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MoneyXYZ, 美联储如何通过国债操控利率?为什么债券价格上涨代表利率下降?投资者必须知道的债券基础知识

美联储如何通过国债操控利率?为什么债券价格上涨代表利率下降?投资者必须知道的债券基础知识

一直 以来 ,

我 对 两个 利率 的 概念 感到 非常 困惑 ,

甚至 耿耿于怀 。

第一个 就是 我们 老 在 新闻 里 听到

专家 们 讲 央行 加息 减息

会 对 经济 和 股市 造成 什么样 的 影响 。

但是 专家 们 在 解释 的 时候 ,

往往 直接 忽略 了

我 的 最 简单 最 愚蠢 的 问题 :

央行 究竟 是 如何 控制 利率 的 ?

它 的 具体 机制 是 什么 ?

难道说 央行 里 有 一帮人 每天 开会 ,

然后 下达 给 各个 银行 命令 ,

规定 利息 必须 是 多少 多少 ?

不能 吧 ,

凭 什么 央行 能 规定 我们 的 利率 ?

我们 不是 市场经济 吗 ,

不 应该 是 由 市场 的 参与者 来 决定 的 吗 ?

假如 我 借给 别人 钱 ,

我爱收 多少 利息 收 多少 。

难道 各国 的 央行 有 一个

神秘 的 力量 能够 somehow

去 控制 我们 的 利率 吗 ?

这个 神秘 力量 是 什么 ,

它 的 具体 机制 是 什么 ,

似乎 没人能 简单 直接 的 告诉 我 。

第二个 让 我 困惑 的 问题 是

这 一两年 新闻报道 里

股市 的 起伏 似乎 都 在 和 同一个 东西 有关

美国 10 年 国债 收益率 。

这些 新闻 一直 在 告诉 我们

美国 国债 收益率

能够 影响 市场 整体 利率 ,

而 市场 利率 能够 影响 股票 。

OK, 看来 国债 收益率 的 变化 很 重要 。

那 国债 的 收益率 又 是 如何 决定 的 呢 ?

这时候 , 你 大概

会 和 我 当初 一样

被 下面 这个 似乎 在 专家 嘴里

是 司空 见怪 的 规律 给 搞 蒙 了 :

债券 价格 和 利率 负相关 ,

债券 卖 的 越贵 , 利率 就 越 低 。

价格 越 便宜 , 利率 就 越 高 。

你 说 啥 ?

如果 一个 债券 的 收益率 高 的话 ,

人们 不 应该 把 他 卖 的 更 贵 吗 ?

怎么 好 的 东西 反而 便宜 了 呢 ?

我们 之所以 不 懂 刚才 提到 的 两个 问题 ,

原因 是 我们 很多 人

并 没有 学过 债券 的 基础知识

和 利率 的 基本原理 。

这些 看起来 很 初级 的 问题

其实 极其重要 。

它们 是 个人 投资者

去 理解 各种 宏观经济 ,

货币政策 以及 投资 市场 上

各种 现象 的 重要 前提 。

你 搞 明白 了 债券 的 基础知识 ,

利率 变化 的 原理 ,

你 就 明白 了

为什么 市场 那么 关注

美国 10 年期 国债 收益率 。

那 在 本期 视频 里 ,

我 就 试图 为 大家 解答 这 两个 问题 :

美联储 是 如何 通过 国债 来 操控 利率 的 ,

为什么 债券 的 价格 和 利率 负相关 。

这个 视频 是 面对

没有 专业知识 背景 的 观众 制作 的 ,

为了 方便 观众 理解 ,

我会 关注 在 最 基本 的 原理 上

而 忽略 那些 复杂 的 政策 流程 和 术语 。

那 如果 您 对 这个 话题 感兴趣 ,

那 就 请 一定 要记 着 订阅 我 的 频道

并 给 我 点个 赞 。

这会 对 我 有 很大 的 帮助 和 鼓励 。

想要 理解 债券 和 利率 的 关系

以及 央行 影响 利率 的 机制 ,

我们 首先 需要 明白 关于 利率 的 一个 特点 。

利率 是 个 势利眼 ,

这 就 导致 它 具有 参考性 和 传导性 。

这个 势利眼 其实 很 好 理解 。

利率 的 高低 和 借款人 的 风险 高低 有关 。

借款人 风险 越低 ,

获得 的 利率 越低 ;

假如 世界 上 存在 一个 最最 安全 的 借款人 ,

那么 你 把 钱 借给 他 ,

你 收 的 利率 就是 最低 的 。

这时候 如果 有 其他人 找 你 借钱 ,

你 收 的 利息 就 会

在 这个 最低 利率 基础 上 逐渐 往 上 增加 。

这 就是 所谓 的 参考 和 传导性 。

那 这个 传导性 其实 还 可以 更 复杂 。

比如 你 这个 钱 是 借来 的 ,

你 的 利息 就是 你 的 成本 。

这时候 有 别人找 你 借钱 ,

那么 你 收 他 的 利息

一定 会 比 你 的 成本 利率 更高 。

这样 , 利率 就 传导 下去 了 。

但是 本质 上 整个 市场 的 利率

是 以 那个 最 安全 的 借贷 的 利率 的 变化

为 参考 标准 , 进而 进行 传导 的 。

所以 , 如果 你 能 控制 那些

最 安全 的 借贷 的 利率 的话 ,

那么 你 就 可以 影响 市场 的 利率 。

那 啥 是 最 安全 的 借贷 呢 ?

对 , 就是 我们 老说 的 国债 。

我们 都 默认 国家 的 借款 是 最 安全 的 ,

赖账 的 风险 最低 。

所以 聪明 的 你 一定 猜到 了 ,

中央银行 可以 通过 某种 方式

操纵 国债 来 影响 市场 利率 。

那 既然 提到 了 国债 ,

我们 现在 就 可以 先 来 解释一下

什么 是 国债 以及 利率 和 债券 价格 的 关系 ,

然后 我们 再 解释 央行 如何 通过 国债 来 操控 利率

就 会 更 容易 理解 一些 。

这是 一张 曾经 的 美国 10 年期 的 国债 债券 。

它 是 纸质 的 , 虽然 现在 已经 不 存在 纸质 的 债券 了 ,

但是 用 它 来 解释 债券 的 概念 会 显得 非常简单 直观 。

债券 其实 就是 一张 借款 凭证 ,

或者说 是 一张 欠条 。

但是 和 普通 欠条 不同 的 是 ,

债券 往往 可以 进行 多次 买卖 。

而 这个 买卖 就 决定 了 它 的 复杂度 。

债券 有 很 多种 , 为了 方便 理解 ,

我们 就 拿 美国 10 年期 的 国家 债券 来 做 例子 。

我们 假设 有 一位 史密斯 太太 想要 投资 赚点 钱 。

她 在 1976 年 的 时候

购买 了 一张 价值 5000 美金 的 10 年 美国 国债 。

我们 能 看到 它 分成 两 部分 。

上边 的 这 一部分 好几个 地方 都 标注 了 5000 刀 ,

这 就 代表 政府 找 史密斯 太太 借 了 5000 刀 。

上面 标注 了 年利率 是 8%, 发行 日期 是 1976 年 ,

到期 日期 是 1986 年 , 总共 10 年 。

也就是说 , 到 了 1986 年

史密斯 太太 拿 着 这张 债券 去 找 政府 ,

政府 会 还给 她 5000 块 。

那 利息 怎么 给 呢 ?

这 就 涉及 到 这张 债券 的 下 半 部分 。

你 看 这些 像 钱 一样 的 小票 ,

他们 叫做 coupon, 上面 有 编号 ,

这张 债券 总共 有 20 张 coupon,

每张 coupon 上 都 有 在 具体 时间

要 支付 的 利息 金额 。

那 10 年期 国债 , 发 20 次 利息 ,

那 就是 每隔 半年 发 一次 ,

5000 的 债券 , 利率 8%,

一年 就是 400 刀 ,

每半年 就是 200 刀 。

所以 史密斯 太太 每隔 半年 ,

照着 上面 的 日子 ,

从 上面 剪下来 一个 coupon

跑 到 银行 去 领 200 刀 就 行 。

也 正是 这个 原因 ,

债券 的 票面 利率 也 被 叫做 coupon rate.

不得不 说 这 是 一个 非常 聪明 的 办法 。

多 简单 呀 , 也 不用 史密斯 太太 懂 复杂 的 计算 。

她 老人家 就 按照 票子 上 的 日子 和 数字 去 领钱 就 可以 了 。

不得不 羡慕 当年 的 有钱人 有 多 幸福 。

买 美国 国债 就 可以 轻轻松松

拿到 可以 保证 的 8% 甚至 更 高 的 利息 。

债券 其实 就是 为了 方便 而 诞生 的 ,

它 不仅仅 简单明了 的 规定 了

本金 和 利息 的 到期 日期 ,

它 的 便捷性 更 体现 在于

它 把 一个 借款 合同 变成 了 一个

类似 于 商品 一样 的 东西 从而 实现 二次 交易 。

而 这种 交易 就 会 由于 供需 关系 导致 价格 发生变化 ,

就 也 就让 债券 持有人 的 真实 收益率 发生 了 变化 。

首先 政府 把 这个 5000 美金 债券

卖 给 史密斯 太太 的 时候

不 一定 是 按照 5000 美金 卖 的 。

这个 很 好 理解 ,

假如 美国政府 现在 发 这样 的 8% 的 债券 ,

那 大家 还 不得 抢 疯 了 ,

肯定 会 有人 加价 去 买 的 。

同时 , 这个 债券 发行 后 可以 二次 买卖 ,

这 就是 所谓 的 二级 市场 。

我们 假设 史密斯 太太 当时

就是 按照 票面价格 5000 刀 买入 的 。

在 第一年 的 时候

史密斯 太太 已经 用 掉 了 两个 coupon,

领了 400 刀 回来 。

但是 史密斯 老太太 的 孙子

参加 越战 回来 想 上 哈佛 , 急 着 用钱 。

老太太 爱孙 心切 ,

就 赶紧 把 手上 的 这张 国债 卖掉 换钱 给 孙子 上 大学 用 。

这时候 我们 的 第二个 主人公 ,

隔壁 乔纳森 老汉 出现 了 。

乔纳森 知道 史密斯 老太太 家 的 情况 ,

就 趁火打劫 , 说 , 你 不是 急 着 用钱 吗 ,

那 你 把 手上 的 那个 国债 4000 刀卖 给 我 吧 。

我 也 就 不 计较 你 领过 一年 的 利息 了 ,

而且 人家 今年 新 发行 的 国债 利率 都 高于 你 这个 8% 了 。

老太太 数学 不好 ,

也 着急 用钱 就 以 4000 美金 的 价格

把 这张 5000 美金 的 债券

外加 剩余 的 18 次 coupon

卖 给 乔纳森 老汉 。

聪明 的 你 这时候 就 会 发现 了 ,

虽然 债券 上 写 的 是 8% 的 利息 ,

但是 我们 smith 老太 并 没有 赚 回来 这 8%,

而且 赔 了 600 刀 。

而 乔纳森 老头 赚 到 的 要 比 这 8% 要 多 。

因为 他 的 成本低 啊 。

我们 给 乔纳森 老头 算笔 账 。

他 成本 4000 块 ,

假设 他 一直 拿到 1986 年 国债 到期 ,

他 最后 会 得到 5000 面额

加上 剩余 18 张 每张 200 的 Coupon,

那 实际 赚 到 的 利润 就是 4600

4600 除以 本金 4000,

再 除以 10 年 我们 得到 他 的 实际 年利率 是 11.5%。

这张 债券 上 标注 的 8% 我们 叫做 名义 利率 ,

或者 票面 利率 ,Nominal Rate,

乔纳森 老汉 赚 到 的 11.5% 年 收益率

就是 实际 利率 , effective rate.

我们 老说 的 利率 是 实际 利率 。

很多 人 在 债券 上 有 困惑 ,

很多 时候 是 把 这 两个 利率 搞混 了 。

诶 , 你 发现 了 没有 ,

乔纳森 老汉 用 4000 块

买 了 5000 块 面值 的 债券 ,

但是 实际 利率 是 11.5%, 比 票面 的 8% 要 高 了 。

这 不 就是 债券 价格 变低 了 , 但是 实际 利率 变高 了 吗 。

这 就是 所谓 的 债券 价格 和 利率 是 负相关 的 。

注意 , 这个 利率 说 的 是 实际 利率 ,

而 这里 的 价格 说 的 是 市场 交易价格 , 而 不是 票面价格 。

这是 很多 人 搞 不 明白 的 最 根本原因 。

我 刚才 举 的 例子 是 一个 非常 简化 的 数学模型 。

真实情况 下 的 债券 交易 要 比 这 复杂 的 多 ,

而且 参与者 也 主要 是 机构 ,

但 无论 现实 多 复杂 , 最终 得到 的 结论 是 一致 的 ,

那 就是 债券 交易价格 和 实际 利率 负相关 。

换 一个 方式 来 理解

那 就是 购买 债券 的 价格 就是 你 的 投资 成本 ,

你 的 成本高 了 , 实际 收益率 就 降低 了 ;

如果 你 购买 的 债券 价格低 了 ,

你 的 投资 成本 就 低 , 那 赚 的 就 多 ,

实际 利率 就 变高 了 。

所以 , 如果 你 能够 控制 债券 的 交易价格 的话 ,

你 就 能 控制 实际 利率 。

同时 , 根据 我们 刚才 说 的 利率 的 特性 ,

利率 是 个 势利眼 儿 , 我们 能 知道 ,

美国 国债 是 最 安全 的 一种 借贷 ,

国债 实际 收益率 就是 所有 借贷 市场 的 一个 参考 标准 ,

一个 基准线 。 而 10 年 国债 由于 到期 时间 适中 ,

被 交易 的 概率 和 次数 都 会 比较 大 ,

它 的 利率 波动 也 会 比较 频繁 。

所以 10 年 国债 的 实际 收益率

就 成 了 整个 市场 利率 变化 的 一个 基准 ,

一个 风向标 。

如果 中央银行 能够 去 影响 国债 的 价格 的话 ,

那不就 间接 的 影响 了 市场 的 利率 了 吗 ?

决定 债券 的 价格 的 因素 有 很多 ,

主要 有 供需 关系 ,

债券 到期 日期 以及 债券 发行人 的 信用 。

那 中央银行 要 通过 什么 方法 来 影响 呢 ?

聪明 的 你 一定 猜到 了 , 去 影响 供需 关系 呗 。

那 就是 中央银行 直接 跑 到 债券市场 上

通过 买卖 债券 改变 供需 关系 来 影响 利率 。

这个 机制 叫做 open market operation,

公开市场 操作 。

我 之前 做过 一期 关于 量化 宽松 QE 的 一期 视频 ,

里面 主要 讲 的 手段 就是 这个 open market operation,

强烈建议 你 去 看看 那 一期 节目 。

换句话说 , 中央银行 没 那个 权利

去 命令 市场 采用 什么 利率 ,

它 只能 乖乖 的 去 参与 市场 交易 去 影响 利率 。

但是 同 史密斯 老太 和 乔纳森 老汉 不同 的 是 ,

中央银行 不 差钱 。 人家 可以 印钱 。

所以 人家 可以 想 买 多少 就 买 多少 ,

买 完后 想 卖 多少 就 卖 多少 。

所以 , 当 中央银行 想要 降低 市场 利率 的 时候 ,

他们 就 会 跑 到 债券市场 上 疯狂 买入 国债 ,

甚至 是 企业债券 ,

当 市场 上 突然 跑 来 一个 不 差钱 的 大 买家 的 时候 ,

债券 价格 自然 会 上涨 ,

按照 我们 刚才 讲 的 规律 ,

债券 的 实际 利率 就 会 下降 ,

进而 会 传递 到 整个 市场 。

同样 的 , 如果 央行 想要 去 提高 市场 利率 ,

它 就 会 去 大量 抛售 手里 的 债券 ,

或者 停止 或 减少 购买 债券 。

那卖 的 人 相对 多 了 ,

自然 会 导致 债券 价格下降 ,

按照 我们 的 规律 ,

进而 导致 债券 收益率 升高 ,

进而 传递 到 整个 市场 。

所以 , 现在 你 明白 了

为啥 债券 的 价格 和 利率 负相关 ,

中央银行 是 如何 通过 国债 去 影响 市场 利率 了 吗 ?

不过 我们 在 这里 必须 要 打个 补丁 :

中央银行 去 影响 市场 利率

不仅仅 只有 公开市场 操作 这 一种 方法 ,

它 还有 其他 政策性 方法 ,

比如 改变 银行 储备金 率 ,

改变 prime credit rate 等 。

但是 , 主要 的 方式 是 我们 今天 说 的

open market operation.

当然 你 也 会 听到 什么 federal funds rate,

什么 overnight rate,

银行 拆借 利率 等 概念 。

这些 我们 没有 时间 在 这个 视频 里 讲解 ,

这些 名词 更 多 的 是 中央银行 系统 中 的 一些 机制 和 概念 ,

但是 本质 原理 其实 还是 公开市场 操作 。

所以 今天 节目 中 讲 的 这些 原理 更加 重要 。

如果 大家 对 中央银行 以及 金融 系统 感兴趣 ,

我 强烈推荐 大家 去 读 我 过去 的 一期 视频 中

推荐 的 一 本书 , 你 一定 会大有 收获 。

好 , 那 这 就是 本期 视频 的 全部内容 啦 ,

如果 你 觉得 我 的 视频 对 您 有些 帮助 的话 ,

就 一定 记着 订阅 我 的 频道 并点 赞 。

我们 下期 再见 , 拜拜 ~


美联储如何通过国债操控利率?为什么债券价格上涨代表利率下降?投资者必须知道的债券基础知识

一直 以来 ,

我 对 两个 利率 的 概念 感到 非常 困惑 ,

甚至 耿耿于怀 。

第一个 就是 我们 老 在 新闻 里 听到

专家 们 讲 央行 加息 减息

会 对 经济 和 股市 造成 什么样 的 影响 。

但是 专家 们 在 解释 的 时候 ,

往往 直接 忽略 了

我 的 最 简单 最 愚蠢 的 问题 :

央行 究竟 是 如何 控制 利率 的 ?

它 的 具体 机制 是 什么 ?

难道说 央行 里 有 一帮人 每天 开会 ,

然后 下达 给 各个 银行 命令 ,

规定 利息 必须 是 多少 多少 ?

不能 吧 ,

凭 什么 央行 能 规定 我们 的 利率 ?

我们 不是 市场经济 吗 ,

不 应该 是 由 市场 的 参与者 来 决定 的 吗 ?

假如 我 借给 别人 钱 ,

我爱收 多少 利息 收 多少 。

难道 各国 的 央行 有 一个

神秘 的 力量 能够 somehow

去 控制 我们 的 利率 吗 ?

这个 神秘 力量 是 什么 ,

它 的 具体 机制 是 什么 ,

似乎 没人能 简单 直接 的 告诉 我 。

第二个 让 我 困惑 的 问题 是

这 一两年 新闻报道 里

股市 的 起伏 似乎 都 在 和 同一个 东西 有关

美国 10 年 国债 收益率 。

这些 新闻 一直 在 告诉 我们

美国 国债 收益率

能够 影响 市场 整体 利率 ,

而 市场 利率 能够 影响 股票 。

OK, 看来 国债 收益率 的 变化 很 重要 。

那 国债 的 收益率 又 是 如何 决定 的 呢 ?

这时候 , 你 大概

会 和 我 当初 一样

被 下面 这个 似乎 在 专家 嘴里

是 司空 见怪 的 规律 给 搞 蒙 了 :

债券 价格 和 利率 负相关 ,

债券 卖 的 越贵 , 利率 就 越 低 。

价格 越 便宜 , 利率 就 越 高 。

你 说 啥 ?

如果 一个 债券 的 收益率 高 的话 ,

人们 不 应该 把 他 卖 的 更 贵 吗 ?

怎么 好 的 东西 反而 便宜 了 呢 ?

我们 之所以 不 懂 刚才 提到 的 两个 问题 ,

原因 是 我们 很多 人

并 没有 学过 债券 的 基础知识

和 利率 的 基本原理 。

这些 看起来 很 初级 的 问题

其实 极其重要 。

它们 是 个人 投资者

去 理解 各种 宏观经济 ,

货币政策 以及 投资 市场 上

各种 现象 的 重要 前提 。

你 搞 明白 了 债券 的 基础知识 ,

利率 变化 的 原理 ,

你 就 明白 了

为什么 市场 那么 关注

美国 10 年期 国债 收益率 。

那 在 本期 视频 里 ,

我 就 试图 为 大家 解答 这 两个 问题 :

美联储 是 如何 通过 国债 来 操控 利率 的 ,

为什么 债券 的 价格 和 利率 负相关 。

这个 视频 是 面对

没有 专业知识 背景 的 观众 制作 的 ,

为了 方便 观众 理解 ,

我会 关注 在 最 基本 的 原理 上

而 忽略 那些 复杂 的 政策 流程 和 术语 。

那 如果 您 对 这个 话题 感兴趣 ,

那 就 请 一定 要记 着 订阅 我 的 频道

并 给 我 点个 赞 。

这会 对 我 有 很大 的 帮助 和 鼓励 。

想要 理解 债券 和 利率 的 关系

以及 央行 影响 利率 的 机制 ,

我们 首先 需要 明白 关于 利率 的 一个 特点 。

利率 是 个 势利眼 ,

这 就 导致 它 具有 参考性 和 传导性 。

这个 势利眼 其实 很 好 理解 。

利率 的 高低 和 借款人 的 风险 高低 有关 。

借款人 风险 越低 ,

获得 的 利率 越低 ;

假如 世界 上 存在 一个 最最 安全 的 借款人 ,

那么 你 把 钱 借给 他 ,

你 收 的 利率 就是 最低 的 。

这时候 如果 有 其他人 找 你 借钱 ,

你 收 的 利息 就 会

在 这个 最低 利率 基础 上 逐渐 往 上 增加 。

这 就是 所谓 的 参考 和 传导性 。

那 这个 传导性 其实 还 可以 更 复杂 。

比如 你 这个 钱 是 借来 的 ,

你 的 利息 就是 你 的 成本 。

这时候 有 别人找 你 借钱 ,

那么 你 收 他 的 利息

一定 会 比 你 的 成本 利率 更高 。

这样 , 利率 就 传导 下去 了 。

但是 本质 上 整个 市场 的 利率

是 以 那个 最 安全 的 借贷 的 利率 的 变化

为 参考 标准 , 进而 进行 传导 的 。

所以 , 如果 你 能 控制 那些

最 安全 的 借贷 的 利率 的话 ,

那么 你 就 可以 影响 市场 的 利率 。

那 啥 是 最 安全 的 借贷 呢 ?

对 , 就是 我们 老说 的 国债 。

我们 都 默认 国家 的 借款 是 最 安全 的 ,

赖账 的 风险 最低 。

所以 聪明 的 你 一定 猜到 了 ,

中央银行 可以 通过 某种 方式

操纵 国债 来 影响 市场 利率 。

那 既然 提到 了 国债 ,

我们 现在 就 可以 先 来 解释一下

什么 是 国债 以及 利率 和 债券 价格 的 关系 ,

然后 我们 再 解释 央行 如何 通过 国债 来 操控 利率

就 会 更 容易 理解 一些 。

这是 一张 曾经 的 美国 10 年期 的 国债 债券 。

它 是 纸质 的 , 虽然 现在 已经 不 存在 纸质 的 债券 了 ,

但是 用 它 来 解释 债券 的 概念 会 显得 非常简单 直观 。

债券 其实 就是 一张 借款 凭证 ,

或者说 是 一张 欠条 。

但是 和 普通 欠条 不同 的 是 ,

债券 往往 可以 进行 多次 买卖 。

而 这个 买卖 就 决定 了 它 的 复杂度 。

债券 有 很 多种 , 为了 方便 理解 ,

我们 就 拿 美国 10 年期 的 国家 债券 来 做 例子 。

我们 假设 有 一位 史密斯 太太 想要 投资 赚点 钱 。

她 在 1976 年 的 时候

购买 了 一张 价值 5000 美金 的 10 年 美国 国债 。

我们 能 看到 它 分成 两 部分 。

上边 的 这 一部分 好几个 地方 都 标注 了 5000 刀 ,

这 就 代表 政府 找 史密斯 太太 借 了 5000 刀 。

上面 标注 了 年利率 是 8%, 发行 日期 是 1976 年 ,

到期 日期 是 1986 年 , 总共 10 年 。

也就是说 , 到 了 1986 年

史密斯 太太 拿 着 这张 债券 去 找 政府 ,

政府 会 还给 她 5000 块 。

那 利息 怎么 给 呢 ?

这 就 涉及 到 这张 债券 的 下 半 部分 。

你 看 这些 像 钱 一样 的 小票 ,

他们 叫做 coupon, 上面 有 编号 ,

这张 债券 总共 有 20 张 coupon,

每张 coupon 上 都 有 在 具体 时间

要 支付 的 利息 金额 。

那 10 年期 国债 , 发 20 次 利息 ,

那 就是 每隔 半年 发 一次 ,

5000 的 债券 , 利率 8%,

一年 就是 400 刀 ,

每半年 就是 200 刀 。

所以 史密斯 太太 每隔 半年 ,

照着 上面 的 日子 ,

从 上面 剪下来 一个 coupon

跑 到 银行 去 领 200 刀 就 行 。

也 正是 这个 原因 ,

债券 的 票面 利率 也 被 叫做 coupon rate.

不得不 说 这 是 一个 非常 聪明 的 办法 。

多 简单 呀 , 也 不用 史密斯 太太 懂 复杂 的 计算 。

她 老人家 就 按照 票子 上 的 日子 和 数字 去 领钱 就 可以 了 。

不得不 羡慕 当年 的 有钱人 有 多 幸福 。

买 美国 国债 就 可以 轻轻松松

拿到 可以 保证 的 8% 甚至 更 高 的 利息 。

债券 其实 就是 为了 方便 而 诞生 的 ,

它 不仅仅 简单明了 的 规定 了

本金 和 利息 的 到期 日期 ,

它 的 便捷性 更 体现 在于

它 把 一个 借款 合同 变成 了 一个

类似 于 商品 一样 的 东西 从而 实现 二次 交易 。

而 这种 交易 就 会 由于 供需 关系 导致 价格 发生变化 ,

就 也 就让 债券 持有人 的 真实 收益率 发生 了 变化 。

首先 政府 把 这个 5000 美金 债券

卖 给 史密斯 太太 的 时候

不 一定 是 按照 5000 美金 卖 的 。

这个 很 好 理解 ,

假如 美国政府 现在 发 这样 的 8% 的 债券 ,

那 大家 还 不得 抢 疯 了 ,

肯定 会 有人 加价 去 买 的 。

同时 , 这个 债券 发行 后 可以 二次 买卖 ,

这 就是 所谓 的 二级 市场 。

我们 假设 史密斯 太太 当时

就是 按照 票面价格 5000 刀 买入 的 。

在 第一年 的 时候

史密斯 太太 已经 用 掉 了 两个 coupon,

领了 400 刀 回来 。

但是 史密斯 老太太 的 孙子

参加 越战 回来 想 上 哈佛 , 急 着 用钱 。

老太太 爱孙 心切 ,

就 赶紧 把 手上 的 这张 国债 卖掉 换钱 给 孙子 上 大学 用 。

这时候 我们 的 第二个 主人公 ,

隔壁 乔纳森 老汉 出现 了 。

乔纳森 知道 史密斯 老太太 家 的 情况 ,

就 趁火打劫 , 说 , 你 不是 急 着 用钱 吗 ,

那 你 把 手上 的 那个 国债 4000 刀卖 给 我 吧 。

我 也 就 不 计较 你 领过 一年 的 利息 了 ,

而且 人家 今年 新 发行 的 国债 利率 都 高于 你 这个 8% 了 。

老太太 数学 不好 ,

也 着急 用钱 就 以 4000 美金 的 价格

把 这张 5000 美金 的 债券

外加 剩余 的 18 次 coupon

卖 给 乔纳森 老汉 。

聪明 的 你 这时候 就 会 发现 了 ,

虽然 债券 上 写 的 是 8% 的 利息 ,

但是 我们 smith 老太 并 没有 赚 回来 这 8%,

而且 赔 了 600 刀 。

而 乔纳森 老头 赚 到 的 要 比 这 8% 要 多 。

因为 他 的 成本低 啊 。

我们 给 乔纳森 老头 算笔 账 。

他 成本 4000 块 ,

假设 他 一直 拿到 1986 年 国债 到期 ,

他 最后 会 得到 5000 面额

加上 剩余 18 张 每张 200 的 Coupon,

那 实际 赚 到 的 利润 就是 4600

4600 除以 本金 4000,

再 除以 10 年 我们 得到 他 的 实际 年利率 是 11.5%。

这张 债券 上 标注 的 8% 我们 叫做 名义 利率 ,

或者 票面 利率 ,Nominal Rate,

乔纳森 老汉 赚 到 的 11.5% 年 收益率

就是 实际 利率 , effective rate.

我们 老说 的 利率 是 实际 利率 。

很多 人 在 债券 上 有 困惑 ,

很多 时候 是 把 这 两个 利率 搞混 了 。

诶 , 你 发现 了 没有 ,

乔纳森 老汉 用 4000 块

买 了 5000 块 面值 的 债券 ,

但是 实际 利率 是 11.5%, 比 票面 的 8% 要 高 了 。

这 不 就是 债券 价格 变低 了 , 但是 实际 利率 变高 了 吗 。

这 就是 所谓 的 债券 价格 和 利率 是 负相关 的 。

注意 , 这个 利率 说 的 是 实际 利率 ,

而 这里 的 价格 说 的 是 市场 交易价格 , 而 不是 票面价格 。

这是 很多 人 搞 不 明白 的 最 根本原因 。

我 刚才 举 的 例子 是 一个 非常 简化 的 数学模型 。

真实情况 下 的 债券 交易 要 比 这 复杂 的 多 ,

而且 参与者 也 主要 是 机构 ,

但 无论 现实 多 复杂 , 最终 得到 的 结论 是 一致 的 ,

那 就是 债券 交易价格 和 实际 利率 负相关 。

换 一个 方式 来 理解

那 就是 购买 债券 的 价格 就是 你 的 投资 成本 ,

你 的 成本高 了 , 实际 收益率 就 降低 了 ;

如果 你 购买 的 债券 价格低 了 ,

你 的 投资 成本 就 低 , 那 赚 的 就 多 ,

实际 利率 就 变高 了 。

所以 , 如果 你 能够 控制 债券 的 交易价格 的话 ,

你 就 能 控制 实际 利率 。

同时 , 根据 我们 刚才 说 的 利率 的 特性 ,

利率 是 个 势利眼 儿 , 我们 能 知道 ,

美国 国债 是 最 安全 的 一种 借贷 ,

国债 实际 收益率 就是 所有 借贷 市场 的 一个 参考 标准 ,

一个 基准线 。 而 10 年 国债 由于 到期 时间 适中 ,

被 交易 的 概率 和 次数 都 会 比较 大 ,

它 的 利率 波动 也 会 比较 频繁 。

所以 10 年 国债 的 实际 收益率

就 成 了 整个 市场 利率 变化 的 一个 基准 ,

一个 风向标 。

如果 中央银行 能够 去 影响 国债 的 价格 的话 ,

那不就 间接 的 影响 了 市场 的 利率 了 吗 ?

决定 债券 的 价格 的 因素 有 很多 ,

主要 有 供需 关系 ,

债券 到期 日期 以及 债券 发行人 的 信用 。

那 中央银行 要 通过 什么 方法 来 影响 呢 ?

聪明 的 你 一定 猜到 了 , 去 影响 供需 关系 呗 。

那 就是 中央银行 直接 跑 到 债券市场 上

通过 买卖 债券 改变 供需 关系 来 影响 利率 。

这个 机制 叫做 open market operation,

公开市场 操作 。

我 之前 做过 一期 关于 量化 宽松 QE 的 一期 视频 ,

里面 主要 讲 的 手段 就是 这个 open market operation,

强烈建议 你 去 看看 那 一期 节目 。

换句话说 , 中央银行 没 那个 权利

去 命令 市场 采用 什么 利率 ,

它 只能 乖乖 的 去 参与 市场 交易 去 影响 利率 。

但是 同 史密斯 老太 和 乔纳森 老汉 不同 的 是 ,

中央银行 不 差钱 。 人家 可以 印钱 。

所以 人家 可以 想 买 多少 就 买 多少 ,

买 完后 想 卖 多少 就 卖 多少 。

所以 , 当 中央银行 想要 降低 市场 利率 的 时候 ,

他们 就 会 跑 到 债券市场 上 疯狂 买入 国债 ,

甚至 是 企业债券 ,

当 市场 上 突然 跑 来 一个 不 差钱 的 大 买家 的 时候 ,

债券 价格 自然 会 上涨 ,

按照 我们 刚才 讲 的 规律 ,

债券 的 实际 利率 就 会 下降 ,

进而 会 传递 到 整个 市场 。

同样 的 , 如果 央行 想要 去 提高 市场 利率 ,

它 就 会 去 大量 抛售 手里 的 债券 ,

或者 停止 或 减少 购买 债券 。

那卖 的 人 相对 多 了 ,

自然 会 导致 债券 价格下降 ,

按照 我们 的 规律 ,

进而 导致 债券 收益率 升高 ,

进而 传递 到 整个 市场 。

所以 , 现在 你 明白 了

为啥 债券 的 价格 和 利率 负相关 ,

中央银行 是 如何 通过 国债 去 影响 市场 利率 了 吗 ?

不过 我们 在 这里 必须 要 打个 补丁 :

中央银行 去 影响 市场 利率

不仅仅 只有 公开市场 操作 这 一种 方法 ,

它 还有 其他 政策性 方法 ,

比如 改变 银行 储备金 率 ,

改变 prime credit rate 等 。

但是 , 主要 的 方式 是 我们 今天 说 的

open market operation.

当然 你 也 会 听到 什么 federal funds rate,

什么 overnight rate,

银行 拆借 利率 等 概念 。

这些 我们 没有 时间 在 这个 视频 里 讲解 ,

这些 名词 更 多 的 是 中央银行 系统 中 的 一些 机制 和 概念 ,

但是 本质 原理 其实 还是 公开市场 操作 。

所以 今天 节目 中 讲 的 这些 原理 更加 重要 。

如果 大家 对 中央银行 以及 金融 系统 感兴趣 ,

我 强烈推荐 大家 去 读 我 过去 的 一期 视频 中

推荐 的 一 本书 , 你 一定 会大有 收获 。

好 , 那 这 就是 本期 视频 的 全部内容 啦 ,

如果 你 觉得 我 的 视频 对 您 有些 帮助 的话 ,

就 一定 记着 订阅 我 的 频道 并点 赞 。

我们 下期 再见 , 拜拜 ~