定 的 責任

所以 後來 在 次貸 危機 之後

就 出現 了 《 巴塞爾 協議 III》

《 巴塞爾 協議 III》 對 各種各樣 的 金融機構

做 了 更加 嚴格 的 限定

就 為 了 防止 這種 金融風險 再次出現

當然 呢 最後 這個 金融危機 之所以 出現

還是 直接原因 加息 加息

在 2004 年 開始

美國 人 就 覺得 這 房價 漲 的 有點 不像話 了

短短 幾年 快 翻 了 壹 倍 了

於 是從 2004 年 到 2006 年

美國 人 就 開始 加息

利息 從 1% 連續 幾次 加息 加到 2.5%

那 麽 連續 幾次 加息 加到 2.5% 之後

那 麽 有 壹些 這個 購房者 就 看

這 房子 好像 是 利息 太高 了

我 就 不 貸款 了

或者說 我貸 了 款 之後 我 還不起 了

於是 就 出現 了 這個 斷供 的 情況

那 麽 最 開始 斷供 肯定 是 這些 次級 貸款

就 那些 三無 人員

所以 他 就 房子 斷供 了

那 麽 他 的 這個 房子 壹旦斷 供 了

比如 這個 人 他 就 還不起 錢 了

還不起 錢 了 之後

跟 我們 剛才 說 的 那 妳 這個

最差 的 這個 債券 他 就 沒有 收入 了 對 吧

這個 差 的 債券 就會 還不起 了

然後 這個 房子 就 被 銀行 收走 了

銀行 就 說 我 把 這 房子 賣 了

結果 房子 壹賣 就 會 促成 房價 的 下跌

那 麽 房子 壹旦 下跌 了